(Reuters) – Sterling, las acciones de bancos británicos e incluso los bonos del gobierno alemán e irlandés son algunos de los precios financieros más sensibles al flujo y reflujo de los acontecimientos del Brexit a medida que la saga de larga data entra en una semana crucial.
La libra disfrutó de su mejor semana desde 2017 la semana pasada después de que el primer ministro británico Boris Johnson y su homólogo irlandés Leo Varadkar dijeron que podían ver "un camino" para un acuerdo para que Gran Bretaña abandone la Unión Europea antes del 31 de octubre.
Desde entonces, parte de ese optimismo ha disminuido ya que Londres y Bruselas todavía tienen posiciones muy diferentes, días antes de las conversaciones cruciales del 17 al 18 de octubre.
Si bien el Brexit ha arrojado una nube sobre los mercados mundiales desde que el referéndum de junio de 2016 resultó en una victoria limitada para Leave, algunos activos son particularmente sensibles a los titulares y mostrarán una reacción descomunal, sea cual sea el resultado de las conversaciones.
El siguiente es un recorrido gráfico de lo que está en juego a medida que comienza el final del juego Brexit:
PLATA Y DORADOS
El tipo de cambio de Sterling ha sido, con diferencia, el precio más sensible al flujo de noticias Brexit. Y una vez más la semana pasada, el optimismo del Brexit impulsó el mayor aumento de la libra en dos días en más de 10 años. Un acuerdo negociado probablemente enviará a la libra a los "bajos 1,30", dice JPMorgan (NYSE :). UBS Wealth Management espera un aumento de $ 1.35. Las encuestas de Reuters predicen la libra esterlina entre $ 1.27- $ 1.34 si se evita un Brexit duro, pero el resultado del "peor caso" de ningún acuerdo lo verá entre $ 1.10 y $ 1.19, según la encuesta.
Dos encuestados predijeron la paridad con el dólar.
Las recientes ganancias en libras esterlinas se extendieron a los mercados de derivados, con reversiones de riesgo de un mes, una proporción de apuestas alcistas a bajistas en libras esterlinas, volcando a territorio positivo por primera vez este año e indicando un lavado de apuestas negativas. Ha sido positivo solo tres veces desde la votación de 2016.
Un movimiento ascendente de la libra esterlina también anularía las apuestas esterlinas excesivas "cortas" en futuros; Los cálculos de Reuters muestran que las apuestas cortas netas para la libra son casi el doble de su promedio histórico de cinco años.
(GRÁFICO: Sterling, cerca de un máximo de tres meses: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/12/7338/7269/gbp.png)
(GRÁFICO – Opciones de Sterling: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/12/7336/7267/options.png)
(GRÁFICO – Posiciones en GBP: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/12/7322/7253/GBP%20Positions.png)
EN CASA Y EN EL EXTRANJERO
Algunos de los mayores ganadores de un acuerdo Brexit serán acciones de compañías que se ganan la vida con la economía del Reino Unido. No amado durante años, un índice de tales acciones se disparó el viernes, subiendo más que el índice de referencia FTSE de primera clase desde mayo.
El índice, compilado por JPMorgan y rastreando alrededor de 30 acciones que obtienen la mayor parte de sus ingresos en el Reino Unido, aumentó casi un 8% en su mejor día desde que se creó la agrupación hace casi tres años. Constructores de casas como Caqui
Desde mayo, el índice ha languidecido con un descuento al FTSE-100 a medida que crecían los temores de una salida desordenada de la UE que infligiría un daño enorme en la economía británica. La rebaja se amplió después de que Johnson asumió el cargo de primer ministro.
Sin embargo, el viernes, el índice superó al FTSE 100 () centrado internacionalmente en un 4,4%. Para poner los movimientos del viernes en contexto, el aumento del 11% de RBS fue el mayor movimiento en cualquier dirección desde el 24 de junio de 2016, el día después del referéndum.
(GRÁFICO – Choques de Brexit y movimientos de acciones: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/buzzifr/14/8467/8467/Pasted%20Image.jpg)
(GRÁFICO – Existencias nacionales del Reino Unido frente a exportadores: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/12/7332/7263/ftse4.png)
MERCADOS DE DINERO
Un resultado sin acuerdo probablemente obligaría al Banco de Inglaterra a reducir las tasas de interés para apuntalar la economía, pero el optimismo de la semana pasada eliminó las apuestas del mercado monetario sobre una reducción de tasas en marzo. Ahora no se esperan recortes hasta diciembre y un acuerdo de Brexit también puede amortiguar esa posibilidad.
Un Brexit ordenado también reduciría la presión sobre el Banco Central Europeo para reducir las tasas de interés y también podría impulsar el euro. Los futuros del mercado monetario han reducido las posibilidades de un recorte del BCE en diciembre al 20% desde el 40% a principios de la semana pasada
(GRÁFICO – Curva de rendimiento de Gran Bretaña: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/12/7339/7270/Britain%20yield%20curve.png)
BOND BULLS TAMED – O NO
La claridad del brexit contribuiría en gran medida a eliminar parte del pesimismo arraigado que ha barrido una gran parte del mercado de bonos del gobierno de la zona euro en territorio de rendimiento negativo.
La inquietud por el brexit no solo ha impulsado la demanda de deuda alemana o estadounidense segura, sino que también ha alimentado las preocupaciones de crecimiento económico en el bloque: el Reino Unido es el quinto destino de exportación de Alemania.
No es de extrañar entonces que los rendimientos de los bonos en Alemania, vistos como una representación de la zona del euro, hayan seguido de cerca la libra esterlina en los últimos meses. Goldman Sachs (NYSE 🙂 predice que una resolución a corto plazo del Brexit podría enviar los rendimientos de los bonos británicos () al menos 20 puntos básicos más y aumentar los rendimientos del Tesoro alemán y estadounidense en 10 pb y 5 pb respectivamente.
JPMorgan dijo a los clientes que su 'sobreponderación' en la deuda de la zona euro se beneficiaría de cualquier acuerdo comercial entre China y EE. UU., Así como de un acuerdo Brexit.
(GRÁFICO – Rentabilidad de los bonos a 10 años de Alemania frente a la libra esterlina: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/12/7324/7255/DEGBP1410.png)
¿ESTARÁN SONRIENDO LOS OJOS IRLANDESES?
Ningún país de la zona euro tiene una participación más alta en Brexit que Irlanda. No solo es Gran Bretaña el mayor socio comercial de Irlanda, sino que su frontera con la provincia británica de Irlanda del Norte ha sido el tema más espinoso en las negociaciones del Brexit. Un Brexit desordenado corre el riesgo de volver a la violencia que plagó las zonas fronterizas durante décadas antes de 1998.
"Una de las cosas que puede observar es que cuando aumentan los riesgos de un Brexit no-ideal, Irlanda tiende a tener un rendimiento inferior", dijo Peter Schaffrik, estratega macro global de RBC Capital Markets.
El gobierno ha prometido 1.200 millones de euros para aliviar los efectos de un Brexit sin acuerdo, permitiendo que su presupuesto entre en déficit. No es de extrañar entonces que los ruidos positivos del Brexit del viernes empujaron los rendimientos de los bonos del gobierno a diez años 10 pbs por debajo. Su propagación sobre Alemania, efectivamente la prima de rendimiento que exigen los inversores para mantener la deuda irlandesa, es de 144 pb, la más ajustada desde finales de julio ().
Las acciones irlandesas también subieron un 4% el viernes y las acciones bancarias aumentaron hasta un 11%.
(GRÁFICO – Brecha de rendimiento de bonos a 10 años de Irlanda sobre Alemania: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/12/7325/7256/ireland1410.png)
(GRÁFICO – Las acciones irlandesas se recuperaron la semana pasada: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/12/7340/7271/ireland.png)
EXPOSICIÓN ORIENTAL
El brexit también reverberará en el este de Europa. Con 900,000 ciudadanos viviendo en el Reino Unido, los polacos son el grupo de inmigrantes más grande de Gran Bretaña y envían a sus hogares mil millones de euros al año en remesas. Gran Bretaña también es el segundo mayor mercado de exportación de Polonia; Varsovia tiene un superávit comercial anual con el Reino Unido de poco más de 8 mil millones de euros.
No es de extrañar que el zloty cayera hasta un 4,7% frente al euro y un 9% frente al dólar el día posterior al referéndum.
Hungría y la República Checa están expuestas a la demanda británica de vehículos, con 0.2% y 0.35 de sus respectivos PIB vinculados a exportaciones de 'valor agregado' al Reino Unido, calcula ING Bank a fines del año pasado.
La amenaza a más largo plazo es lo que significa Brexit para el presupuesto de la UE para 2021-27. Gran Bretaña aporta alrededor del 6 por ciento del presupuesto y su partida verá una disminución de los niveles promedio del PIB per cápita de la UE. Eso elevará los ingresos en Polonia, la República Checa y Hungría por encima del promedio de la UE y puede significar recortes en su financiación.
(GRÁFICO – La dependencia económica de Europa en el Reino Unido: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/12/7329/7260/Pasted%20Image.jpg)