Escrito por Nouriel Roubini a través de Project Syndicate,
Debido a la reciente disminución de las tensiones sino-americanas y las políticas monetarias, muchos inversores parecen apostar a otra era de expansión para la economía global. Pero harían bien en recordar que los riesgos fundamentales para el crecimiento permanecen y en realidad están empeorando.
En mayo y agosto pasado, las escaladas en el conflicto comercial y tecnológico entre los Estados Unidos y China sacudieron los mercados de valores y llevaron los rendimientos de los bonos a mínimos históricos. Pero eso fue entonces: desde entonces, los mercados financieros se han vuelto una vez más vertiginosos. Las acciones estadounidenses y de otro tipo tienden a alcanzar nuevos máximos, e incluso hay hablar de una posible "fusión" en los valores de renta variable. El zumbido del mercado financiero se ha aprovechado de la posibilidad de un "comercio de reflación", con la esperanza de que la reciente desaceleración mundial sea seguida en 2020 acelerando el crecimiento y una inflación más firme (que ayuda a las ganancias y los activos de riesgo).
El cambio repentino de riesgo a riesgo refleja cuatro desarrollos positivos.
Primero, es probable que Estados Unidos y China lleguen a un acuerdo de "fase uno" eso al menos temporalmente detendría cualquier escalada adicional de su guerra comercial y tecnológica.
Segundo, A pesar de la incertidumbre que rodea la elección del Reino Unido el 12 de diciembre, el primer ministro Boris Johnson al menos ha logrado asegurar un "Brexit suave" tentativo tratar con la UE, y las posibilidades de que el Reino Unido caiga fuera del bloque se han reducido sustancialmente.
Tercero, el Estados Unidos ha demostrado moderación ante las provocaciones iraníes en el Medio Oriente, con el presidente Donald Trump dándose cuenta de que los ataques quirúrgicos contra ese país podrían resultar en una guerra a gran escala y un fuerte aumento en el precio del petróleo.
Y por último, La Reserva Federal de EE. UU., el Banco Central Europeo y otros bancos centrales importantes se han adelantado a los vientos geopolíticos al aliviar las políticas monetarias. Con los bancos centrales una vez más acudiendo al rescate, incluso los "brotes verdes" menores, como la estabilización del sector manufacturero de EE. UU. Y la resistencia de los servicios y el crecimiento del consumo, se han tomado como un presagio de una expansión mundial renovada.
Sin embargo, hay mucho que sugiere que no todo está bien con la economía global.
Para principiantes, datos recientes de China, Alemania y Japón sugieren que la desaceleración aún continúa, incluso si su ritmo se ha vuelto menos severo.
Segundo, mientras que Estados Unidos y China pueden acordar una tregua, el desacoplamiento continuo de las dos economías más grandes del mundo casi seguramente se acelerará nuevamente después de las elecciones estadounidenses el próximo noviembre. En el mediano a largo plazo, lo mejor que se puede esperar es que la inminente guerra fría no se caliente.
Tercero, Si bien China ha mostrado moderación al enfrentar el levantamiento popular en Hong Kong, la situación en la ciudad está empeorando, hacer una represión enérgica probable en 2020. Entre otras cosas, una respuesta militarizada de China podría descarrilar cualquier acuerdo comercial con los EE. UU. y conmocionar a los mercados financieros, así como empujar a Taiwán en la dirección de las fuerzas que apoyan la independencia, una línea roja para Beijing.
Cuarto, aunque un "Brexit duro" puede estar fuera de la mesa, la eurozona está experimentando un malestar cada vez mayor eso no está relacionado con la inminente partida del Reino Unido. Alemania y otros países con espacio fiscal continúan resistiendo las demandas de estímulo. Peor aún, el nuevo presidente del BCE, Christine Lagarde, lo más probable es que no pueda proporcionar mucho más en el camino del estímulo de la política monetaria, dado que un tercio del Consejo de Gobierno del BCE ya se opone a la actual ronda de flexibilización.
Más allá de los desafíos derivados del envejecimiento de la población, el debilitamiento de la demanda china y los costos de cumplir con los nuevos estándares de emisiones, Europa también sigue siendo vulnerable a la amenaza repetida de Trump de imponer aranceles de importación a los automóviles alemanes y otros europeos. Y las principales economías europeas, como Alemania, España, Francia e Italia, están experimentando rumores políticos que podrían traducirse en problemas económicos.
Quinto, Con las paralizantes sanciones lideradas por Estados Unidos que ahora alimentan los disturbios callejeros, el régimen iraní no verá otra opción que continuar fomentando la inestabilidad en la región en general., para aumentar los costos del enfoque actual de Estados Unidos. El Medio Oriente ya está en crisis. Las protestas masivas tienen estalló en Irak y Líbano, un país que está efectivamente en bancarrota y en riesgo de sufrir una crisis monetaria, de deuda soberana y bancaria. En el vacío político actual allí, el Hezbolá respaldado por Irán podría decidir atacar a Israel. La incursión de Turquía en Siria ha introducido muchos riesgos nuevos, incluido el suministro de petróleo del Kurdistán iraquí. La guerra civil de Yemen no tiene un final a la vista. E Israel actualmente no tiene un gobierno. La región es un barril de pólvora; Una explosión podría desencadenar una descarga de petróleo y un episodio renovado de riesgo.
Sexto, Los bancos centrales están llegando al límite de lo que pueden hacer para respaldar la economía, y la política fiscal sigue limitada por la política y las altas deudas. Para estar seguros, los formuladores de políticas podrían recurrir a políticas aún menos convencionales, a saber, déficit fiscales monetizados – cada vez que ocurre otra recesión, pero no lo harán hasta que la próxima crisis ya sea severa.
Séptimo, La reacción populista contra la globalización, el comercio, la migración y la tecnología está empeorando en muchos lugares. En una carrera hacia el fondo, más países pueden aplicar políticas para restringir el movimiento de bienes, capital, trabajo, tecnología y datos. Si bien las recientes protestas masivas en Bolivia, Chile, Ecuador, Egipto, Francia, España, Hong Kong, Indonesia, Irak, Irán y Líbano reflejan una variedad de causas, todas están experimentando malestar económico y un creciente resentimiento político por la desigualdad y otros problemas.
Octavo, Estados Unidos bajo Trump puede convertirse en la mayor fuente de incertidumbre. Las políticas exteriores comerciales de "América primero" de Trump corren el riesgo de destruir el orden internacional que los Estados Unidos y sus aliados crearon después de la Segunda Guerra Mundial. Algunos en Europa, como el presidente francés Emmanuel Macron – Preocuparse de que la OTAN ahora esté en coma, mientras que Estados Unidos está provocando en lugar de apoyar a sus aliados asiáticos, como Japón y Corea del Sur. En casa, el proceso de destitución conducirá a un estancamiento y guerra aún más bipartidistas, y algunos demócratas que se postulan para la nominación del partido tienen plataformas políticas que ponen nerviosos a los mercados financieros.
Finalmente, Las tendencias a mediano plazo pueden causar aún más daños e interrupciones económicas: el envejecimiento demográfico en las economías avanzadas y los mercados emergentes inevitablemente reducirá el crecimiento potencial, y las restricciones a la migración empeorarán el problema. El cambio climático ya está causando daños económicos costosos a medida que los fenómenos meteorológicos extremos se vuelven más frecuentes, virulentos y destructivos. Y si bien la innovación tecnológica puede ampliar el tamaño del pastel económico a largo plazo, la inteligencia artificial y la automatización primero perturbarán los empleos, las empresas y las industrias enteras, exacerbando los ya altos niveles de desigualdad. Siempre que ocurra la próxima recesión severa, las deudas públicas y privadas altas y crecientes resultarán insostenibles, lo que desencadenará una ola de incumplimientos desordenados y quiebras.
La desconexión entre los mercados financieros y la economía real es cada vez más pronunciada. Los inversores se centran felizmente en la atenuación de algunos riesgos de cola a corto plazo y en el retorno de los bancos centrales a la flexibilización de la política monetaria. Pero los riesgos fundamentales para la economía global permanecen. De hecho, desde una perspectiva a mediano plazo, en realidad están empeorando.