Por Leika Kihara, Howard Schneider y Megan Davies.
WASHINGTON (Reuters) – Los formuladores de políticas más poderosos del mundo están luchando para aliviar el dolor de una desaceleración de la economía mundial con pocas palancas para presionar y una creciente preocupación de que uno de ellos, las tasas de interés negativas, ya esté creando sus propios problemas.
En un mundo ideal, los funcionarios electos tendrían más peso con los programas fiscales y las reformas estructurales que mejorarían el crecimiento y permitirían que las tasas de interés subieran.
Pero durante tres días de conversación aquí, el dilema se ha aclarado: ya sea la guerra comercial entre Estados Unidos y China, el gasto apretado en Alemania o el prolongado Brexit, las políticas gubernamentales más amplias se están moviendo en la otra dirección, llevando a los banqueros centrales a montar más esfuerzos de rescate, y probablemente conducir a una deuda aún más negativa.
"Todavía tenemos herramientas que podrían usarse según sea necesario", dijo el gobernador del Banco de Japón, Haruhiko Kuroda. "No creo que el efecto de la política monetaria haya disminuido de manera significativa o material". Aún así, Kuroda dijo que una situación prolongada de bajas tasas de interés podría tener "efectos secundarios en el sistema financiero". Tienes que tener cuidado."
Las tasas de interés negativas son ahora una realidad en Europa y Japón, y muchos otros países, incluido Estados Unidos, están reduciendo sus tasas de interés objetivo.
"No está realmente claro cómo vamos a salir de esto", dijo el profesor de economía de la Universidad de Stanford, John Taylor, en una reunión del Instituto de Finanzas Internacionales.
Él habló en un panel de la banca central que mostró cuánto ha cambiado el panorama en la década desde la crisis financiera de 2007 a 2009. Lejos de debatir si las políticas no convencionales son apropiadas o no, ahora se discute si la banca central tradicional puede incluso sobrevivir, o si las rarezas como las tasas negativas se han vuelto autorreforzadas, y si los bancos centrales deberán comenzar a financiar abiertamente programas gubernamentales para obtener el gasto fiscal que pueda proporcionarles una salida.
"Tenemos que facilitar que los políticos administren la política fiscal cuando la política monetaria esencialmente no funciona bien", dijo el ex vicepresidente de la Reserva Federal Stanley Fischer, ahora asesor principal de la firma de gestión de inversiones BlackRock (NYSE :).
INCLINADO HACIA ABAJO
La conversación en las reuniones del Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial esta semana estuvo dominada por dos preocupaciones: una desaceleración económica mundial impulsada por "choques políticos" que podrían haberse evitado, y los riesgos para los fondos de pensiones, los bancos y la estabilidad financiera general planteados por el aproximadamente $ 15 billones, estimados por el FMI, en bonos que ahora pagan una tasa de interés negativa.
Con una política monetaria más fácil que se utiliza para amortiguar el impacto de la guerra comercial y otros riesgos, algunos analistas se preocupan por el riesgo moral de que los banqueros centrales suscriban las políticas que creen que están frenando el crecimiento.
"Existe una especie de visión benigna de que los bancos centrales están haciendo todo lo posible para compensar el daño causado por un grupo de formuladores de políticas en un lado del gobierno", dijo Brian Coulton, economista jefe de Fitch Ratings. "Existe un peligro real en la fe equivocada en la capacidad de los bancos centrales para solucionar todos estos desafíos de crecimiento".
Sin embargo, pueden no tener otra opción.
Los economistas del FMI redujeron sus pronósticos de crecimiento mundial al ritmo más lento desde la crisis financiera de 2008-2009, antes de la conferencia, lo que marcó la pauta para un estado de ánimo sombrío.
En un comunicado emitido el sábado, el comité directivo del FMI dijo que los países miembros deberían "emplear todas las herramientas políticas apropiadas, individual y colectivamente, para mitigar los riesgos".
Con tasas de interés cercanas o inferiores a cero, las compras de activos son ahora la principal herramienta política para algunos bancos centrales. El BCE, por ejemplo, redujo su tasa clave a un mínimo histórico de menos 0.5% y lanzó un programa de compra de bonos indefinidos que probablemente lo mantendrá en el mercado en los próximos años.
"Los riesgos que rodean las perspectivas de crecimiento de la zona del euro siguen inclinados a la baja", dijo el presidente saliente del BCE, Mario Draghi, en la reunión del FMI el viernes. "El Consejo de Gobierno sigue preparado para ajustar todos sus instrumentos".
Más allá de la zona euro, Estados Unidos y Japón, otras naciones también están bajando las tasas. El banco central ruso, que ha estado bajando las tasas este año a medida que el crecimiento económico se desaceleró y la inflación disminuyó, estará listo para actuar "de manera más decisiva" al reducir las tasas de interés, dijo el gobernador Elvira Nabiullina.
La vicegobernadora del banco central de Ucrania, Kateryna Rozhkova, dijo que el banco tiene la intención de reducir gradualmente la tasa de política clave.
SEÑAL DE ENFERMEDAD
Si bien las tasas más bajas respaldan el crecimiento, la consecuencia de la política ultra acomodaticia es que puede generar una mayor toma de riesgos, ya que los inversores buscan rendimiento, dijeron los expertos.
"Nos preocupa el efecto secundario, que es que los inversores están buscando el rendimiento", dijo Tobias Adrian, asesor financiero y director del departamento de mercados monetarios y de capital del FMI. "En última instancia, eso es lo que está llevando a los bonos de alto rendimiento a territorio negativo en algunas partes del mundo".
Adrian señaló que el apalancamiento aumenta en el sector corporativo y dijo que el FMI vio valoraciones extendidas en algunos mercados de valores, muchos mercados de bonos corporativos y mercados de bonos del gobierno en todo el mundo.
Las tasas de interés negativas pueden estar ocultando "profundos problemas subyacentes", dijo Ásgeir Jónsson, gobernador del Banco Central de Islandia. Son un "signo de enfermedad para las economías desarrolladas".