Por Francesco Canepa
FRANCFORT (Reuters) – Mario Draghi deja el Banco Central Europeo a fin de mes, y eso puede dar a los opositores de su política monetaria ultra fácil la oportunidad de cambiar el tono del debate en la parte superior de la institución.
Draghi adoptó una decisión para reanudar el programa de compra de bonos de 2.6 billones de euros del BCE el mes pasado, a pesar de la oposición de más de un tercio de los 25 miembros del Consejo de Gobierno.
Su partida el 31 de octubre le da a esta creciente legión de escépticos de países como Alemania, Francia y los Países Bajos la esperanza de cambiar el equilibrio de poder en la parte superior del BCE bajo su nueva presidenta, Christine Lagarde.
Ella misma francesa, Lagarde trabajará con una Junta Ejecutiva en gran parte nueva, el equipo de seis personas que prepara las reuniones del Consejo de Gobierno y pone en práctica la política monetaria.
Todos los principales partidarios del primer paquete de estímu lo de Draghi se han ido o pronto abandonarán la junta. Las carteras clave, incluida la de supervisar el programa de compra de bonos, están en juego.
"La dinámica será bastante diferente y el BCE se convertirá en una institución mucho más difícil de leer y comprender", dijo David Owen, economista jefe europeo de Jefferies.
Es probable que la primera gran prueba llegue el próximo año, cuando el BCE se acerque al límite de poseer más de un tercio de la deuda pendiente de Alemania bajo su programa de alivio cuantitativo (QE).
Durante la mayor parte de su mandato, Draghi podía contar con su diputado, Vitor Constancio, y el economista jefe, Peter Praet, para apoyarlo internamente y explicar su mensaje moderado a los inversores. La mayor parte del Consejo de Gobierno siguió el ejemplo de un trío autorizado de economistas en la cima.
Pero cuando llegue el 1 de noviembre, Philip Lane será el único economista capacitado en la junta que respaldó las nuevas compras de bonos en la última reunión de política.
Lagarde, una política como su diputado Luis de Guindos, ha dado un tono equilibrado, diciendo que era necesaria una política acomodaticia, pero también que tenía efectos secundarios que necesitaban monitoreo.
Esto crea espacio para que se escuchen los escépticos de la QE, especialmente si Alemania elige a un economista de peso pesado para reemplazar a Sabine Lautenschlaeger, la supervisora bancaria que inesperadamente renunció la semana pasada.
La académica alemana Isabel Schnabel, la vicepresidenta del Bundesbank Claudia Buch y el ex economista del BCE Marcel Fratzscher se encuentran entre los que podrían tomar el asiento de Lautenschlaeger. (L5N26I1Q5)
"En esta fase, Alemania necesita a alguien que pueda hablar y discutir con alguna autoridad sobre política monetaria", dijo Alessandro Merli, miembro de la Universidad SAIS Europa Johns Hopkins. "Por lo tanto, Lautenschlaeger no fue de mucha utilidad en la Junta Ejecutiva".
Los ministros de la zona euro comienzan a seleccionar al sucesor de Lautenschlaeger la próxima semana y quieren tener un nuevo miembro de la junta para enero. El apretado plazo sugiere que Berlín ya puede tener a alguien en mente.
Es probable que la distribución de carteras que se pasa por alto a menudo entre los miembros de la junta sea clave, en particular las que posee Benoit Coeure como jefe de operaciones de mercado del BCE y representante en foros internacionales.
El único candidato para reemplazar a Coeure el 1 de enero es el italiano Fabio Panetta, quien rara vez expresó una opinión sobre la política monetaria y representó por última vez a su país en el brazo de supervisión bancaria del BCE.
Se supone que los miembros de la junta deben tener en cuenta el bien de la zona euro en su conjunto, pero son presentados por sus gobiernos nacionales y sus puntos de vista en algún momento están teñidos por intereses nacionales, como favorecer la compra de bonos y las bajas tasas de interés donde el gobierno está Más en deuda.
"Se puede esperar que Panetta adopte un punto de vista típicamente italiano moderado, apoyando así las compras de activos abiertos mientras se espere que la inflación subyacente permanezca por debajo del objetivo", dijeron los economistas de Daiwa en una nota a los clientes.
Pero también es probable que Alemania reclame un reclamo sobre las carteras de Coeure, y Lagarde podría dividir o combinar las responsabilidades entre los miembros de la junta según lo desee.
Eso podría resultar crucial cuando la nueva presidenta cumpla su promesa de revisar la estrategia y las herramientas políticas del BCE. Una empresa de tan amplio alcance podría incluso ver al banco redefinir su objetivo de inflación, ahora menor pero cercano al 2%.
"Lagarde podría enfrentar cierta presión para reasignar parte de las responsabilidades a los miembros más agresivos, incluso cuando se trata de remodelar la política monetaria en la próxima revisión de estrategia", dijo Frederik Ducrozet, estratega de Pictet Wealth Management.