(Opinión de Bloomberg) – Incluso si no eres el mayor fanático de la Reserva Federal, debes sentir un poco de lástima por el presidente Jerome Powell. Como todos los involucrados en los mercados financieros son muy conscientes, él y el banco central han sido un objetivo favorito de la ira del presidente Donald Trump durante meses.
Y, sin embargo, el último jab de Twitter del viernes, antes del informe de empleos de agosto y las observaciones de Powell sobre la economía en Zurich, parecía especialmente degradante:
La respuesta, por supuesto, es que Trump "encontró" a Powell entre los miembros de la junta de gobernadores de la Reserva Federal cuando estaba haciendo su elección a fines de 2017. Se ganó a otros candidatos con los que, según los informes, el presidente habló sobre el puesto, incluida la titular Janet Yellen. , el ex gobernador de la Fed Kevin Warsh y el ex director del Consejo Económico Nacional Gary Cohn. En ese momento, se vio que Powell seguía en gran medida el plan de Yellen de aumentos constantes y graduales de las tasas de interés hasta que la tasa de los fondos federales regresó a un nivel más neutral. Cumplió con esa promesa hasta fines de 2018.
Los últimos meses han sido notablemente más difíciles. En particular, dos votantes en el Comité Federal de Mercado Abierto disintieron en julio cuando el banco central redujo las tasas de interés por primera vez en más de una década. El propio Powell parecía algo conflictivo durante un discurso muy esperado el mes pasado en Jackson Hole, Wyoming, donde admitió que la Reserva Federal realmente no tiene un libro de jugadas para lidiar con una guerra comercial internacional prolongada y perjudicial.
Powell habló el viernes en Zurich y se apegó en gran medida al guión, manteniéndose bastante optimista sobre la economía en general y teniendo cuidado de no criticar la política comercial. El mercado laboral se encuentra en "una posición bastante sólida", dijo, y el informe de empleos publicado cuatro horas antes "es muy consistente con esa historia". Agregó que "la perspectiva sigue siendo favorable", argumentando que era debido en parte para el pivote de la Fed a partir de principios de este año.
Los mercados no reaccionaron demasiado a eso. Sin embargo, lo que fue algo novedoso fue la discusión de Powell sobre el funcionamiento interno del FOMC y cómo lidera el banco central según su experiencia:
"En gran medida, es una política de lograr un consenso. Mi naturaleza es querer incorporar el pensamiento de las personas y desarrollar un consenso. A veces me convence, a veces trato de mover a las personas a un grupo. La toma de decisiones colectiva puede funcionar, y en nuestro caso, creo que ha funcionado bien …
A veces es fácil obtener unanimidad en las cosas cuando el camino está despejado. Otras veces es turbio y hay una variedad de puntos de vista. Éste es uno de esos momentos. La incertidumbre de la política comercial no es algo con lo que los bancos centrales tengan mucha práctica. Estamos tratando de analizar los desarrollos a corto plazo e intentar evaluar cuáles serán las implicaciones para las perspectivas a mediano y largo plazo de esos desarrollos.
Claramente estamos en un momento en que hay una variedad de puntos de vista. Creo que es algo muy saludable. Por supuesto, llegaremos a una decisión, espero que tengamos un fuerte apoyo para la decisión que tomamos, como lo hicimos en julio ".
Ahora que la Fed se dirige a su período de bloqueo autoimpuesto, parece dudoso que Powell forme un frente unificado entre los miembros votantes del FOMC en su reunión del 17 al 18 de septiembre.
El presidente de la Fed de Boston, Eric Rosengren, uno de los votantes que se opuso a la reducción de las tasas de interés en julio, reiteró el 3 de septiembre que no ve la necesidad de una acción inmediata si los datos económicos se mantienen en el camino: "Es claramente razonable hacer la evaluación de que Los riesgos son elevados. En caso de que esos riesgos se hagan realidad, la política monetaria adecuada sería disminuir agresivamente. Sin embargo, hasta la fecha, estos riesgos elevados no se han convertido en realidad, al menos para la economía de Estados Unidos ".
Es probable que no haya habido informes económicos desde entonces que hayan cambiado de opinión. El informe del Departamento de Trabajo mostró el viernes que las nóminas totales no agrícolas subieron 130,000 por debajo del pronóstico, pero las ganancias promedio por hora superaron las estimaciones al aumentar un 3.2% respecto al año anterior, manteniéndose cerca del nivel más alto en una década. Era más una mezcla de cosas que los datos inequívocamente fuertes del jueves, que cambiaron Citigroup El Índice de Sorpresa Económica de EE. UU. De Inc (NYSE :). Fue positivo por primera vez desde febrero y provocó que los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos años aumentaran hasta 14 puntos básicos, la mayor cantidad desde mayo de 2010. En un día, los operadores de bonos fijaron el precio aproximadamente un tercio de un recorte de tasas para el resto del año.
Pocos minutos antes de los comentarios de Rosengren a principios de esta semana, el presidente de la Fed de St. Louis, James Bullard, opuso exactamente lo contrario y le dijo a Reuters que el banco central debería reducir las tasas de interés en 50 puntos básicos. La guerra comercial, en su opinión, es un "shock global" que requiere una acción "agresiva". Tiene el índice de fabricación ISM de su lado, que cayó en contracción en agosto. Carl Riccadonna, economista jefe de los Estados Unidos para Bloomberg Intelligence, dijo que el "miedo en sí mismo" era evidente entre las empresas debido a la "incertidumbre económica, fomentada por la volatilidad del mercado y la escalada en curso de la guerra comercial".
Por supuesto, Powell no tiene que ganarse a todos los votantes, como lo han demostrado las últimas dos decisiones. Es una conclusión inevitable que se encontrará con las dos facciones en el medio y reducirá gradualmente la tasa de fondos federales en otro cuarto de punto.
Quizás ese sea el movimiento prudente. Pero es justo preguntarse qué hará exactamente un recorte de un cuarto de punto en las tasas de interés para la economía de Estados Unidos, una pregunta que Powell ha tenido problemas para responder en el pasado. No aumentará repentinamente la inflación. Las empresas no van a salir e inmediatamente contratar más trabajadores. Parece poco probable que debilite bruscamente el dólar y haga que las exportaciones estadounidenses sean más competitivas. En el mejor de los casos, un recorte de tasas aplacará a los mercados financieros (aunque en julio ni siquiera lo hizo). En el peor de los casos, invita a una guerra comercial más prolongada, mientras que la Fed avanza cada vez más cerca del límite cero.
Para hacer las cosas aún más desafiantes para la Fed, los formuladores de políticas darán una actualización este mes sobre sus proyecciones de tasas de interés, conocidas como el "gráfico de puntos". Por primera vez desde junio, tendrán que estimar cómo Hasta ahora están dispuestos a abandonar su punto de referencia para combatir las ramificaciones de las disputas comerciales duraderas. Ahí es donde la disidencia dentro de las filas del FOMC realmente podría brillar.