(Bloomberg) – Los bancos estadounidenses han mirado durante mucho tiempo con lástima a los prestamistas extranjeros que enfrentan tasas de interés negativas. Ahora, están lidiando con el miedo a unirse a la multitud.
Las tasas negativas, especialmente si persisten durante muchos años, reducen el diferencial que hacen los bancos entre los préstamos y los préstamos porque no pueden pasar la tasa negativa a la mayoría de los depositantes. Junto con los crecientes incumplimientos debido a una recesión económica, pueden minar las ganancias del sistema bancario incluso si crean un salto inicial en los préstamos. Esa combinación tóxica ha paralizado a los bancos europeos en los últimos seis años, una posición temida que sus pares estadounidenses desearían evitar.
“Inicialmente, hay una fiebre del azúcar cuando se introducen tasas negativas”, dijo Alberto Gallo, jefe de estrategias macro del fondo de cobertura Algebris Investments, con sede en Londres. “Pero en última instancia, con el tiempo, zombificas a los bancos al reducir la velocidad del dinero. Las tasas negativas son una mala idea “.
Las crecientes provisiones para préstamos incobrables ya han afectado las ganancias de los bancos de EE. UU., Y las seis principales empresas han visto disminuir sus ingresos del primer trimestre en aproximadamente un 60%.
Un recorte de un cuarto de punto a cero para el límite superior de la tasa de política principal de la Reserva Federal podría reducir el ingreso anual en alrededor de $ 1 mil millones a $ 2 mil millones para cada uno de los bancos más grandes, según sus últimos informes trimestrales. Otros recortes por debajo de cero agregarían costos adicionales: pagar a la Reserva Federal por el exceso de reservas de $ 3 billones en el banco central. Con un hipotético -1%, eso significaría un cargo anual de $ 30 mil millones para los prestamistas estadounidenses, y aproximadamente $ 10 mil millones recaerían en las seis empresas más grandes.
Los formuladores de políticas de la Fed han rechazado a los comerciantes que están fijando precios en la posibilidad de que utilicen una política de tasa negativa. A principios de este mes, las tasas implícitas en los futuros de fondos de la Fed mostraron que los operadores veían probabilidades de que el banco central redujera las tasas por debajo de cero en enero. Los precios se han estabilizado ya que los futuros ya no tienen un precio negativo de la Fed, pero los operadores de opciones continúan comprando contratos que cubren el riesgo de que eso suceda.
“Los operadores de deuda y el mercado de valores en general todavía están valorando la idea de que las tasas negativas sean parte del arsenal de lo que la Fed puede hacer”, dijo Patrick Leary, estratega jefe de mercado y operador senior en el agente independiente de bolsa Incapital. “Mi lema en la Reserva Federal, en particular esta Reserva Federal, es no mirar lo que dicen. Mira lo que hacen y mira lo que el mercado les dice que hagan “.
Los ejecutivos del banco constantemente denuncian tasas negativas, argumentando que los beneficios para la economía son esquivos mientras que el daño al sistema bancario es significativo. El director ejecutivo de JPMorgan Chase (NYSE 🙂 & Co., Jamie Dimon, ha hablado sobre “enormes consecuencias adversas” de las tasas negativas. Los bancos europeos, que han sufrido en su territorio local con tasas por debajo de cero desde 2014, han advertido a los responsables políticos estadounidenses que no sigan su ejemplo.
“Por favor, no hagas esto”, dijo Christiana Riley, directora de Banco alemán (DE 🙂 Las operaciones estadounidenses de AG, en una conferencia en octubre. “Desafía toda lógica”.
Aún así, el presidente Donald Trump ha presionado constantemente a la Fed para que se vuelva negativo, y recientemente lo llamó un “regalo” para la economía de los Estados Unidos que debería ser aceptado.
Los bancos más grandes de EE. UU. Siguen contando con que el presidente de la Fed, Jerome Powell, no atienda esas llamadas. En sus últimas presentaciones trimestrales, los escenarios que analizan el impacto potencial de los cambios en las tasas de interés sobre los ingresos asumieron un piso cero en los EE. UU. Al considerar tasas más bajas en todo el mundo.
Sin embargo, los bancos están ejecutando modelos internos con tasas negativas, dicen los ejecutivos. Si bien no revelarán los números, los ejecutivos reconocen que la caída en los ingresos crecería gradualmente a medida que las tasas fueran cada vez más por debajo de cero. Los márgenes de interés de los prestamistas europeos han disminuido en más de un cuarto desde que el Banco Central Europeo se volvió negativo, comenzando con -0.1% en 2014 y terminando el año pasado en -0.5%. Los márgenes en Japón han caído casi igual desde 2016 después de que el Banco de Japón se fue a -0.1% y se quedó allí.
Gallo de Algebris dice que los bancos estadounidenses tienen más poder de fijación de precios en los préstamos que sus contrapartes europeas porque el sistema bancario está dominado por unas pocas compañías grandes, que deberían amortiguar parte del golpe de las tasas negativas, al menos inicialmente. La mayoría de los contratos de préstamos en los Estados Unidos tienen pisos de tasa cero incluso si están vinculados a las tasas de interés del mercado, dicen los ejecutivos. Los prestamistas más grandes de EE. UU. También ganan mucho más que sus pares europeos de las empresas de los mercados de capitales después de haber ganado participación en los últimos años.
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A pesar de todo el retroceso, la Fed podría mover las tasas por debajo de cero si se desarrollan las condiciones adecuadas, según el analista de JPMorgan Nikolaos Panigirtzoglou. Esos incluyen que el mercado incremente sus apuestas nuevamente por tasas negativas y otros bancos centrales líderes que no se han vuelto negativos pero que han cambiado de rumbo para hacerlo, dijo Panigirtzoglou. A corto plazo, sería un buen movimiento, aunque los beneficios se erosionarían después de un año o dos, dijo.
“Las tasas de política negativas de la Fed deberían ayudar a la liquidez en el sistema bancario ya que las reservas deberían comenzar a propagarse en lugar de permanecer inactivas en los grandes bancos, que los han estado atesorando”, dijo Panigirtzoglou, un estratega de mercado global con sede en Londres. “Para algunos bancos más pequeños hay escasez de reservas y han tenido que pagar tasas más altas en el mercado interbancario para obtener liquidez”.
Si bien la Reserva Federal aún no ha profundizado en la zona de tasa de interés bajo cero, los rendimientos del Tesoro con los vencimientos más cortos han tenido resultados negativos antes y actualmente aquellos con plazos de vencimiento a dos años tienen tasas por debajo del 0.25% del objetivo del banco central. rango. Los bonos a dos años rinden alrededor del 0.17% y los bonos del Tesoro a cuatro semanas tienen solo 6 puntos básicos. Desde mediados de marzo hasta principios de abril, la tasa de la factura de cuatro semanas fue en su mayoría negativa, en parte debido a la escasez de seguridad.
“Las tasas de mercado están tan cerca de cero que las tasas negativas ya no son un escenario descabellado para los bancos estadounidenses”, dijo Brian Kleinhanzl, analista de Keefe, Bruyette & Woods con sede en Nueva York. “Cuanto más duran, las tasas negativas son una quema lenta en los márgenes de interés netos. Junto con un mal crédito, eso perjudicaría permanentemente sus modelos de negocio al igual que lo hizo con sus pares europeos “.
Varios años de tasas negativas probablemente llevarían las valoraciones de mercado de los bancos estadounidenses a los niveles que sus rivales europeos y japoneses han enfrentado por un tiempo, dijo Kleinhanzl.
(Corrige el título de la fuente en el séptimo párrafo de la historia publicada el 21 de mayo).
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