Escrito por Bill Blain a través de MorningPorridge.com,
“Solo hay dos setos perfectos; el primero es un libro plano y el otro se encuentra en un jardín japonés ".
(Debo agradecer a mi colega adolescente garabateador Anthony Peters por la cita de esta mañana).
Le advertí que abril iba a ser malo. Stocks abajo, bonos arriba. Todos sorprendidos y sorprendidos por la admisión de Trump "Va a ser malo …", aparentemente. Si todavía está buscando pistas sobre las novedades del virus, despiértese: es malo, va a alcanzar su punto máximo, existe el riesgo de una segunda ola. Detener. No puedes hacer nada al respecto. Y si te preocupa Covid-19, estás preocupado por las cosas equivocadas.
¡Se trata de la economía, estúpido!
Estaba leyendo una carta de inversión de un conocido administrador de activos del Reino Unido esta mañana, que predicen alegremente una recuperación en forma de V a partir del tercer trimestre en adelante. hará que los inversores recuperen su dinero.
Tuvieron la sensatez de advertirlo con algunos "Siempre y cuando el virus no cambie las reglas" murmullo Piensan que los paquetes de QE Infinity han "resuelto" la burbuja de la deuda, el mercado de valores ahora tiene un precio realista para una recuperación global, los gobiernos han mitigado el daño y veremos un salto masivo en el sentimiento, la actividad y la demanda reprimida cuando terminen los cierres. , y las economías se vuelven a abrir con un salto de alegría sin trabas.
Quiero conocer a su distribuidor de crack. Debe ser algo extraordinario.
Ciertamente habrá recuperación, y no solo como consecuencia de la demanda acumulada, sino que se verá seriamente afectada por el daño ya hecho. Ya sea que las compañías hayan sido cerradas, en bancarrota o nacionalizadas, va a afectar la velocidad de su respuesta. Volver a poner a trabajar a millones de personas y empresas en un entorno laboral diezmado no será inmediato. Resolver miles de millones de reclamaciones y contrademandas será una carga. Sospecho que será un buen momento para ser abogado corporativo, practicante de insolvencia y contador forense.
La rapidez con que salgamos de esto depende de cuán RESILIENTES demuestren ser nuestras economías. Me preocupa.
Los gobiernos han hecho grandes promesas. Existe un riesgo creciente de que muchos de sus paquetes de soporte, diseñados para mitigar el efecto del bloqueo, puedan percibirse como fallidos. Percepción es realidad. La capacidad de entrega de políticas es un componente crítico de los esfuerzos del gobierno para mejorar la resiliencia de sus economías ante esta crisis. Por el momento, la evidencia anecdótica sugiere que son promesas largas, entregas cortas.
Dales tiempo … pero …
La resiliencia es una función de confianza de que el gobierno está haciendo lo correcto. Aquí en el Reino Unido nos enorgullecemos de nuestra capacidad para triunfar en la adversidad, superar los malos tiempos y nuestra capacidad de recuperación nacional. Eso va a ser severamente probado en las próximas semanas. Por ejemplo, el pésimo desempeño de ministros equívocos muestra que está claro que nuestro "Gobierno en tiempos de guerra" no logró coordinar por completo la capacidad de entrega de una política de prueba efectiva, lo que tiene implicaciones masivas para manejar eficazmente la crisis del virus y particularmente el momento del final del bloqueo económico catastrófico.
Las fallas suceden. Aprendemos de ellos.
Considere la lamentable respuesta confusa del gobierno del Reino Unido en los primeros años de la Segunda Guerra Mundial, que tardó años en encontrar su paso, pero finalmente entregó una economía coordinada en tiempos de guerra que superó y superó a nuestros enemigos. Eso tuvo lugar durante 6 años. Esta vez tenemos unas pocas semanas.
Hay muchas políticas, programas y planes nuevos. Existen riesgos en términos de sus consecuencias y efectos a largo plazo, pero el mayor riesgo es su capacidad de entrega inmediata. Lea los periódicos esta mañana y obtendrá instantáneas de cuán exigente es la necesidad de ellos:
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Ya ha habido despidos más inmediatos en todo el mundo que durante toda la crisis de 2007-2009. La semana pasada, las solicitudes de crédito universal en el Reino Unido aumentaron en 1 mm. La tasa de desempleo de Noruega ya alcanzó el 10,4%. Medio millón de PYME alemanas han solicitado asistencia para acortar las horas de trabajo. Danny Blanchflower, ahora del Dartmouth College, predice que 10 millones de estadounidenses quedaron sin trabajo en marzo.
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La mayoría de los consumidores tienen reservas y ahorros limitados para hacer frente a pérdidas a largo plazo o ganancias reducidas. Las pérdidas que ya hemos visto en préstamos para automóviles, tarjetas de crédito, préstamos estudiantiles y alquileres se multiplicarán. Es inminente un enorme choque global de demanda de los consumidores.
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Las empresas se quejan de que las garantías de préstamos del gobierno están encerradas en trámites burocráticos y son difíciles de obtener. Las tiendas y restaurantes cerrados en todo el Reino Unido están recibiendo demandas amenazadoras de pagar el alquiler o ir a los tribunales. (Knight Frank dice que menos de un tercio de la calle principal del Reino Unido está pagando el alquiler). Lo mismo está sucediendo en todo el mundo occidental.
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Las aerolíneas piden rescates. Las empresas de todo el mundo están buscando dinero en efectivo para resistir algunos meses de cierre. Las empresas se verán limitadas durante años por las consecuencias a largo plazo de sobrevivir a esta crisis inmediata. Las compañías justo a tiempo carecen de tiempo para sobrevivir.
Todos estos son hechos de daño económico real. Además de ese daño teórico, como una crisis de riesgo soberano en Europa, una guerra comercial renovada mientras China trata de atacar a los aliados de EE. UU., Y cuán grave es la crisis del petróleo …
Sobre el tema de China, un artículo de WSJ que debe leer esta mañana: Los activos de China reclaman el liderazgo global, máscara por máscara.. Tiene algunas buenas citas:
"Cuando la epidemia comenzó a explotar en todas partes, Fue China a quien el mundo entero pidió ayuda, y no Estados Unidos, el "faro de la democracia". dijo la embajada.
“Es China quien ayudó a más de 80 naciones. No los Estados Unidos ".
O qué tal este clásico:
"Frente a esta gran epidemia, la filosofía de una comunidad de futuro compartido para la humanidad presentada por el presidente Xi Jinping ha visto magnificado su valor para estos tiempos". El viceministro de Relaciones Exteriores, Luo Zhaohui, dijo en una conferencia de prensa.
En vista de todos estos puntos, pregúntese si permanecería invertido en el optimismo de la empresa que escribió la carta de inversión a la que me referí anteriormente …
Mientras tanto … Crucero …
A veces hasta yo estoy sorprendido. Carnival Cruise Lines planteó un $ 4 mil millones de una nueva emisión de bonos a 12 años a 3 años ayer, asegurado en su flota. Pensé que el crucero había terminado, pero aparentemente los clientes todavía están haciendo cola para comprar vacaciones, y el 45% de los clientes de Carnival eligieron crédito para futuros viajes en lugar de un reembolso en efectivo por viajes cancelados. Olvide el hecho de que el nuevo efectivo solo los mantendrá solventes durante el verano, cuando necesitarán más, o lo que valen los barcos … (siempre hay chatarra).
En la parte posterior de QE infinity, aparentemente puedes vender cualquier cosa. Los nuevos mercados de bonos de emisión nunca han estado tan ocupados, bombeando bonos que los apostadores están felices de comprar, seguros sabiendo que la Fed o el BCE los respaldarán con ofertas de QE. Que es no gustar…
Lo interesante es que Carnival, con calificación BBB, está pagando un 12% en la parte posterior de su negocio comprometido y activos en dificultades. Sin embargo, escuché que hay fondos dispuestos a ofertar aún más agresivamente por activos similares en dificultades en industrias igualmente problemáticas. (Si alguien tiene un par de miles de millones para invertir en deuda garantizada senior con buena seguridad sobre activos modernos y un cupón de 4% +, deme un grito …)
Boeing
Podría haber molestado a algunos ejecutivos de C-Suite en Boeing el día en que describí al fabricante de aviones como una lección objetiva para hacer algo absolutamente incorrecto en mi Seminario web para Iskha sobre la perspectiva de la aviación. Terminé haciendo la pregunta: "¿Por qué rescatar a Boeing por su terrible comportamiento corporativo?"
Mi razonamiento fue que es una parte crítica del ecosistema industrial de los EE. UU., Pero si los EE. UU. Realmente se dirigen a una base de guerra, ¿por qué no abordar el viaje aéreo de manera integral? nacionalízalo y extrae el dinero necesario para diseñar y construir nuevos aviones compuestos eficientes en combustible que demostrarán ser respetuosos con el medio ambiente a largo plazo y ser lo que las aerolíneas y los pasajeros quieren cuando la economía mundial se reabra.
Por qué no?