Ex economista de JPMorgan: nos dirigimos hacia una configuración de inflación de la República de Weimar


Presentado por un ex economista de JPMorgan que desea permanecer en el anonimato

La burbuja de todo

Los lectores habrán anticipado el estallido de la burbuja que se ha vuelto a inflar desde 2009. La política monetaria ultra floja, junto con las presiones deflacionarias del aumento de la oferta agregada y los inversores que persiguen el rendimiento con un riesgo cada vez mayor, significaron que casi todas las clases de activos habían alcanzado máximos históricos justo antes de entrar en el mercado bajista actual.

Que hay una burbuja, una masiva, es incuestionable. Los lectores habrán anticipado además que no tuvo que ser una pandemia global para estallar esta burbuja. Esta burbuja prácticamente estaba buscando un pinchazo. ninguna pinchazo – para reventarlo. Ya sea un evento de crédito, escasez de liquidez que condujo a quiebras, un ataque terrorista, un desastre natural o un murciélago: los mercados habían alcanzado un nivel de fragilidad en el que no podían hacer frente a la materialización de tal evento de riesgo de cola.

Demasiado había alimentado esta fragilidad: calificaciones crediticias fuera de contacto, balances apalancados, recompras de acciones, política monetaria expansiva y como resultado: crédito y deuda fuera de control.

Perspectiva del mercado

Espere que las compañías de energía se quiebren primero. Luego venta minorista y hospitalidad. En algún momento, sus quiebras empujarán a los acreedores a una esquina donde dichos prestamistas tendrán que ser rescatados o caerán como moscas (estilo Lehman). Los bancos ya han desacelerado sus líneas de crédito a las empresas, como en 2008/2009, anticipando que algunos de sus deudores no pagarán.

Claro, con más inundaciones de QE en los mercados, se puede evitar una eliminación total, ya que no hay apetito político por insolvencias masivas (especialmente en un año electoral en los Estados Unidos).

La burbuja ha alcanzado un nivel en el que los bancos sistémicamente relevantes enfrentarán su momento Lehman más temprano que tarde. Los legisladores no permitirán que tales prestamistas sistémicamente relevantes se vean afectados, ya que esto implicaría prácticamente que se apaguen todas las luces. Entonces, la verdadera pregunta es: ¿a qué costo?

  • ¿A qué costo evitar que los Deutsche Banks de este mundo quiebren?
  • A qué costo mantener a raya a los desempleados, porque seguro: sin trabajo, sin ingresos y sin perspectivas son una receta para la agitación y los disturbios civiles.
  • ¿A qué costo contrarrestar a los grandes vendedores institucionales que salen de los mercados y quieren efectivo?
  • ¿A qué costo se ejecuta el mayor déficit presupuestario y el déficit de cuenta corriente (en los EE. UU.)?
  • ¿A qué costo manejar los estragos de Covid-19?
  • ¿A qué costo QE para siempre?
  • A que costo etc.

Cruzando el Rubicón

El 27 de abril de 2020, CNBC publicó una historia sobre "Por qué la crisis del coronavirus puede hacer que los bancos centrales descarten los objetivos de inflación".

Si los bancos centrales abandonan o modifican las metas de inflación, ciertamente cruzaremos el Rubicón. Es cierto que no hay otra manera de responder las preguntas anteriores.

Los formuladores de políticas continúan detrás de la curva y obviamente no aprendieron de 2008/2009. Su último recurso es imprimir dinero y crear más deuda. Si los bancos centrales no tienen o tienen un mandato de inflación suave, nos dirigimos hacia una configuración de inflación al estilo de la República de Weimar.

Dado que la producción mundial se mantiene igual o disminuye, la demanda agregada disminuye significativamente y la cantidad de dinero en circulación se multiplica (por medio de folletos o ingresos básicos universales), Los precios de los activos en todas las clases de activos respaldados por los bancos centrales se convierten en cuestión de tiempo hasta que la inflación pase de "moderada" a "fuera de control".

Asignación de activos en esta nueva configuración

Dado que los bancos centrales compran bonos corporativos o los aceptan como garantía, puede pasar pronto hasta que se modifique su mandato para facilitar también la compra de acciones. Como ya comentaron otros comentaristas: es posible que hayamos abandonado los mercados libres y ahora nos dirigimos a una configuración planificada centralmente.

La reciente recuperación de los mínimos de marzo de 2020 en los mercados bursátiles será de corta duración. Nada ha mejorado fundamentalmente, aparte de las provisiones de liquidez de emergencia de los bancos centrales. Espere una nueva liquidación para fin de año, volviendo a probar los mínimos de marzo, porque pérfidamente la Fed aún no posee suficiente deuda corporativa / capital para controlar los precios de los activos!

Los bancos centrales imprimirán dinero fiduciario en una escala sin precedentes. Con tasas de interés potencialmente negativas incluso en los EE. UU., Una desaceleración del comercio mundial y, por lo tanto, una reducción de la oferta, el riesgo de una inflación sorpresa aumenta notablemente. Si esto se transmite, la asignación de activos se convierte en clave.

Busque clases de activos no correlacionados o activos resistentes a la inflación. Existe la posibilidad de que los bancos centrales sean dueños de una buena parte de la deuda / capital corporativo intersectorial cuando el polvo se estabilice y la inflación comience a subir por las nubes.

Para preguntas o comentarios, Por favor póngase en contacto.



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