Por Howard Schneider, Leika Kihara y Balazs Koranyi
WASHINGTON / TOKIO / FRANCFORT (Reuters) – La última vez que los principales bancos centrales cambiaron de marcha, fue un movimiento cooperativo para evitar que la crisis financiera de hace una década se convirtiera en una depresión mundial de gran envergadura.
Ahora, una nueva ronda de recortes de tasas globales se arriesga a tomar una ventaja competitiva a medida que los formuladores de políticas intentan adelantarse a las crecientes tensiones comerciales, un clima de inversión volátil y un cambio en el estado de ánimo político del apoyo compartido a la globalización a una batalla de suma cero por más Una economía mundial de crecimiento más lento.
Es una situación que ha creado profundas divisiones internas en el Banco Central Europeo, el Banco de Japón y la Reserva Federal de los EE. UU., Mientras los funcionarios debaten cómo enfrentar una desaceleración global con espacio limitado para reducir las tasas de interés, y con funcionarios electos que aplican políticas que pueden ser haciendo daño, al menos a corto plazo.
Las tres instituciones, particularmente la Fed, establecen condiciones financieras que influyen en las tasas de interés, los tipos de cambio y los flujos de capital en todo el mundo, y se espera que las tres aflojen la política monetaria cuando se reúnan en los próximos ocho días.
Si la situación parece hacerse eco de la relajación coordinada de hace una década, el enfoque en el comercio y el destino de la fabricación mundial han creado un panorama diferente, donde los ganadores en una parte del mundo pueden llegar a expensas de los perdedores en otros lugares.
"Lo peor que podría pasar es una carrera global hacia el fondo", entre los banqueros centrales de Tokio, Frankfurt y Washington, dijo un funcionario familiarizado con el pensamiento del Banco de Japón, que habló bajo condición de anonimato.
No todos sienten la necesidad de una política más flexible, y de hecho, Japón en particular está preocupado por ello.
Si la Fed y el BCE hacen lo esperado en sus próximas reuniones, los funcionarios del Banco de Japón se verán divididos entre cómo un sistema financiero estresado puede responder a tasas cada vez más bajas y cómo los exportadores japoneses pueden verse dañados si el yen aumenta de valor como resultado de las acciones. de esos otros bancos centrales.
Los funcionarios europeos, decepcionados de que los líderes electos no hayan gastado agresivamente para impulsar el crecimiento económico, están discutiendo sobre cuánto pueden bajar las tasas ya negativas sin causar problemas, cuán expansivos deberían ser otros programas del BCE y qué bien podría hacer.
En la Reserva Federal, los formuladores de políticas están divididos sobre si cortar mucho, poco o nada.
En cada caso, los funcionarios están contando con el hecho de que sus economías y sistemas financieros se han vuelto tan unidos que la formulación de políticas totalmente independientes, en la medida de lo posible, puede ser cosa del pasado.
"Realmente pensamos que la política monetaria tenía las cosas bajo control" y sería capaz de compensar cualquier programa que los líderes elegidos eligieran, incluso una guerra comercial, dijo Tara Sinclair, profesora de economía en la Universidad George Washington.
"¿Funciona eso en un mundo con tasas de interés súper bajas y en un mundo muy integrado?" cuando los bancos centrales pueden haber perdido gran parte de su influencia tradicional sobre la economía nacional.
Persiguiendo a los demás
El BCE se reúne este jueves, y los funcionarios europeos señalaron su lugar en la cola mientras contemplan llevar la tasa de interés objetivo de la zona del euro a territorio negativo.
La decisión de la Fed en julio de reducir las tasas de interés por primera vez en más de una década "tuvo consecuencias indirectas para la política monetaria europea … a través de canales como las exportaciones y el tipo de cambio", dijo el presidente del Bundesbank, Jens Weidmann. Ahora, "si el BCE afloja aún más las riendas de la política monetaria, esto podría, a su vez, aumentar la presión sobre la Fed para que actúe".
La última reunión de políticas de la Reserva Federal concluye la próxima semana, el miércoles 18 de septiembre, cuando se espera que el banco central de EE. UU. Reduzca nuevamente las tasas de interés en un cuarto de punto porcentual. El BOJ se reúne al día siguiente.
China, el principal objetivo del impulso del presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, para aumentar los aranceles y reescribir las reglas comerciales mundiales, tomó sus propias medidas la semana pasada para aflojar el crédito bancario, y casi otros 20 bancos centrales han reducido las tasas o aflojado la política en las últimas semanas.
Los riesgos de recesión pueden estar aumentando, y los encargados de formular políticas, como el presidente de la Fed de St. Louis, James Bullard, dicen que se justifica que se realicen movimientos más grandes del banco central para que la Fed, por ejemplo, se acerque más a lo que los mercados financieros esperan y eleve las perspectivas de inflación.
Sin embargo, a diferencia de hace una década, las tasas de interés ya son tan bajas e incluso negativas en Europa y Japón, que no se espera que el impacto de los recortes de tasas por sí solo sea grande. El apetito por pasos menos convencionales, como la compra de bonos más agresiva, no se ha probado fuera de las condiciones de crisis en los Estados Unidos, y sigue siendo controvertido en otros lugares.
(Gráfico: bancos centrales en una era de competencia: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/editorcharts/GLOBAL-CENBANK/0H001QX5S8BJ/eikon.png)
MENOS ARMONÍA
Además, los movimientos de política de hace una década se centraron en reavivar el crecimiento que ayudaría a todas las naciones, y los funcionarios electos y los líderes fiscales estaban promulgando sus propios programas de estímulo económico para avanzar en la misma dirección que la política monetaria.
Ahora, están avanzando hacia el otro lado, particularmente en los Estados Unidos, donde los esfuerzos para proteger las industrias locales utilizando restricciones arancelarias y comerciales, según muchos economistas, han pesado sobre el crecimiento global.
El enfoque en los bienes comerciables ha hecho que el tema políticamente sensible de los tipos de cambio sea más importante.
La política monetaria cambia los flujos mundiales de capital y, al hacerlo, altera el precio relativo de las exportaciones e importaciones de un país. En su crítica a la Fed, por ejemplo, Trump ha alentado los recortes de tasas para tratar de mantener bajo el valor del dólar, un argumento preocupante para Europa, en particular, con Alemania tal vez ya en recesión y con la esperanza de mantener el superávit comercial que impulsa Su economía.
Los analistas de Goldman Sachs (NYSE 🙂 dijeron esta semana que el resultado probable, incluso con la acción esperada de la Fed y de otro tipo, es una especie de lentitud que puede no implicar tanto una recesión como un desempeño deficiente, un recordatorio de que, incluso cuando algunos intentan revertir décadas de globalización, su influencia permanece.
"No se puede ignorar lo que está sucediendo en el resto del mundo", dijo Kristin Forbes, profesora de economía del MIT y ex funcionaria del Banco de Inglaterra. "No vivimos en una burbuja".