(Bloomberg) – La ola inicial de programas de préstamos de emergencia abiertos durante la crisis de coronavirus por parte de la Reserva Federal vio pocos o ningún nuevo préstamo la semana pasada, una señal de cuán efectivos han sido para atraer a los prestamistas tradicionales de vuelta a los mercados monetarios estadounidenses.
Los préstamos pendientes disminuyeron $ 3.7 mil millones a un total combinado de $ 80.3 mil millones en los siete días que terminaron el 22 de abril a partir de dos instalaciones diseñadas para proporcionar liquidez a los fondos del mercado monetario y a los grandes bancos conocidos como operadores primarios, según datos publicados por la Fed el jueves.
Otro programa que se abrió el 14 de abril para realizar compras en el mercado de papel comercial de $ 1.1 billones reportó una deuda decepcionante de $ 2.7 mil millones.
'Buenas noticias'
"Estas son buenas noticias sin reservas de que estas cosas no se han usado una tonelada", dijo Roberto Perli, ex economista de la Fed y socio de Cornerstone Macro LLC en Washington. "La reacción de la Reserva Federal ha sido rápida y de gran alcance, y ha dado confianza a los inversores para proporcionar liquidez en varios rincones del mercado".
El banco central de EE. UU. Está obteniendo altas calificaciones hasta el momento por mantener las bases del sistema financiero (mercados de bonos del Tesoro de EE. UU., Valores respaldados por hipotecas, papeles comerciales y otras deudas de alta calidad a corto plazo) que funcionan después de que se inclinaron hacia el colapso a mediados de marzo, mientras los inversores luchaban por convertir incluso los valores más seguros en efectivo.
Desde entonces, la Fed ha agregado seis programas más, extendiendo el apoyo al crédito corporativo, los municipios y las pequeñas empresas en un esfuerzo sin precedentes para mantener el flujo de crédito. La mayoría de estas instalaciones aún no están operativas.
En muchos casos, el impacto en los mercados llegó incluso antes de que se abrieran los programas de emergencia. La Facilidad de Liquidez del Fondo Mutuo del Mercado Monetario – MMLF para abreviar – fue anunciada el 18 de marzo, un miércoles, y fue abierta a los negocios por la Fed de Boston el lunes 23 de marzo. Incluso antes de eso, los administradores de fondos monetarios informaron un impacto en los precios que podría obtener al vender activos en el mercado.
Anuncio de rebote
"Ese jueves, cuando el programa aún no estaba operativo, lo notamos absolutamente", dijo Deborah Cunningham, directora de inversiones para los mercados monetarios globales de Federated Hermes Inc. en Pittsburgh.
Cunningham agregó que la Línea de Crédito para Distribuidores Primarios, que abrió el 20 de marzo, también ayudó a los fondos monetarios al liberar los balances bancarios para que pudieran reanudar las operaciones en los mercados monetarios. Al final de su primera semana completa de operaciones, dijo, el MMLF y el PDCF habían hecho su trabajo y la confianza se amplió lentamente.
Mientras que los fondos monetarios solo del gobierno se mantuvieron estables, los denominados fondos prime, que invierten en una gama más amplia de valores a corto plazo, incluidos pagarés corporativos, vieron un total combinado de $ 161 mil millones en retiros de clientes minoristas e institucionales en las tres semanas a partir del 9 de marzo y termina el 27 de marzo, según Crane Data LLC.
Para el 26 de marzo, los flujos diarios netos a fondos institucionales de primera línea se habían vuelto positivos, y a principios de abril eran muy positivos. Los fondos minoristas siguieron de cerca.
Menos estrés
Mientras tanto, el estrés financiero ha disminuido en las últimas dos semanas en varios mercados. El diferencial de rendimiento que los inversores exigen para mantener el papel comercial respaldado por activos sobre los swaps de índices durante la noche se ha reducido en 129 puntos básicos desde que alcanzó un máximo de 11 años de 197 puntos básicos el 23 de marzo. Libor a tres meses, el punto de referencia para corto plazo Las tasas de interés interbancarias a plazo, el jueves cayeron por debajo del 1% por primera vez en más de un mes.
Los programas de emergencia de la Reserva Federal superan su decisión a mediados de marzo de absorber grandes cantidades de bonos del Tesoro y MBS. Esas compras aumentaron los activos de la Fed en $ 1.64 billones al 22 de abril.
Una medida clave de la liquidez del mercado del Tesoro, el índice ICE (NYSE 🙂 BofA MOVE, un indicador de volatilidad implícita basado en opciones, muestra que el comercio ha vuelto a niveles casi normales. Las compras de MBS han elevado los rendimientos del sector frente a los bonos del Tesoro 1.23 puntos porcentuales, al 23 de abril.
Los éxitos no significan que los mercados de crédito vuelvan a la normalidad y no evitarán que la pandemia asole la economía. Pero sí significa que la Fed evitó una incautación del flujo de crédito que podría haber empeorado significativamente el impacto económico de la pandemia.
"Evaluar el éxito de estos programas tiene más matices que simplemente mirar la adopción", dijo Jon Hill, estratega de BMO Capital Markets en Nueva York. "Claramente, el sistema todavía se está recuperando, pero ya no se trata de condiciones de nivel de crisis. Las cosas se rompen rápido y sanan lentamente ".
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