Por Dhara Ranasinghe, Ritvik Carvalho y Tom Arnold.
LONDRES (Reuters) – Agosto ha resultado ser otro mes de hitos para los mercados de bonos a medida que un conflicto comercial en aumento intensifica los temores de recesión, empujando los costos de los préstamos cada vez más profundamente en territorio negativo.
Unos $ 16 billones de deuda global, incluidos bonos corporativos y soberanos, ahora rinden menos del 0%, frente a casi $ 13 billones a principios de julio.
Los inversores, desesperados por obtener algún rendimiento, se han apresurado a obtener bonos a más largo plazo: los costos de los préstamos estadounidenses a 30 años han bajado 60 puntos básicos en agosto, su mayor caída mensual desde la crisis de la deuda del euro de 2011.
Los rendimientos de los bonos japoneses a largo plazo también han alcanzado mínimos de tres años y están listos para sus mayores caídas mensuales en más de tres años.
"El mercado de bonos está enviando un mensaje claro de que espera un bajo crecimiento económico y una baja inflación", dijo Neil MacKinnon, macro estratega global de VTB Capital en Londres. "Está diciendo: estancamiento secular, aquí vamos".
La mayor caída mensual en UST de 30 años desde 2011: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/editorcharts/MARKETS-MILESTONES-FACTBOX/0H001QESK83L/index.html
Aquí hay algunos hitos marcados por los mercados de bonos a medida que se desarrolla el gran colapso del rendimiento de 2019:
1 / INVERTIDO!
Una parte clave de la curva de rendimiento del Tesoro de los Estados Unidos, un indicador de recesión muy seguido, invertido a mediados de agosto por primera vez en 12 años y aún más en los últimos días.
La curva, medida por la brecha entre los rendimientos de los bonos estadounidenses a dos y diez años, se ha invertido antes de cada recesión en los últimos 50 años y envió una señal falsa solo una vez.
No es de extrañar que la señal de advertencia del mercado de bonos más importante del mundo se haya extendido. La curva de rendimiento de los bonos británicos se invirtió brevemente este mes. La curva alemana es más plana desde la crisis financiera mundial.
"Dado que no ha habido un solo indicador principal tan bueno como la curva de rendimiento para predecir las recesiones en los Estados Unidos en los últimos 70 años, la inversión debe tomarse muy en serio", dijo Banco alemán
La curva de rendimiento de EE. UU. Se invierte por primera vez desde 2007: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/12/5333/5285/Annotation%202019-08-28%20150328.png
2 / EL CLUB DE CURVA NEGATIVA
Mapa de calor de rendimiento de bonos soberanos – https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/12/5334/5286/bondmarketmilestones.png
A principios de agosto, los costos de endeudamiento alemanes y holandeses a 30 años cayeron por debajo del 0%, lo que llevó a los dos países a un club de países desarrollados, cuyas curvas de rendimiento de los bonos soberanos pagan rendimientos negativos. Finlandia ahora se unió a ellos.
El grupo ya incluía a Dinamarca y Suiza. A mediados de agosto se unió brevemente a Suecia, que vio por primera vez los rendimientos de su bono a más largo plazo, un vencimiento a 20 años, por debajo del 0%.
Japón podría ser el próximo en unirse, con rendimientos de bonos a 15 años por debajo del 0%.
Dado que los inversores están dispuestos a pagar a los gobiernos para mantener su deuda, aumenta la presión sobre Alemania fiscalmente prudente para que use condiciones de financiación de mercado sin precedentes para aumentar el gasto y luchar contra un crecimiento débil.
3 / ¿Y ESTADOS UNIDOS TAMBIÉN?
Técnicamente hablando, Estados Unidos ahora también tiene bonos de rendimiento negativo. Últimamente, los rendimientos de los Valores Protegidos por Inflación del Tesoro (TIPS) a 10 años, valores que ofrecen protección contra la inflación, han empujado a territorio negativo.
El rendimiento de un valor de TIPS es esencialmente el rendimiento de un bono del Tesoro normal, menos la inflación esperada. Dado que los TIP a 10 años ahora rinden menos 0.07%, significa que el bono del Tesoro equivalente está pagando menos que la tasa de inflación esperada.
Rendimiento de TIPS de EE. UU. – https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/editorcharts/USA-BONDS-TIPS/0H001QES982T/eikon.png
4 / PAGADO PARA TOMAR UNA HIPOTECA
Este mes, Jyske Bank se convirtió en el primero en Dinamarca en ofrecer una tasa negativa sobre una hipoteca, de hecho, pagó a los clientes un 0,5% para pedir dinero prestado durante 10 años.
Los prestatarios seguirían haciendo pagos mensuales hacia la cantidad inicial que piden prestada, pero eventualmente pagarían menos que la cantidad original.
Si bien es raro, el movimiento en Dinamarca es parte de una tendencia más amplia en la caída de las tasas hipotecarias a nivel mundial. Los costos por préstamos de las hipotecas de tasa fija de EE. UU. A 30 y 15 años han caído a su nivel más bajo desde noviembre de 2016.
5 / PRIMER SIGNO DE PROBLEMA?
Hay algunas señales de que la voluntad de los inversores de mantener una deuda con rendimientos negativos se está poniendo a prueba. La semana pasada, Alemania subastó un bono del gobierno a 30 años con rendimientos negativos. Pero el emisor de bonos de referencia de la zona euro vendió solo 824 millones de euros, frente a un objetivo de 2 mil millones de euros.
Esa es una señal de que algunos inversores privados están siendo expulsados de los mercados de deuda en euros con calificaciones más altas por rendimientos negativos. El nuevo Bund a 30 años tenía un cupón de 0%, lo que significa que los inversores que mantienen el bono hasta su vencimiento no obtienen nada.
Alemania vende el primer bono a 30 años con rendimiento negativo: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/editorcharts/MARKETS-MILESTONES-FACTBOX/0H001QESN83W/index.html
6 / NO TODOS LOS BONOS SON IGUALES
No todos los bonos participan en el rally. Desde que el presidente Mauricio Macri perdió una ronda de elecciones primarias del 11 de agosto ante el candidato opositor populista Alberto Fernández, la caída de los bonos en dólares argentinos ha afectado a muchos inversores, incluidos algunos administradores de activos de renombre como Franklin Templeton.
El bono argentino a 100 años, emitido en 2017 a la par, también ha sido muy afectado, cayendo más de un tercio en cinco días. El precio, que bajó aún más después de que el gobierno dijera el 28 de agosto que lanzaría un plan de reestructuración de la deuda, actualmente cotiza a 43 centavos de dólar.
Cuento de dos siglos: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/editorcharts/MARKETS-MILESTONES-FACTBOX/0H001QESP83Z/index.html
