El último tuit de Trump sobre la Fed, la deuda de EE. UU. Se llama una "receta para el desastre" por Bloomberg


(Bloomberg) – El presidente Donald Trump desencadenó una reacción rápida y escéptica con su demanda el miércoles de que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés "a cero o menos", como parte de un plan para reducir los costos financieros de la deuda del gobierno de Estados Unidos.

"Esta es una receta para el desastre", dijo Roberto Perli, ex economista de la Fed y socio de Cornerstone Macro en Washington. “Si un banco central comienza a financiar el gasto de la deuda sin restricciones, las tasas de interés terminarán siendo cualquier cosa menos moderadas. Basta con mirar a Zimbabwe ".

Los bancos centrales independientes como la Fed no establecen tasas motivadas por la necesidad de administrar los costos de financiamiento de la deuda de su presupuesto nacional. Ajustan el costo de los préstamos en función de lo que consideran mejor para la economía en general. En los Estados Unidos, la Fed tiene que perseguir eso a través de objetivos específicos establecidos por el Congreso: maximizar el empleo y contener la inflación.

Para estar seguros, los costos de intereses representan una porción significativa del presupuesto federal de los EE. UU. Y se proyecta que aumenten a un ritmo preocupante. Tasas más bajas aliviarían esa carga. También es una buena pregunta preguntarse por qué Estados Unidos, el refugio más seguro para los inversores en todo el mundo, debería pagar tasas más altas que países como Japón e incluso Grecia.

"La Reserva Federal debería reducir nuestras tasas de interés a CERO, o menos, y luego deberíamos comenzar a refinanciar nuestra deuda", tuiteó Trump. "El costo de los intereses podría reducirse, mientras que al mismo tiempo se alarga sustancialmente el plazo".

El presidente está pidiendo que la Fed baje repentinamente su tasa de referencia en 2 puntos porcentuales completos a cero en un momento en que el desempleo está cerca de un mínimo de 50 años y el crecimiento, aunque se desacelera, sigue funcionando bien.

"Si la Fed hiciera eso, los mercados tendrían que preguntarse si el mundo sería mucho peor de lo que pensábamos", dijo Diane Swonk, economista jefe de Grant Thornton en Chicago. "Eso podría precipitar una recesión".

Podría ser excelente por un tiempo reducir los costos de financiamiento del gobierno. Pero si eso significa establecer tasas demasiado bajas durante demasiado tiempo, los resultados pueden ser desastrosos, produciendo burbujas financieras y una alta inflación.

La propuesta de Trump, sin embargo, no tiene precedentes.

Durante la Segunda Guerra Mundial, la Fed acordó, a pedido del Tesoro, mantener las tasas artificialmente bajas para ayudar al gobierno a asumir enormes cantidades de deuda en el esfuerzo de guerra. Pero fue acompañado por una expansión igualmente prodigiosa de la producción industrial financiada por el gobierno.

Cuando la producción cayó después de la guerra, las bajas tasas provocaron cambios bruscos en los precios. La inflación del IPC desde 1946 hasta 1951, cuando la Fed recuperó su independencia, promedió 6.5%, con un pico de casi 20% en 1947.

Refinanciación de EE. UU.

Un gobierno, especialmente el gobierno de los EE. UU., No puede refinanciar su deuda de la misma manera que un hogar o una empresa simplemente mediante la obtención de un nuevo préstamo para pagar todos sus préstamos anteriores. El Tesoro de los Estados Unidos debe más de $ 16 trillones en deuda pendiente y está refinanciando una parte de eso todo el tiempo a medida que vencen los bonos, letras y bonos del Tesoro. Realiza subastas semanales de facturas a corto plazo y reemplaza grandes porciones de deuda a largo plazo cada trimestre.

Incluso si las tasas cayeran precipitadamente, sería difícil y probablemente excesivamente costoso para el Tesoro acelerar ese proceso al salir y comprar deuda gubernamental antigua pero aún madura en el mercado secundario para reemplazarla con nuevos problemas. Algunos de esos problemas anteriores se negocian a precios tan altos como $ 1.40 por cada $ 1 de valor nominal.

Recientemente, con las tasas cayendo nuevamente, el Tesoro ha comenzado a explorar la idea de emitir deuda a muy largo plazo (bonos a 50 y 100 años) para fijar las bajas tasas de hoy durante largos períodos. Pero forzar más deuda a vencimientos cada vez más largos podría presionar al gobierno a pagar más a los inversores que, de lo contrario, no tienen apetito por esos valores.

Cuidado con lo que deseas

En un nivel, es sorprendente saber por qué los EE. UU. Deberían pagar más para pedir dinero prestado que los países más pequeños, más débiles y más riesgosos. Si todo lo demás fuera igual, los inversores deberían recibir una prima por prestar a esos países en lugar de entregar su dinero al Tío Sam. Pero no todo lo demás es igual.

Los rendimientos de los bonos soberanos a más largo plazo incorporan las expectativas de los inversores de crecimiento e inflación a más largo plazo. Entonces, los rendimientos negativos encontrados en Europa y Japón son un reflejo de una perspectiva económica muy pobre.

Desde esa perspectiva, el hecho de que el Tesoro de los Estados Unidos no pueda pedir dinero prestado por nada indica la relativa fortaleza económica de Estados Unidos.



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