Por Gertrude Chavez-Dreyfuss
NUEVA YORK (Reuters) – La retirada gradual de la Reserva Federal del mercado del Tesoro de EE. UU. A medida que la pandemia de coronavirus se alivie y mejore la liquidez podría secar el apetito por la deuda gubernamental a más largo plazo y aumentar las tasas de interés a largo plazo dentro de unos meses.
La Fed ha comprado alrededor de $ 1.3 trillones en bonos del Tesoro desde que se inició un plan de emergencia el mes pasado para abordar problemas de liquidez en el mercado de $ 17 trillones.
Por ahora, no hay indicios de que los bonos del Tesoro se hayan vuelto menos populares, ya que la mayoría de las subastas de deuda de EE. UU. Se han suscrito en exceso. En una era de rendimientos negativos, los rendimientos de referencia a 10 años entre 0.5% y 0.8% aún se destacan, dijeron analistas.
Pero la Fed está reduciendo lentamente sus compras, a un promedio de $ 15 mil millones por día la semana pasada desde un máximo de $ 75 mil millones por día del 19 de marzo al 1 de abril. Los analistas están cada vez más preocupados de que no haya suficiente demanda de bonos del Tesoro si la Fed está tirando hacia atrás.
"Si retiran el apoyo, será el final a largo plazo el que estará bajo presión", dijo Priya Misra, directora de estrategia de tasas estadounidenses en TD Securities. "A las personas no se les paga para asumir el riesgo de duración".
Los rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 años y los bonos a 30 años fueron últimos en 0.589% y 1.163%, respectivamente.
Los rendimientos del Tesoro de EE. UU. Subieron más en 2013, un episodio en los mercados financieros denominado "berrinche" cuando la Fed señaló que quería frenar el ritmo de las compras de activos. La Fed solo pudo comenzar a reducir su balance en 2017, nueve años después de que comenzó a expandirlo durante la crisis financiera mundial.
Hasta el momento, el Tesoro ha emitido más de $ 1 billón en facturas y otros tipos de deuda a corto plazo para financiar el paquete de estímulo del gobierno de aproximadamente $ 3 billones en respuesta a la devastación económica de la pandemia. Se ha centrado en el extremo frontal de la curva, donde existe una amplia demanda de inversores que huyen de activos riesgosos o intentan recaudar efectivo como un amortiguador de liquidez.
Pero con las tasas de interés en mínimos históricos, los analistas dijeron que tendría sentido para el gobierno de los Estados Unidos, en algún momento, emitir deuda con vencimientos más largos.
"Tenemos alrededor de $ 1 billón proveniente de las facturas para financiar el estímulo, pero eso no es suficiente", dijo Misra de TD. "El estímulo es de casi $ 3 billones, por lo que el resto tendrá que salir de los cupones de la curva, incluido un nuevo de 20 años. Creo que ahí es donde el apoyo de la Fed será importante".
El Tesoro anunció en enero que planea emitir nuevos bonos a 20 años.
Los inversores están operando bajo el supuesto de que la Fed intervendrá en cualquier momento y aumentará sus compras nuevamente, dijeron analistas.
"Sería difícil para la Fed retirarse del mercado del Tesoro", dijo Vincent Deluard, estratega de mercado global de INTL FCStone en San Francisco. "En Europa, existen medidas de emergencia que duran 10 años. El aspecto de la financiación sería muy problemático".
Cuando la crisis de salud mejora, incluso si eso es antes de la llegada de los tratamientos o una vacuna, la Fed puede verse obligada a intervenir nuevamente en el mercado, especialmente con un balance que se ha disparado a $ 6.6 billones, o alrededor del 31% de los Estados Unidos esperados. Producto interno bruto para 2020.
"Tendría cuidado con los bonos a más largo plazo hasta que vea que hay otros, además de la Reserva Federal dispuestos a comprar la mayor emisión que está haciendo el Tesoro", dijo Patrick Leary, estratega jefe de mercado y operador senior de Incapital en Chicago. .
Los bonos del Tesoro front-end suelen estar respaldados por cuentas de dinero real, como gobiernos estatales y locales, empresas de gestión de activos, compañías fiduciarias y bancos.
En el extremo largo de la curva, los pagarés a 10 años y los bonos a 30 años tienden a atraer cuentas especulativas y de dinero rápido, como los fondos de cobertura, dijeron analistas. Las compañías de seguros, los fondos de pensiones y los bancos centrales también son compradores de deuda a largo plazo, pero los analistas se preguntaron si estos inversores apoyarían el mercado del Tesoro si la Fed ya no compra.
"En última instancia, se trata de una apreciación futura de los precios. Nadie está comprando bonos del Tesoro a 30 años en este momento por su rendimiento de 1,16%", dijo Leary.
"Están comprando por seguridad o para una apreciación futura de los precios o un rendimiento total", dijo. "Para conseguir eso, necesitan venderlo a alguien a un precio más alto y el mayor comprador (la Fed) simplemente decidió dar un paso atrás".