Andrew Sentance
Asesor principal de Cambridge Econometrics y miembro del comité de política monetaria del Banco de Inglaterra 2006-11
A medida que nos acercamos a la fecha formal del Brexit del 31 de enero, algunas de las nubes de incertidumbre que rodearon a la economía del Reino Unido el año pasado pueden estar desapareciendo.
Las encuestas recientes del CBI y de los gerentes de compras parecen más positivas. Después de tres trimestres cuando la economía del Reino Unido se ha estancado, esto podría indicar un retorno a un crecimiento modesto en el primer trimestre de este año.
Mientras tanto, los últimos indicadores del mercado laboral apuntan a una amplia estabilidad en términos de tendencias de empleo. Los salarios siguen aumentando aproximadamente un 2% más rápido que la inflación, lo que es una señal positiva para el gasto del consumidor.
Se ha rumoreado que el comité de política monetaria (MPC) del Banco de Inglaterra está considerando un recorte en las tasas de interés, pero el MPC sería prudente para evitar una acción política. Con las tasas de interés ya tan bajas, es difícil ver que un recorte ahora tendría mucho impacto.
También tenemos un presupuesto gubernamental en marzo. Lo más probable es que el gobierno intente inyectar algún estímulo en la economía con aumentos de gastos y recortes de impuestos. Ese es otro argumento para un enfoque de "esperar y ver" del MPC.
Cuando pasemos la fecha formal del Brexit a fines de este mes, la atención se centrará en las próximas negociaciones comerciales con los 27 miembros restantes de la UE. El plazo para llegar a un acuerdo significativo para finales de este año es muy estrecho, y para muchos comentaristas, inalcanzable. Eso significa que la reducción de la incertidumbre sugerida por las encuestas recientes podría ser una fase temporal.
Por lo tanto, incluso si el crecimiento económico se recupera un poco en los próximos trimestres, es probable que el progreso de la economía del Reino Unido se mantenga lento en 2020.
David Blanchflower
Profesor de economía en Dartmouth College en los Estados Unidos y miembro del MPC del Banco 2006-09
Brexit es entonces. Pero el 31 de enero parece mucho más que nada acerca de la emisión de una moneda de 50p recordada que resaltará las marcadas diferencias que existen entre los jóvenes que quedan y los que abandonan. Vivimos en una era cada vez más digital y los jóvenes en su mayoría no usan efectivo, prefieren el plástico. Big Ben tampoco va a bong, por lo que no habrá timbres en Brexit. No es un buen comienzo, creo.
El crecimiento del PIB parece ser plano y las importaciones han caído después de la acumulación que tuvo lugar por los temores del Brexit. Durante el período de Navidad, las ventas minoristas no aumentaron por un quinto mes récord consecutivo en señal de cuán débil es la economía. Pero los datos del PMI publicados la semana pasada fueron ligeramente mejores de lo que esperaba, mientras que hubo un marcado aumento en la confianza empresarial después de las elecciones. Sin embargo, la confianza es frágil y esto puede ser una repetición temporal antes de que la realidad muerda.
El mercado laboral parece estar desacelerándose, aunque muchos comentaristas se han confundido por la forma en que el ONS publica los datos. Estados Unidos tiene datos disponibles para diciembre, al igual que todos los demás países del mundo avanzado que no sean Grecia, pero no el Reino Unido, donde tenemos datos de septiembre a noviembre. En la última instantánea, el desempleo aumentó en 25,000, mientras que el subempleo, medido como el porcentaje de personas que trabajan a tiempo parcial que desean trabajar a tiempo completo, aumentó en 32,000. Algunos comentaristas argumentan que nos estamos acercando al pleno empleo, pero eso no parece correcto cuando las personas no obtienen tanto trabajo como les gustaría.
Consistente con la idea de que el mercado laboral se está aflojando es el hecho de que el crecimiento de los salarios continúa desacelerándose. Las ganancias semanales promedio del sector privado fueron del 4% en junio y desde entonces han caído todos los meses hasta el 3,1% en noviembre. Exactamente el mismo patrón ha ocurrido en los EE. UU., Donde el crecimiento semanal de los salarios para la producción del sector privado y los trabajadores no supervisores, que forman alrededor del 80% de la fuerza laboral del sector privado, ha caído del 4% a principios de 2019 al 2.4% en el final. El MPC, erróneamente en mi opinión, continúa esperando que el crecimiento de los salarios se mueva hacia arriba al 4% en lugar de bajar al 3% o menos, como lo ha hecho en todas las previsiones durante años.
La pregunta de esta semana es si el MPC en su reunión de esta semana reducirá las tasas en la última reunión de Mark Carney, o si podría ser votado. Hay un precedente. Mervyn King, su predecesor, fue votado cuando exigió una mayor flexibilidad cuantitativa en sus reuniones finales como gobernador. Sin embargo, varios miembros del MPC podrían unirse a Carney pidiendo un corte, como lo indica la música ambiental.
Los mercados tienen la posibilidad de un recorte de alrededor del 60%, por debajo del 70% antes de que se publicaran los datos del PMI. Por lo tanto, sería una sorpresa si no se movieran. Creo que el MPC debería hacer un movimiento, y votaría por un recorte de 25 puntos básicos, sobre todo porque la inflación en 1.3%, por debajo del 1.5% en noviembre, está muy por debajo del objetivo del 2%.
Si el IPC estaba por encima del objetivo en una cantidad similar, al 2.7%, el MPC casi seguramente aumentaría las tasas. Pero el objetivo está destinado a ser simétrico. No hacer nada es peor que hacer algo y puede haber muchos datos malos por delante. Es difícil ver cómo un corte podría doler. Siempre es mejor obtener su represalia primero.