Después del aumento sin precedentes de 3.3 millones de la semana pasada en las solicitudes iniciales de desempleo, esta semana es aún más sin precedentes, agregando 6.648 millones (a solo 100k de nuestra estimación de 6.5 millones) para suma de dos semanas de 10 millones de nuevos estadounidenses que reclaman beneficios de desempleo …
Fuente: Bloomberg
Como señaló @GreekFire, "Hemos perdido 46 empleos por cada caso confirmado de COVID-19 en los Estados Unidos …"
La impresión de 6.648 mm es peor que la peor de las 50 estimaciones de las expectativas de los analistas. Desglosando por estado (que es un retraso de una semana y, por lo tanto, representa el detalle de impresión de 3,3 mm de la semana anterior), California, Pensilvania y Nueva York dominan …
Fuente: Bloomberg
Y por supuesto, los reclamos "iniciales" de la semana pasada y los reclamos "continuos" de esta semana …
Fuente: Bloomberg
Esto es simplemente impresionante.
"El mercado laboral de Estados Unidos está en caída libre" dijo Gregory Daco, economista jefe de Estados Unidos en Oxford Economics en Nueva York.
"La perspectiva de medidas de cierre más estrictas y el hecho de que muchos estados aún no han podido procesar la cantidad total de solicitudes de solicitudes de desempleo sugieren que lo peor aún está por venir".
Y otra nota importante es que los datos semanales de solicitudes de desempleo se basan en "hechos concretos", UBS señala, a diferencia de los datos de la encuesta
que está sujeto a peculiaridades en torno a:
a) parte del tratamiento de las cadenas de suministro, que ha halagado los datos,
b) el hecho de que muchos encuestados no responderán a las encuestas durante el período de interrupción del virus, y
c) los datos de la encuesta proporcionarán evaluaciones más precisas durante los tiempos "normales", tal vez no tanto en tiempos inusuales.
Por supuesto, el gobierno viene al rescate. Como resultado de la nueva ley de 'alivio', los trabajadores independientes y los trabajadores que anteriormente no podían reclamar beneficios de desempleo ahora son elegibles. Además, los desempleados recibirán hasta $ 600 por semana por hasta cuatro meses, lo que equivale a $ 15 por hora por una semana laboral de 40 horas. En comparación, el salario mínimo exigido por el gobierno es de aproximadamente $ 7.25 por hora y el pago promedio de beneficios por desempleo era de aproximadamente $ 385 por persona por mes al comienzo de este año.
"¿Por qué trabajar cuando uno está mejor sin trabajar financieramente y con salud?" dijo Sung Won Sohn, profesor de economía empresarial en la Universidad Loyola Marymount de Los Ángeles.
Con más que 80% de los estadounidenses bajo alguna forma de encierro, en comparación con menos del 50% hace un par de semanas, esto está lejos de terminar.
Como Lance Roberts de RealInvestmentAdvice.com advierte, la importancia es que las tasas de desempleo en los Estados Unidos están a punto de subir a niveles no vistos desde el "Gran depresion." Según el número de reclamos que se presentan, podemos estimar que el desempleo aumentará a 15-20% durante el próximo trimestre a medida que el crecimiento económico caiga 8% o más. (Probablemente soy demasiado optimista).
La erosión en el empleo conducirá a una fuerte desaceleración en la confianza económica y del consumidor, como se vio el martes en la publicación del índice de confianza del consumidor del Conference Board, que cayó de 132.6 a 120 en marzo.
Éste es un punto crítico. La confianza del consumidor es el factor principal de los comportamientos de consumo, por lo que la Reserva Federal actuó tan rápidamente para inyectar liquidez en los mercados financieros. Si bien las acciones de la Reserva Federal pueden apuntalar los mercados financieros a corto plazo, hace poco para afectar el factor más importante que pesa sobre los consumidores: sus trabajos.
El siguiente cuadro es nuestro "compuesto" índice de confianza, que combina varias encuestas de confianza en una sola medida. Tenga en cuenta que durante cada uno de los dos ciclos anteriores del mercado bajista, la confianza se redujo en un promedio de 58 puntos.
Dado que la confianza del consumidor apenas comienza su reversión desde niveles altos, sugiere que a medida que aumentan las pérdidas de empleo, la confianza se reducirá aún más, ejerciendo una mayor presión sobre los precios de los activos. Otra forma de analizar los datos de confianza es mirar el índice compuesto de expectativas del consumidor menos el índice de situación actual en los informes.
Del mismo modo, dado que solo hemos comenzado el proceso de reversión, los mercados bajistas terminan cuando las desviaciones se invierten. El diferencial entre las expectativas y la situación actual, como puede ver a continuación, es peor que el último ciclo, y solo un poco más alto que antes "Dot.com" choque.
Si está apostando por una recuperación económica rápida, no lo haría.
Hay un ciclo bastante predecible, que comienza con el movimiento del CEO para proteger la rentabilidad, que se trabaja hasta que se alcanza el agotamiento.
A medida que aumenta el desempleo, vamos a comenzar a ver las fallas en los números de empleo anteriores que He advertido repetidamente sobre en los últimos 18 meses. Esto es:
"Hay pocos argumentos de que la racha de crecimiento del empleo es bastante fenomenal y se produce en medio de las esperanzas de que la economía esté comenzando a moverse a gran velocidad.
Pero aunque la mayoría de los economistas se centran en los datos de empleo de un mes al siguiente en busca de pistas sobre la fortaleza de la economía, es la "tendencia" de los datos, que es mucho más importante de entender ".
Esa "tendencia" de los datos de empleo se ha vuelto negativa desde que se eligió al presidente Trump, que advirtió que la economía era en realidad sustancialmente más débil de lo que sugerían los titulares. Más de una vez, advertimos que un "Evento exógeno inesperado" expondría la parte débil de la economía.
El virus fue tal evento.
Mientras que muchos economistas y personalidades de los medios esperan un En forma de "V" recuperación tan pronto como pasa el virus, los datos de empleo sugieren un resultado completamente diferente.
El cuadro a continuación muestra la tasa de cambio anual máxima para el empleo antes del inicio de una recesión. El ciclo actual alcanzó un máximo de 2.2% en 2015, y ha estado en una disminución constante desde entonces. Con 1.3%, que precedió al virus, fue el nivel más bajo que precedió a un evento recesivo. Todo lo que se necesitaba era un "evento" para comenzar a caer las fichas de dominó. Cuando veamos la primera ronda de datos de desempleo, es probable que analicemos los mínimos observados durante la crisis financiera que confirman que ha comenzado una recesión.
¿Sin recesión en 2020?
Vale la pena señalar que NINGÚN economista convencional, o los principales medios de comunicación, predijeron una recesión en 2020. Sin embargo, como notamos en 2019, el inversión de la "curva de rendimiento" predijo exactamente ese resultado.
"Para el punto de CNBC, en base a estos datos económicos rezagados y actualmente no revisados, no hay" NINGUNA recesión a la vista ", por lo que deberían ser acciones largas, ¿verdad?
¿Qué indicador debes seguir? La curva de rendimiento es una respuesta fácil.
Mientras todos están "enloquecidos" por la "inversión"es cuando la curva de rendimiento "se invierte" es lo más importante.
El gráfico a continuación muestra que cuando la Fed está reduciendo agresivamente las tasas, la curva de rendimiento se invierte a medida que el extremo corto de la curva cae más rápido que el extremo largo. (Esto se debe a que el dinero está dejando el "riesgo" para buscar la "seguridad" absoluta de los mercados monetarios, es decir, el "colapso del mercado") ".
He salido con algunos de los puntos clave de la "Inversión de la curva". A partir de hoy, la curva de rendimiento es ahora totalmente sin invertir, lo que denota una recesión ha comenzado.
Si bien los informes recientes de empleo superaron ligeramente las expectativas, la tasa de crecimiento anual se ha desacelerado. El promedio de 3 meses del informe de empleo desestacionalizado también confirma que el empleo ya estaba en una posición precaria y demasiado débil para absorber un choque significativo. (El promedio de 3 meses suaviza parte de la volatilidad).
Lo que veremos en los próximos informes de empleo son cifras muy negativas a medida que la economía se desenrolla.
Por último, mientras que el BLS se ajusta y juega continuamente con los datos para ajustar matemáticamente las variaciones estacionales, El propósito de todo el proceso es suavizar los datos mensuales volátiles en una tendencia más normalizada. El problema, por supuesto, con la manipulación de datos a través de ajustes matemáticos, revisiones y ajustes, es el riesgo de contaminación por sesgo.
Anteriormente propusimos un método mucho más simple de usar para suavizar datos mensuales volátiles utilizando un promedio móvil de 12 meses de los datos sin procesar como se muestra a continuación.
Observe que cerca de los picos de los ciclos de empleo, los datos de empleo de BLS se desvían del promedio de 12 meses, o más bien "exageran" la realidad. Sin embargo, como veremos ahora, los datos de BLS se volverán a conectar rápidamente con un promedio de 12 meses a medida que surja la realidad.
A veces, "Más simple" nos da una mejor comprensión de los datos.
Es importante destacar que hay un aspecto en todos los gráficos anteriores que permanece constante. No importa cómo elija mirar los datos, los picos en el crecimiento del empleo ocurren antes de las contracciones económicas, en lugar de una aceleración del crecimiento.
"Está bien Boomer"
Tal como "Baby boomers" finalmente estaban volviendo a la posición de poder retirarse después del accidente de 2008, el "Mercado bajista" una vez más ha puesto esos sueños en espera. Por supuesto, ya había más personas mayores de 55 años, como porcentaje de ese grupo de edad, en la fuerza laboral que en cualquier momento en los últimos 50 años. Sin embargo, es probable que veamos una caída muy fuerte en esos números a medida que "Jubilación forzada" surgirá
El grupo que más se verá afectado será el que tenga entre 25 y 54 años. Con el despido de más de 15 millones de trabajadores de restaurantes, junto con trabajadores minoristas, administrativos, de ocio y hoteleros, el daño a este grupo demográfico será el más grave.
Existe una correlación decente entre los aumentos repentinos de la tasa de desempleo y la disminución de la tasa de participación en la fuerza laboral del grupo de edad de 25 a 54 años. Dada la expectativa de una tasa de desempleo del 15% o más, el daño a este grupo de edad en particular será significativo.
Desafortunadamente, el grupo principal de participantes en la fuerza laboral acababa de regresar a los niveles anteriores a 2008, y los mismos niveles vistos anteriormente en 1988. Desafortunadamente, puede pasar otra década antes de que volvamos a ver esos niveles de empleo.
Por qué esto importa
El impacto en el empleo se sentirá por mucho más tiempo, y será mucho más profundo, de lo que la mayoría de los principales medios y economistas esperan. Esto se debe a que todavía lo ven como un "singular" problema de un virus transitorio.
No lo es
El virus fue simplemente el catalizador que comenzó a desenrollar un período de una década de acumulación de deuda y excesos especulativos. Las empresas, tanto pequeñas como grandes, ahora pasarán por un período de "Sacrificando la manada" para reducir los costos operativos y mantener la rentabilidad.
Hay muchas empresas que cerrarán y nunca volverán a abrir. La mayoría de los otros reducirán el empleo hasta el hueso y serán muy lentos para volver a contratar a medida que la economía comience a recuperarse. Lo más importante es que el crecimiento de los salarios ya estaba en declive y se reducirá profundamente en los próximos meses.
El menor crecimiento de los salarios, el desempleo y el colapso de la confianza del consumidor aumentarán la profundidad y la duración de la recesión en los próximos meses. La contracción en el consumo reducirá aún más los ingresos y las ganancias para las empresas, lo que requerirá una revaluación más profunda de los precios de los activos.
Solo quiero dejarte con un declaración que hice anteriormente:
"Cada crisis financiera, agitación del mercado, corrección importante, recesión, etc., todo vino de una cosa: un evento exógeno que no fue pronosticado o esperado.
Es por eso que los mercados bajistas son siempre viciosos, brutales, devastadores y rápidos. Es el evento exógeno, generalmente relacionado con el crédito, el que absorbe la liquidez del mercado y hace que los precios caigan. A medida que los precios caen, los inversores comienzan a vender los precios de pánico, lo que obliga a aumentar las ventas en el mercado hasta que, en última instancia, los vendedores se agotan.
Es lo mismo cada vez ".
En los últimos años, Los inversores han insistido en que los mercados NO estaban en una burbuja. Les recordamos que todos pensaron lo mismo en 1999 y 2007.
A lo largo de la historia, las burbujas financieras solo se han reconocido en retrospectiva cuando su existencia se vuelve "Aparentemente obvio" a todos. Por supuesto, en ese momento ya era demasiado tarde para ser de utilidad para los inversores y la posterior destrucción del capital invertido.
Resultó "Esta vez, de hecho, no fue diferente". Solo el catalizador, la magnitud y la duración fueron.
Presta atención al empleo y los salarios. Los datos sugieren la corriente "Mercado bajista" El ciclo acaba de comenzar.
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Finalmente, como advierte Southbay Research, Para cuando se solucione este desastre, al menos 20 millones de trabajadores estadounidenses habrán sido despedidos. Las matemáticas son implacables.
El autoaislamiento está aplastando el sector del ocio y la hospitalidad (17 millones de trabajadores). La mayoría de ellos están listos para quedarse sin trabajo. De hecho, confirmando el dolor del sector, la revisión de SouthBay de las ofertas de trabajo locales encontró un colapso masivo: las publicaciones de ocio y hospitalidad cayeron un 80% en comparación con el mismo período del año pasado. Esa cifra solo empeorará a medida que más estados y ciudades impongan un bloqueo.
Y ese es solo un sector. Todos los sectores están sufriendo un golpe, algunos más que otros, pero la caída promedio en la demanda laboral es> 50% (como se refleja en las ofertas de trabajo).
Las cosas se pondrán un poco más feas antes de que se estabilicen.
Pero Goldman tiene algo positivo que buscar, incluso cuando todo esto comienza a empeorar dramáticamente. Durante la recuperación de la última recesión, el PIB se estabilizó cuando los reclamos iniciales comenzaron a disminuir y los reclamos continuos alcanzaron su punto máximo. El PIB comenzó a crecer nuevamente cuando los reclamos iniciales habían caído 1/3 del camino anterior al nivel anterior a la crisis y los reclamos continuos estaban cayendo rápidamente, como se muestra en el Anexo 2.
En los próximos meses, creemos que una nivelación de los reclamos continuos será una buena señal de que el PIB se ha estabilizado. Las reclamaciones continuas también serán probablemente el indicador más claro de que el PIB ha comenzado a crecer nuevamente. Las afirmaciones iniciales podrían normalizarse de manera algo gradual a medida que los efectos de segunda ronda del shock del virus generen despidos continuos. Las reclamaciones continuas mejorarán el aumento de la contratación, lo que debería acelerarse más rápidamente que en una recesión típica, ya que algunas actividades económicas que se cierran por temor a virus se recuperan más inmediatamente. (aunque esto depende de los beneficios del seguro de desempleo disponibles en ese momento y de si la economía se recupera mediante una adaptación lenta o un avance médico más abrupto).