(Bloomberg) – La incertidumbre sin precedentes que rodea las medidas de la Reserva Federal para aliviar las tensiones de financiación en dólares y el impacto en Libor está creando un apetito insaciable por las opciones de tasas de interés a corto plazo.
El interés abierto, o la cantidad de nuevo riesgo, ha superado los 400,000 contratos de futuros en mayo de 2020 de eurodólares por valor de $ 400 mil millones. Los volúmenes del jueves superaron los 125,000, el tercero más alto para el contrato de mayo de 2020 y coincidieron con el creciente interés abierto, sin embargo, no hay señales de que se recorten posiciones.
La incertidumbre gira en torno a las expectativas para el camino de FRA / OIS, la versión comercializada de Libor y una herramienta esencial para la fijación de precios de futuros de eurodólares. Ese diferencial se ha reducido a alrededor de 40 puntos básicos, de cerca de 60 a principios de mes.
Un factor en el que se basa un ajuste adicional del diferencial es el retorno a la liquidez en el mercado de papel comercial. La diferencia entre el papel no financiero AA de 90 días y el OIS a 3 meses sigue si endo elevada, lo que representa un valor atípico clave en los mercados de financiación que la Fed aún no ha solucionado. El banco central lanzó esta semana un servicio de financiación en papel comercial para aliviar la restricción de liquidez en este mercado. El vehículo compró solo $ 974 millones en valores en la primera semana de su operación, según los datos publicados el jueves.
Estrechamente relacionado con el mercado de papel comercial, el diferencial actual Libor / OIS se redujo a 103 puntos básicos el jueves cuando la tasa Libor a 3 meses reanudó su reciente declive. Credit Suisse (SEIS 🙂 El analista de Group AG, Zoltan Pozsar, en una nota del 15 de abril pronosticó que el diferencial Libor / OIS se redujo a 75 pb para fines de abril, ahora un equivalente de una caída de casi 3 puntos básicos por día durante las nueve sesiones restantes. Con los futuros de eurodólares de mayo de 2020, debido a la caída del 18 de mayo, el comercio del equivalente de OIS + 57 pb, se muestra una expectativa de que el arreglo de papel comercial de la Fed pueda tener un efecto positivo en la reducción de los diferenciales FRA y Libor / OIS hacia el crédito El pronóstico de Suisse. Las operaciones de opciones para un ajuste extenso en esos diferenciales surgieron el miércoles.
Otro problema. El vencimiento de futuros de mayo de 2020 incorpora la reunión del FOMC del 29 de abril, cuando se espera que el comité aumente el interés sobre el exceso de reservas. La curva OIS tiene un precio en una tasa efectiva de la Fed de 8 pb frente a 5 pb actualmente, lo que indica un "ajuste" de 3 pb más alto. En caso de que el movimiento sea más o menos, esto también afectaría dónde se establezca el contrato de eurodólares de mayo de 2020.
Por último, una afluencia esperada de oferta de letras del Tesoro afectará tanto la expectativa del camino Libor-OIS como el potencial de un ajuste IOER en la reunión de la Fed de abril. En términos de Libor-OIS, la avalancha esperada de facturas aumentará las tasas a corto plazo, actuando como un piso potencial para el endurecimiento de Libor-OIS y eliminando la necesidad de un aumento de IOER.
"Hay algún sentido en esperar para ver cómo la inundación continua del suministro de facturas va a impactar el complejo de tasas de interés antes de intentar impulsar el EFFR más alto", dijo el estratega de NatWest Markets, Blake Gwinn, en una nota del 16 de abril.
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