Rabobank sobre tasa negativa: si EE. UU. Tiene tantos problemas, imagínense cuántos problemas tienen todos los demás


Enviado por Michael Every de Rabobank

Hace 75 años, los aliados derrotaron al nazismo. Hoy es el Día VE (Victoria en Europa), y un viernes festivo por una vez en el Reino Unido. Después del día VE y el día VJ subsiguiente unos meses más tarde, WW2 terminó; Estados Unidos reconstruyó Occidente y estableció un nuevo orden mundial centrado en Estados Unidos; una gran porción de Europa y el mundo se hicieron comunistas y se sellaron detrás de altos muros y alambre de púas; la Guerra Fría duró de 1947 a 1991, cuando se derrumbó la Unión Soviética; Estados Unidos, el único hiperpoder global, siguió adelante con una versión acelerada de la globalización financiera; Estados Unidos parecía invencible, y luego tropezó, con China aparentemente en ascenso. Además de respetar a la generación más grande, que no puede tener los desfiles públicos que merece hoy, vale la pena recordar toda esta historia en VE Day.

Primero, porque Europa ha pasado gran parte de esta semana mostrando cuán profundas son sus divisiones en política y economía. Personas serias están haciendo preguntas serias sobre cómo se pueden resolver sus brechas Norte-Sur y Oeste-Este: el Reino Unido está discutiendo un acuerdo comercial con los Estados Unidos, incluso mientras discute a medias el Brexit con la UE; El tribunal constitucional de Alemania se ve superior al Tribunal de Justicia de las Comunidades Europeas; la brecha en la visión económica entre Alemania e Italia –y Francia

se está ampliando y Hungría, miembro de la UE, según Freedom House, "ya no es una democracia". Mientras tanto, la nueva y valiente UE "geopolítica" acaba de ver a sus 27 embajadores en China permitir que un editorial conjunto escrito en China Daily marque 45 años de relaciones diplomáticas UE-China para ser censuradas, y luego la versión censurada, no original. compartido en las redes sociales dentro de la propia UE.

Segundo, porque Estados Unidos está profundamente inmerso en una política de América Primero y en una nueva Guerra Fría con China. Es cierto que ayer USTR Lighthizer habló por teléfono con Liu He de China y (solo hasta ahora) los chinos informan "Ambas partes acordaron que se está haciendo un buen progreso en la creación de las infraestructuras gubernamentales necesarias para que el acuerdo (fase uno) sea un éxito." Sin embargo, la dirección general no solo en esta campaña de elecciones presidenciales, sino también en la política estadounid ense y en la opinión pública en general, es muy clara: anti-China.

Por supuesto, los mercados y las empresas estadounidenses tratarán de dirigir las cosas, y la narrativa, de lo contrario. Sin embargo, existe un movimiento creciente dentro del partido republicano, más allá de Trump, para rechazar la post-Segunda Guerra Mundial para tratar con China. El senador Rubio es una voz bien conocida. Otro es el senador Hawley, quien acaba de tuitear "¿Quién está defendiendo el aislacionismo? No soy. Estoy argumentando a favor del liderazgo estadounidense para reformar el orden económico mundial para cumplir con el siglo XXI. Necesidades y seguridad estadounidenses. Comience por abandonar la OMC y reemplazarla. " Esta geopolítica fluye de regreso a la política local de los Estados Unidos, y también a los mercados, cuando las publicaciones conservadoras publican artículos sobre "Los componentes básicos de una estrategia de China"Que concluyen"los mantras del "libre comercio" y la "globalización" de las últimas tres décadas ya no deberían servir como excusa para que la clase empresarial se enriquezca a expensas de la ciudadanía; son libres de maximizar su riqueza siempre que traigan a la ciudadanía con ellos. "

Mientras tanto, el "éxito" absoluto de la estrategia económica de EE. UU. Después de la Guerra Fría se expuso una vez más como Ayer, los precios de los mercados de futuros registraron tasas negativas en EE. UU. a fines de 2020! Sí, las facturas de los Estados Unidos se han negociado negativamente antes, pero esto es diferente, y muy preocupante. Por un lado, esto habla de hechos obvios como que el FMI rebaja su evaluación del crecimiento global: -3% ahora es demasiado optimista incluso si aún no tenemos una nueva cifra. Sí, también habla del hecho de que Texas acaba de abrir, y mientras las playas y los parques están llenos, los centros comerciales y los restaurantes están vacíos (o eso dice Reuters). Sin embargo, el riesgo de que Estados Unidos ponga fin al sistema global, que es increíblemente deflacionario antes de que sea inflacionario, y de una Guerra Fría con China a la que todos nos veamos arrastrados, que es increíblemente costoso y requiere el costo de financiamiento más bajo posible, es posiblemente también sea parte de la narrativa subyacente si uno elige levantar esa piedra en particular. Muchos no lo hacen.

Todavía Mientras Estados Unidos se retira del sistema global, o está listo para reordenarlo, un legado posterior a la Segunda Guerra Mundial reina: el Eurodólar. De hecho, todavía podemos "celebrar" la victoria en el día del eurodólar incluso cuando el mercado valora las tasas negativas de los Estados Unidos. ¿Cómo? Porque si Estados Unidos tiene tantos problemas, imagine cuántos problemas tienen los demás, y cuántos USD van a necesitar y no pueden obtener.

¿Es de extrañar que EM FX, con algunas excepciones como IDR, se esté hundiendo? Como ejemplo clave, Piotr Matys cubre la última caída en TRY aquí y concluye "A menudo es difícil admitir cuándo se hizo una elección incorrecta. Pero, cuanto antes se haga, mejor, ya que el daño será menos severo y la recuperación será mucho más rápida. Permanecer persistentemente en el camino equivocado suele ser muy perjudicial y costoso, lo que lleva a un período de recuperación mucho más largo.. " Creo que Rubio y Hawley están tratando de decir lo mismo.

Por supuesto, hay otros EM FX que apenas les va mejor: BRL está en 5.84 mientras escribo, por ejemplo, un 10.5% menos en un mes y un 45% hasta la fecha, y ARS está en 67.2, un 3.4% menos en un mes y un 12.2% hasta la fecha. Además, se puede argumentar que cuanto más bajen estas dos monedas en particular, mayor será la victoria total del Eurodólar. Esto se debe a que es mucho más probable que China quiera comprar productos agrícolas brasileños y argentinos a precios bajos y bajos que en los Estados Unidos más caros; por lo tanto, el "acuerdo comercial de la fase uno" es más probable que explote, con consecuencias dramáticas para CNY, que fluirá de regreso a otros EM FX.

Y AUD también, especialmente dada la declaración de RBA sobre política monetaria de hoy, subrayó que la peor recesión económica de la historia está a punto de golpear (asimismo, el Banco de Inglaterra demostró ayer que esperan la peor recesión del Reino Unido desde principios del siglo XVIII) y que incluso en su país australiano Escenario positivo pasarán años antes de que el desempleo vuelva a la tasa del 5% que ya era lo suficientemente alta como para provocar recortes de tasas de RBA antes de Covid.

El día por delante

Por supuesto, el principal foco de datos hoy en día son las nóminas no agrícolas de EE. UU. La expectativa es que 22 millones de personas perderán sus empleos y el desempleo se disparará al 16%. ¿Qué más se puede agregar a esa oración? Simplemente decir que este es el tipo de cifras económicas que llevaron a la necesidad de un Día VE en primer lugar.

Los mercados de valores parecen pensar que la guerra ya terminó, pero apenas ha comenzado.

LO MÁS LEÍDO

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *