Los costos de endeudamiento del gobierno aumentan a medida que aumentan los costos de apoyo relacionados con virus Por Reuters


Por Yoruk Bahceli y Abhinav Ramnarayan.

LONDRES (Reuters) – Los costos por préstamos en los Estados Unidos, la zona euro, Gran Bretaña y Japón aumentaron el miércoles después de dos días en que los gobiernos de todo el mundo anunciaron billones de dólares de gastos para apoyar economías bloqueadas congeladas por el coronavirus.

Los mercados de bonos tuvieron dificultades para evaluar la escala de endeudamiento que puede ser necesaria para financiar programas de gastos, incluidas transferencias directas a los hogares, exenciones fiscales para negocios, apoyo a los ingresos y garantías de préstamos, así como si los bancos centrales pueden verse obligados a monetizar directamente esas deudas con nuevas dinero.

La venta masiva del bono soberano de Italia fue mayor, lo que obligó al Banco Central Europeo a intervenir para estabilizar el mercado a través del Banco de Italia.

Las ventas de bonos se vieron exacerbadas por las terribles condiciones de negociación en los mercados financieros, lo que refleja una falta de negociación bidireccional y liquidez, así como la preocupación de que los fondos de inversión fueran vendedores forzados de activos de alta calificación para recaudar efectivo para cumplir con los reembolsos esperados después de semanas de pérdidas de cartera.

La diferencia entre ofertas y ofertas, un indicador clave de liquidez, se amplió considerablemente https://tmsnrt.rs/2wg0T1u.

Gráfico: Los diferenciales de oferta y demanda se amplían en los principales gobiernos. mercados de bonos: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/editorcharts/EUROZONE-BONDS/0H001R8HBCE7/eikon.png

Los programas de apoyo del gobierno anunciados hasta ahora superan ampliamente los $ 2 billones para las economías del G7. Varios países han indicado que hay más por venir.

Los economistas del Commerzbank (DE 🙂 de Alemania estiman que las promesas del gobierno de los EE. UU. Fueron equivalentes a los paquetes anunciados por el presidente Barack Obama hace 11 años y aumentarían el déficit presupuestario a aproximadamente el 8,5% de la producción para 2020 y 2021, en comparación con el 9,8% en 2009. Total La deuda con la producción probablemente aumentaría a más del 100%, dijeron.

Los economistas de Rabobank estiman que el gasto gubernamental anunciado por las cinco economías más grandes de la zona euro representa entre 1.8% y 2.4% del producto interno bruto, con medidas de liquidez que oscilan entre 8% y 16% del PIB.

Solo Alemania podría recaudar hasta 35 mil millones de euros de deuda nueva este año, según algunas estimaciones, alrededor de un 17% más de lo presupuestado.

"La preocupación sigue siendo que las respuestas fiscales considerables que estamos viendo … solo acentúan el riesgo de crédito por parte de los miembros de la zona euro más endeudados", dijo Richard McGuire, jefe de estrategia de tasas de Rabobank.

Italia, con una relación deuda / PIB del 135%, planea un gasto adicional de 25 mil millones de euros, o el 1% de la producción anual, mientras que el paquete de 200 mil millones de euros de España equivale a una quinta parte de su producto interno bruto. Su pila de deuda es del 98% del PIB.

REPRICE DE MERCADOS

Los costos de endeudamiento a 10 años de EE. UU. Volvieron a subir por encima del 1% el miércoles () y subieron casi 75 puntos básicos desde los mínimos históricos recientes. Los rendimientos de 10 años de Alemania en un punto parecían aumentar por encima del 0% por primera vez desde abril de 2019 y han subido más de 60 pb desde mínimos históricos a principios de la semana pasada.

Italia fue el mercado más afectado el miércoles. Sus rendimientos a 10 años explotaron 60 puntos básicos a 3% antes de retirarse después de que el Banco de Italia intervino en nombre del Banco Central Europeo y después de un informe de que los líderes de la UE están trabajando en un plan que puede conducir a compras de bonos italianos en crisis por el BCE.

La prima de rendimiento que exigen los inversores de la deuda del gobierno italiano sobre su equivalente alemán ha aumentado 100 pb esta semana.

Los inversores esperan que el Banco Central Europeo aumente su plan de compra de bonos del aumento de 120 mil millones de euros que anunció la semana pasada y que podría tomar medidas adicionales para "cerrar los diferenciales" o reducir la prima sobre los rendimientos de los bonos alemanes.

Algunos inversores creen que Alemania puede considerar la idea de los bonos agrupados de la zona euro, a los que se ha opuesto durante mucho tiempo. La canciller alemana, Angela Merkel, reconoció el martes que esto se estaba discutiendo y no descartó nada.

"En áreas como la periferia, no se puede permitir el endurecimiento de las condiciones financieras. En última instancia, el BCE se verá arrastrado hacia el control de la curva de rendimiento y un control más explícito con respecto a los diferenciales de los bonos si quiere que el euro continúe", dijo Mark Dowding , codirector de grado de inversión en BlueBay Asset Management, que administra $ 59 mil millones.

Destacando la presión, los diferenciales de rendimiento españoles y franceses en relación con Alemania han subido a máximos de tres y cuatro años. () ().

Anteriormente, los rendimientos japoneses aumentaron al más alto desde diciembre de 2018 y los costos de endeudamiento del gobierno británico a 10 años aumentaron casi 30 pb, el mayor aumento de un día desde 1998

¿BUENA COSA?

Algunos inversores ven la recuperación del rendimiento como positiva.

Andrew Sheets, estratega jefe de activos cruzados en Morgan Stanley (NYSE :), dijo que una curva de rendimiento más pronunciada en los EE. UU. Debería ser bienvenida porque los costos de los préstamos a largo plazo que aumentan más que los a corto plazo implican mejores perspectivas de crecimiento en el futuro.

"El mercado de bonos ha acertado todo este tiempo. Olvidó que la economía global no estaba en un buen lugar y estaba en lo cierto", dijo Sheets.

"Ahora está diciendo que mirar a más largo plazo, tal vez esto está bien … Es consistente con la idea de que tienes un estímulo fiscal y que luego tendrás un mejor crecimiento".

Pero la liquidez es un problema inmediato que puede exacerbar los movimientos de precios.

Los analistas dijeron que los inversores apalancados habían sido mercados de bonos gubernamentales extremadamente largos gracias a una reciente carrera por la seguridad, un comercio que había valido la pena hasta ahora.

"La situación de liquidez es horrenda", dijo Salman Ahmed, estratega de inversiones de Lombard Odier.

"Antes de la crisis, los bancos intervendrían y amortiguarían la conmoción. Ahora no hay bancos, solo fondos mutuos que se están quedando sin fondos, todo es dinero impaciente".



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