Por John Kemp
LONDRES (Reuters) – Las recesiones a menudo comienzan con una pequeña caída en la actividad que luego se profundiza progresivamente en los meses siguientes a medida que comienzan a ocurrir los efectos de la segunda y mayor ronda en la economía.
Pero la actual desaceleración del ciclo económico se ve muy diferente. En términos de su escala y aparición repentina, no hay paralelo desde el final de la Segunda Guerra Mundial.
La conmoción inicial del brote de coronavirus y el cierre de gran parte del sistema de transporte y comercial es grande y repentino.
Todavía no hay estadísticas gubernamentales sobre la escala de la recesión actual, pero tomando la industria petrolera como un indicador de la demanda económica, el consumo parece haber caído en alrededor de 10 millones de barriles por día, o 10%, en el espacio de un solo mes. .
La conmoción de la primera ronda del sistema es enorme incluso antes de cualquier impacto de segunda y tercera ronda en el gasto de las empresas y los consumidores.
En 1945, la desmovilización y la conversión de la producción en tiempos de guerra a la producción en tiempos de paz hicieron que la producción industrial cayera en un 30-35% progresivamente durante 12 meses.
En la recesión de 1974/75, la producción industrial de EE. UU. Cayó alrededor de un 15% en aproximadamente 20 meses, según datos de la Reserva Federal.
En 2008/09, la producción industrial de EE. UU. Disminuyó en casi un 20% desde su pico anterior a la recesión, pero la disminución se prolongó durante un período de aproximadamente 18 meses.
Todas estas magnitudes y duraciones son aproximadas porque los picos y los mínimos en la producción industrial no se corresponden precisamente con las fechas oficiales del ciclo económico, que también tienen en cuenta otros factores.
Pero la recesión actual fácilmente podría ser la más pronunciada desde 1945. En escala y comienzo repentino, se parece más a la dinámica de la depresión de la década de 1930 o los violentos negocios de finales del siglo XIX y principios del XX.
CHOQUE INICIAL
Las recesiones pueden parecerse mucho a las epidemias, ya que una pequeña perturbación inicial, la infección de un solo paciente o el fracaso de un solo negocio / sector, crece exponencialmente a medida que se transmite a través del resto del sistema.
En los últimos años, los economistas han recurrido a la investigación de la epidemiología para comprender cómo un solo banco o quiebra comercial puede desencadenar una falla en cascada a medida que se extiende por la economía.
La infección inicial o el fracaso empresarial pueden ser relativamente intrascendentes; Es la red de conexiones por la cual se transmite a través de la población o la economía lo que convierte un problema aislado en una pandemia o recesión.
En el caso de la economía, las recesiones se transmiten a través de cambios reales en el flujo de gastos e ingresos, es decir, ventas, pedidos, empleo, salarios y pagos de deudas.
Pero la transmisión puede acelerarse por los cambios en las historias que las personas y las empresas construyen sobre el futuro inmediato y el impacto en su toma de decisiones.
El economista John Maynard Keynes los llamó "espíritus animales" ("Teoría general del empleo, el interés y el dinero, 1936). Para Robert Shiller, son "narrativas" o "historias" ("Narrative Economics", 2017).
Por cualquier nombre que los llamemos, las narrativas tienen el poder de amplificar y acelerar la transmisión de las fuerzas recesivas o expansivas a través de la economía porque pueden volverse autocumplidas.
TRANSMISIÓN
En la mayoría de los casos, es la forma y estructura de la red, y su comportamiento cuando está en estado de shock, en lugar de la escala de la perturbación original, lo que determina la magnitud de la eventual epidemia o recesión.
Algunos choques importantes no han podido producir recesiones o solo leves. Algunos choques menores, solos o en combinación, han resultado en grandes recesiones comerciales.
El mercado de valores se bloquea. Burbujas inmobiliarias. Quiebras bancarias. Contracciones crediticias. Pobres cosechas. Fuertes cambios repentinos en los precios del petróleo. Errores de política Todos han sido culpados solos o en combinación por provocar recesiones.
Torpemente, estas mismas perturbaciones a veces han ocurrido sin ser seguidas por una recesión, lo que ilustra la dificultad de modelar y pronosticar una economía altamente interconectada.
La falta de una relación simple, obvia y proporcional entre la causa de una recesión y su tamaño y duración eventuales es la razón principal por la que los ciclos económicos han resultado tan difíciles de explicar, modelar y predecir.
Y en la mayoría de los casos, son los efectos de segunda y tercera ronda de una recesión empresarial en los salarios, la inversión, la confianza y los préstamos los más importantes para determinar la duración y la profundidad de la depresión.
Cuanto más estrechamente acoplado esté el sistema, mayor será el apalancamiento aplicado, y cuanto más pequeños sean los amortiguadores, más grave será la perturbación inicial en cascada a través de la red.
RESPUESTA DE POLÍTICA
Con el choque actual, la respuesta política de los bancos centrales y los ministerios de finanzas es la más rápida registrada, lo que podría ayudar a reducir los efectos de segunda y tercera ronda y evitar el empeoramiento de la crisis.
Del mismo modo, el distanciamiento social está diseñado para reducir o eliminar la transmisión persona a persona de una epidemia, la política monetaria y fiscal puede reducir o prevenir los efectos de una segunda ronda de un choque económico.
Las respuestas políticas apuntan a reducir el nivel de interdependencia financiera inmediata en toda la economía, creando amortiguadores o cortafuegos para evitar fallas en cascada.
Al igual que con las políticas de salud destinadas a controlar la propagación de una epidemia, cuanto más rápida y completa sea la respuesta monetaria y fiscal, mayor será la probabilidad de controlar la eventual recesión.
El coronavirus y las medidas introducidas para suprimir la epidemia han creado un cierre económico que no tiene precedentes en 90 años.
Ahora los bancos centrales y los gobiernos tendrán que encontrar medidas similares sin precedentes para apoyar la economía hasta que se puedan reanudar las actividades comerciales y de transporte normales.
