Fue un poco difícil saber qué hacer con el 40 por ciento o más que el fondo Heaven32 necesita mantener en efectivo y bonos.
Es un fondo equilibrado donde los bonos están diseñados para proteger parte del valor en caso de que los precios de las acciones tengan una de sus fases negativas.
Este año parecía probable que los precios de los bonos cayeran y las tasas de interés a más largo plazo aumentarían debido a los niveles excepcionalmente bajos en el apogeo de la crisis pandémica.
Por lo tanto, operé el fondo sin bonos convencionales de un país desarrollado para evitar las pérdidas que el aumento de las tasas de interés y el temor a la inflación podrían traer consigo. También he mantenido alto el nivel de efectivo: el 17 por ciento del fondo.
El año pasado, los bonos fueron transportados por un muro de dinero de la Reserva Federal de EE. UU. Y otros bancos centrales líderes que buscan impactar positivamente en los mercados y brindar apoyo total a las economías afectadas por la pandemia.
Ahora parece que la confianza ha cambiado y podríamos ver crecientes preocupaciones sobre la inflación de EE. UU. Y el nuevo gran programa de emisión de bonos de EE. UU. Que podría afectar aún más los precios de los bonos.
En lo que va del año, un inversor habría perdido el 7 por ciento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años. He tenido una gran participación en bonos del gobierno estadounidenses vinculados a la inflación a corto plazo que están cubiertos en libras esterlinas. Estos se han mantenido bastante estables. Esperaba que la inflación se convirtiera en un tema de conversación en Estados Unidos dado el enorme estímulo monetario.
Un poco de inflación es algo bueno. Los bancos centrales creen esto y apuntan a un aumento del 2 por ciento por año en lugar de tratar de mantener los aumentos de precios en cero. Muchos inversores en acciones creen que las empresas de éxito prefieren un poco de poder de fijación de precios. Es más fácil aumentar las ganancias con algo de inflación en el aire.
Pero demasiada inflación es algo malo. Esto significa que los bancos centrales tienen que subir las tasas de interés y ralentizar las economías para evitar que las subidas de precios se salgan de control. Debe evitar la hiperinflación que está despojando los estantes de productos, haciendo que el dinero no tenga valor y causando serios daños al comercio normal.
Si la inflación aumenta demasiado rápido, demasiado alto, el aumento de los rendimientos de los bonos gubernamentales convencionales también afectará a los bonos inflacionarios. Si bien los tenedores de bonos indexados obtienen algún beneficio de la protección de los ingresos y el valor de reembolso del capital de la inflación, también verán una presión a la baja sobre su inversión a medida que suben las tasas de interés subyacentes. El efectivo es más atractivo como puerto, ya que los precios de los bonos están cayendo.
Cuanto más tiempo tenga el bono indexado, mayor será el riesgo de pérdida por el aumento de las tasas de interés. Esto ya ha sucedido un poco con los bonos gubernamentales vinculados a índices del fondo, aunque el Reino Unido no ha tenido una política de reflación tan agresiva como la de EE. UU.
Los inversores en los mercados estadounidenses, que tienden a liderar los principales mercados mundiales avanzados, han estado preocupados por la probabilidad de que se produzca la inflación y lo que eso significará para los precios de los bonos y las tasas de interés.
En lo que va del año, los inversores han aumentado el rendimiento del Tesoro a 10 años del 0,9 por ciento al 1,75 por ciento, a pesar de que la Reserva Federal ha decidido mantener las tasas a corto plazo cerca de cero y aclarando que no tiene planes de aumentarlas ni el próximo año.
Dado que los inversores anticipan una inflación ligeramente mayor, esperan mayores ingresos corrientes en un bono a más largo plazo para compensar algunas de sus pérdidas por inflación en los próximos años.
También asumen que el banco central querrá aumentar las tasas de interés en todos los ámbitos para frenar la actividad. Los mercados han puesto a prueba a la Fed para ver dónde podría temer que las tasas prolongadas hayan subido demasiado y comprar más bonos. Hasta ahora, la Fed ha mostrado que está relajada sobre un repunte en los rendimientos a más largo plazo, lo que alienta a los mercados a impulsarlos al alza.
Las autoridades estadounidenses están decididas hoy a calentar la economía. El presidente Joe Biden y el banco central quieren maximizar el incentivo y hacer que circule mucho dinero en el sistema. Tienen prisa por devolver el PIB a los niveles anteriores a la pandemia y pasar al pleno empleo lo antes posible.
Estados Unidos tiene una gran altitud. Ha creado más dinero que la zona del euro y el Reino Unido, y el dinero está creciendo casi el doble de rápido. Tiene un paquete de estímulo económico especial mucho más grande para 2021 (9 por ciento del PIB) que cualquier otro en Europa, y gasta más y pide prestado más para llevar dinero a la economía.
Ahora se planea hacer más de esto con un importante programa de infraestructura nueva. Es probable que los funcionarios estadounidenses hagan crecer Estados Unidos más rápido que Europa. También pueden crear un poco más de inflación. La Fed cree que la economía se está desacelerando lo suficiente como para mantener bajos los salarios, mientras que este año ha habido un repunte en los precios de las materias primas y los productos cuando surgen escaseces individuales y los artículos salen de la baja Recuperación de niveles de precios de bloqueo y baja demanda.
La escala de los incentivos estadounidenses no tiene precedentes y es mucho mayor que la de cualquier otro en el mundo. La Fed puede ser complaciente con la inflación. El gobierno de los EE. UU. Acaba de enviar $ 1,400 a la mayoría de los adultos para alentarlos a salir y gastar, mientras que el sistema bancario tiene suficiente efectivo para ofrecer a las personas más crédito.
Actualmente, el fondo está posicionado con muchos otros para aprovechar las expectativas de un buen repunte y mejores cifras de ganancias y dividendos a finales de este año. Un Estados Unidos más fuerte estimulará al resto del mundo.
El fondo obtuvo ganancias en el Nasdaq y contribuyó más a una recuperación general en el mundo a través del índice mundial, que ha tenido un buen desempeño. También redujo la posición de energía limpia después de una gran carrera. Demasiado dinero de los inversores en este sector ha elevado demasiado las valoraciones.
El primer trimestre trajo rendimientos positivos modestos para las acciones mundiales. Ha habido un retroceso desde los máximos iniciales debido a la caída de los precios de los bonos y algunas preocupaciones sobre cuánto tiempo la Fed puede mantener la política de dinero fácil.
El drama se desarrollará en el segundo trimestre a medida que la evidencia sólida del repunte visible de los lamentables números del año pasado contrasta con las preocupaciones sobre cuánto tiempo puede durar el súper estímulo. Por tanto, el fondo continúa por el momento con su estrategia orientada a la renta variable.
Pero es posible que tengamos que actuar con rapidez y es posible que tengamos que recurrir a la opción de reducir la posición de renta variable si aumentan las preocupaciones sobre la restricción monetaria.
No parece ser el momento de recomprar bonos convencionales por la parte de la cartera que puede mantenerlos. Podría haber más recortes de precios antes de que la Fed decida utilizar su poder de fuego para detener el aumento de los rendimientos. Mientras tanto, no habrá escasez de bonos estadounidenses mientras el gobierno continúa con su extenso programa de gastos.
Sir John Redwood es el principal estratega global de Charles Stanley. El Heaven32 Fund es una cartera ficticia que tiene como objetivo mostrar cómo los inversores pueden utilizar una variedad de ETF para ganar exposición a los mercados de renta variable globales manteniendo bajos los costes de inversión. [email protected]