(Bloomberg) – La rápida retirada de los inversores de un rincón clave del mercado de bonos municipales está causando que los gobiernos estatales y locales tomen el asunto en sus propias manos.
Los gobiernos se están metiendo en el mercado de tasa variable para reducir los costos de endeudamiento de los bonos con tasas de interés que se restablecen diariamente o semanalmente. La fuerte liquidación del mercado de bonos municipales el mes pasado provocó un aumento de los rendimientos de la deuda a medida que los administradores de dinero los dejaron para recaudar efectivo, lo que costó a los municipios ya que enfrentaban mayores gastos por luchar contra la propagación del coronavirus.
Los pasos de los funcionarios para recomprar parte de la deuda de sus propias localidades muestran cierta preocupación por la salud del mercado de bonos estatales y locales, incluso después de que la Reserva Federal el mes pasado incluyera compras de deuda a tasa variable como garantía como parte de su programa de préstamos para fondos del mercado monetario. Los rendimientos de un índice de valores cayeron 2,9 puntos porcentuales el miércoles a 1,83%, aún más que el 0,92% que el índice ha promediado en los últimos cinco años.
Pasadena, California, se encuentra entre los gobiernos locales que vieron cómo las tasas se dispararon en medio de la turbulencia en marzo, con tasas en sus valores exentos de impuestos que aumentaron hasta un 5,77%, mucho más que el rendimiento promedio de alrededor del 1%. Mientras tanto, la ciudad se está preparando para la pérdida de ingresos de los cierres implementados para frenar la propagación del brote.
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El 30 de marzo, el concejo municipal autorizó a los funcionarios a enmendar los contratos de bonos para permitir que la ciudad recompra sus propias obligaciones de demanda de tasa variable en caso de que no se vuelvan a comercializar.
"Es una buena estrategia tenerlo en su lugar por si acaso, porque nadie sabe cuánto tiempo va a continuar esta crisis de COVID-19, qué tan malo se va a poner y cómo va a reaccionar el mercado", dijo Vic Erganian, tesorero de Pasadena. .
En el nicho del mercado de bonos municipales, los rendimientos aumentaron en marzo después de que los inversores preocupados por el impacto del coronavirus abandonaron los valores fáciles de vender, presionando a los bancos que sirven como compradores de último recurso en los valores. Los inventarios de los concesionarios de deuda a tasa variable superaron los $ 30 mil millones, seis veces más de lo normal, BlackRock Inc (NYSE :). dijo en un informe el lunes.
Los hospitales consiguen una mano
Los hospitales que luchan contra el brote de coronavirus también se vieron afectados por mayores costos de endeudamiento, ya que enfrentan una crisis de efectivo propia a medida que se posponen las cirugías electivas. Los tesoreros de Ohio y Pensilvania comenzaron un programa para comprar municipales de tasa variable emitidos por los respectivos hospitales de su estado para mitigar el impacto de los mayores rendimientos.
La oficina del tesorero del estado de Ohio dijo que su brazo de inversión comenzaría a ofertar por bonos hospitalarios a tasas de interés del 2%, con la capacidad de invertir $ 900 millones en dicha deuda, según un comunicado el mes pasado. Al menos ocho hospitales, incluida la Clínica Cleveland y el Hospital Nacional de Niños, participan en el programa, según la portavoz del Tesoro Brittany Halpin. La oficina ha comprado $ 150 millones en bonos hasta ahora.
"En la medida en que el programa sea necesario para garantizar tarifas normalizadas, la oficina del Tesorero está dispuesta a continuar el programa durante la emergencia declarada", dijo Halpin en un correo electrónico. "Se revisará semanalmente y podría expandirse o contraerse según lo requieran las necesidades de liquidez del Tesoro del Estado".
La oficina de tesorería de Pensilvania lanzó un programa similar, diciendo que los rendimientos de los bonos a tasa variable "no se han normalizado por completo", según un comunicado de prensa el 2 de abril.
El grupo de fondos del estado podrá comprar $ 240 millones en deudas vendidas por los hospitales de Pensilvania y busca limitar la tasa de interés en no más del 2%. El estado planea reevaluar el programa después de 30 días.
Consecuencias no deseadas
Puede haber consecuencias no deseadas cuando los emisores vuelven a comprar sus propios bonos. S&P Global Ratings, que califica alrededor de $ 145 mil millones en deuda a tasa variable, dijo en un informe el 3 de abril que hay problemas con este enfoque. La compañía calificadora dijo que los emisores de deuda podrían perder la participación de los bancos que proporcionan una carta de crédito o un acuerdo de compra en espera si compran sus propios bonos.
Y a las agencias municipales les puede resultar difícil comprar su deuda exenta de impuestos porque el Servicio de Impuestos Internos puede considerar que los valores se han extinguido y, por lo tanto, no podrían ser remarcados como que devengan intereses libres de impuestos, dijo Richard Moore, presidente de la Asociación Nacional de Abogados de Bonos.
El 25 de marzo, el grupo envió una carta al IRS y al Departamento del Tesoro instando a una suspensión temporal de las reglas para dar alivio a los emisores, como se hizo después de la crisis de 2008.
“La liquidez casi se secó hace un par de semanas. El curso de la pandemia y los mercados financieros no está claro ", dijo Moore por correo electrónico. "El momento de restablecer estas disposiciones (con algunas mejoras menores) es ahora, para que los emisores puedan aprovechar estas disposiciones de inmediato si la liquidez se agota".
Idaho Power Co., que experimentó un alza en las tasas del 5,2% el 25 de marzo, dijo en un documento regulatorio que podría intentar comprar sus bonos, citando la volatilidad en el mercado. No está claro si la agencia lo ha hecho: los rendimientos de la deuda se restablecieron a 2.15% el 1 de abril. Brad Bowlin, portavoz de la compañía, declinó hacer comentarios más allá de la presentación regulatoria.
Doble golpe
Pasadena, que tiene una deuda de tasa variable exenta de impuestos de $ 134.7 millones, está tratando de evitar más estrés dentro del nicho de deuda estatal y local. La ciudad compró su propia deuda imponible después de la crisis crediticia en 2008 y la mantuvo durante un mes o dos meses, según Erganian, el tesorero. Una vez que el mercado se normalizó, pudieron vender los bonos a los inversores.
Las ciudades se están preparando para un gran impacto económico a medida que los cierres inducidos por el virus afectan las fuentes de ingresos, como los impuestos sobre las ventas y los gravámenes sobre los ingresos. Los municipios también dependen del dinero de los turistas que visitan y gastan dinero. En la ciudad donde se encuentra el Rose Bowl, la ocupación hotelera solo se ha desplomado al 10% desde el 80%, según una presentación al consejo de la ciudad de Pasadena.
Los costos de la deuda mensual para la deuda exenta de impuestos de la ciudad fueron típicamente de alrededor de $ 129,000 al mes, dijo Erganian. Si persistieran, las tasas más altas observadas en las últimas semanas podrían sumar entre $ 200,000 y $ 500,000 más por mes.
"Esto será como un doble golpe", dijo.
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