(Bloomberg) – Janus Henderson Group Plc se está preparando para una repetición de la agitación del mercado de repos en septiembre en las últimas semanas de 2019.
Nick Maroutsos, codirector de bonos globales de la empresa, espera que las tasas de recompra se "disparen" a medida que surjan las típicas tensiones de financiación de fin de año. La Fed ha estado inyectando liquidez desde el 17 de septiembre para calmar los mercados monetarios. Pero Maroutsos advirtió que tal vez no sea suficiente, ya que los bancos reducen los préstamos a comienzos de año a medida que apuntalan los balances para cumplir con los requisitos reglamentarios.
Para Maroutsos, la mejor manera de prepararse para las tensiones anticipadas es acumulando efectivo. El fondo de intercambio de ingresos de corta duración Janus de $ 1 mil millones de la empresa, que cotiza bajo el ticker VNLA, generalmente mantiene hasta el 5% de sus tenencias en efectivo, dijo. Él está buscando aumentar ese montón y luego desplegarlo a medida que los bancos retroceden.
"La forma de aprovechar esto es tener que ser rico en efectivo", dijo Maroutsos. "Los dólares tendrán una gran demanda, por lo que los gerentes que tienen grandes cantidades de dólares podrán beneficiarse probablemente".
En septiembre, la tasa de recompra durante la noche se disparó a cuatro veces los niveles habituales en el momento en que las reservas de efectivo se desalinearon con el volumen de valores en los balances de los concesionarios. El episodio llevó a la Fed a ingresar al mercado con operaciones de acuerdos de recompra a plazo y durante la noche y comenzar a comprar $ 60 mil millones en letras del Tesoro por mes.
La turbulencia presentó una oportunidad para algunos administradores de fondos. El enfoque de Janus era celebrar contratos a plazo a corto plazo en dólares y yenes, lo que le permitía prestar efectivamente billetes verdes a cambio de efectivo en yenes.
No está claro qué oportunidades surgirán esta vez, dijo Maroutsos, pero quiere estar preparado. En 2018, el repositorio se disparó al final del año, con tasas nocturnas que aumentaron por encima del 6%.
"Hay varias maneras de hacerlo, el problema es que no sabemos qué va a ser ahora", dijo Maroutsos. "Estamos esperando, lo estamos vigilando y probablemente pondremos dinero para trabajar aquí en el corto plazo".
Empapelando
No está solo en advertencia de turbulencia de fin de año. Banco alemán Los estrategas de AG (DE 🙂 escribieron la semana pasada que la Fed necesitará un "enfoque integral" para contener las tasas de recompra durante las últimas semanas de 2019. Los analistas también escribieron que se necesitan "revisiones sensatas" a los requisitos de capital, aunque poco práctico antes del año -fin.
El jefe ejecutivo de JPMorgan Chase (NYSE 🙂 & Co., Jamie Dimon, dijo el mes pasado que las regulaciones posteriores a la crisis impidieron que su banco desplegara efectivo en el mercado de repos durante la agitación de septiembre. El secretario del Tesoro, Steven Mnuchin, dijo que estaba dispuesto a relajar esas reglas de liquidez.
Si bien eso ayudaría a liberar las reservas de los bancos, es poco probable que suceda "de la noche a la mañana", según Maroutsos. La Fed también podría abordar el problema a través de un esfuerzo permanente hacia la expansión del balance general, potencialmente en forma de un servicio de repositorio, una herramienta que permitiría a los bancos elegibles convertir los bonos del Tesoro en reservas bajo demanda a una tasa administrada.
De cualquier manera, para él las acciones de la Fed no han sido suficientes para solucionar los problemas profundamente arraigados en el mercado de repos.
"Ellos están empañando el problema", dijo Maroutsos. "Están proporcionando liquidez, lo cual es útil, pero no aborda el problema real en cuestión".