El Comité Federal de Mercado Abierto se reúne esta semana antes de un entorno económico en los EE. UU. Que ha mejorado significativamente en comparación con su última reunión en enero: el aumento de casos de coronavirus durante el invierno ha disminuido, la introducción de vacunas se está acelerando y Joe Bidens 1.9 -Se aprobó un plan de estímulo de miles de millones de dólares. con dinero que ya fluye a los hogares estadounidenses.
Los mercados han tomado nota de esto, llevando los rendimientos de la deuda pública a diez años a su nivel más alto en más de un año, aumentando la volatilidad en Wall Street y generando algunas preocupaciones sobre un endurecimiento temprano de las condiciones financieras.
Hasta ahora, la Fed ha afirmado que, a pesar de algunos signos esperanzadores, las perspectivas siguen siendo muy inciertas y están lejos de cumplir sus objetivos de pleno empleo y una tasa de inflación promedio del 2 por ciento.
No se esperan cambios de política el miércoles, pero la pregunta es si la Fed ha cambiado su postura para reflejar la mejor perspectiva y si el presidente Jay Powell adopta un tono más optimista en su conferencia de prensa.
Mejor crecimiento, pero ¿cuánto mejor?
No hay duda de que los funcionarios de la Fed mejorarán sus pronósticos económicos desde su última puñalada en diciembre, cuando esperaban un crecimiento del 4,2 por ciento este año.
Desde entonces, los economistas del sector privado se apresuraron a publicar proyecciones más optimistas, y Goldman Sachs, uno de los más optimistas, esperaba que la producción aumentara un 8 por ciento en 2021. La Fed ciertamente ofrecerá su propio pronóstico mejorado para la economía, pero el miércoles los inversores tendrán una mejor idea del nivel de su confianza.
La evaluación de la Fed sobre a dónde podría conducir la inflación en vista de la expectativa de un aumento de precios en relación con el paquete de estímulo también será decisiva. Sus últimas proyecciones pronostican que el gasto de consumo personal básico, la medida preferida de la Fed, aumentará gradualmente en los próximos años, alcanzando el 2 por ciento en 2023.
La pregunta ahora es si los funcionarios de la Fed esperan superar este objetivo para entonces o incluso antes, y en qué medida.
“La Fed puede sentirse obligada a reconocer la resistencia de los datos económicos recientes, el potencial de los precios del petróleo para impulsar la inflación en el futuro y el impacto económico positivo de una pandemia en declive y un apoyo fiscal extraordinario”, dijo David Kelly, estratega global en jefe de Fondos JPMorgan.
¿Qué dirán estos “puntos”?
Siempre ha sido claro para la Fed que el “diagrama de puntos” que describe las proyecciones de sus funcionarios para la tasa preferencial no debe tomarse como una señal de intención política, que se expresa únicamente en la declaración del FOMC.
Aún así, esta semana todos los ojos estarán puestos en si los funcionarios de la Fed predicen un alza anterior en los mínimos de EE. UU. Dada la mejora de las perspectivas.
En diciembre, la mediana de los funcionarios de la Fed pronosticaron que la principal tasa de interés del banco central debería mantenerse entre 0 y 0,25 por ciento al menos hasta fines de 2023, con uno de cada dieciocho pronosticando un aumento en 2022 y cinco pronosticando tasas más altas en el año 2023.
Los economistas no están de acuerdo sobre si la visión mediana podría cambiar para predecir al menos una subida de tipos en 2023, pero incluso si eso no se tiene en cuenta, es probable que haya menos funcionarios que pronostiquen tarifas planas hasta donde alcanza la vista.
“Dada la magnitud de las probables revisiones de los pronósticos, es difícil justificar que la perspectiva política no cambie”, escribieron los economistas de Jefferies, Aneta Markowska y Thomas Simons, en una nota a los inversionistas.
¿Han aumentado demasiado los rendimientos de la deuda pública y demasiado rápido?
El mercado de 21.000 millones de dólares para los bonos del Tesoro de Estados Unidos ha estado bajo presión desde la reunión política de enero.
Los rendimientos, que aumentan con la caída de los precios, se han elevado a los niveles anteriores al coronavirus. Y con los inversores posicionando sus carteras para una inflación más alta, un crecimiento más fuerte y la perspectiva de que la Fed impulse el momento de sus subidas de tipos, las condiciones comerciales se han vuelto turbulentas en ocasiones.
Hasta ahora, los altos funcionarios de la Fed se han mostrado reacios a contrarrestar el aumento en los rendimientos de los bonos del gobierno, y Powell provocó un breve precio en los mercados de acciones y bonos en su última aparición pública a principios de este mes.
Los inversores estarán atentos a las señales de la Fed de sus planes para gestionar un aumento en los costos de los préstamos, especialmente a medida que comienza a poner en peligro la recuperación económica emergente.
“Tolerarán mayores retornos siempre que las condiciones financieras sigan siendo sencillas”, dijo Margaret Kerins, directora global de estrategia de renta fija de BMO Capital Markets. “Hay un ciclo de retroalimentación en la parte posterior de las tasas de interés más altas que pueden ocurrir y obligar a la Fed”.
Las posibles medidas correctivas podrían incluir ajustes al programa de compras mensuales de $ 120 mil millones del banco central, ya sea cambiando la mayor parte de las compras de bonos a deuda a más largo plazo o aumentando el tamaño general.
¿Están las concesiones de capital de la era Covid para quedarse?
Es probable que Powell también tenga preguntas sobre el destino de una concesión regulatoria para los bancos estadounidenses al comienzo de la pandemia, que expirará a finales de este mes.
En abril de 2020, los reguladores de EE. UU. Permitieron a los prestamistas excluir los bonos del gobierno y las reservas de efectivo al calcular los requisitos de capital adicionales para alentar a los bancos a otorgar préstamos a empresas y consumidores en dificultades y a desempeñar un papel más importante en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU.
Los inversores han advertido que la falta de expansión de las reglas más suaves podría empeorar las condiciones comerciales ya volátiles en el mercado de bonos gubernamentales más grande del mundo.
“No extender la exención podría obligar a los bancos a vender bonos del gobierno”, dijo Roberto Perli, ex funcionario de la Fed y jefe de investigación de política global en Cornerstone Macro. “El camino menos riesgoso para la Fed será extender las exenciones por otros seis meses a un año”.
Powell aún tiene que aclarar cómo ve la Fed este tema, a pesar de la fecha límite que se acerca rápidamente.
¿Realizará la Fed ajustes técnicos?
Los inversores también han estado observando de cerca cómo las tasas de interés a corto plazo han alcanzado nuevos mínimos desde el comienzo del año, lo que ha llevado a la especulación de que la Fed podría necesitar ajustar algunas tasas ligeramente para garantizar que la tasa de política se mantenga en el medio de su rango objetivo de 0 a 0, 25 por ciento.
Finanzas agregó urgencia a esta medida en febrero cuando anunció sus planes para reducir aproximadamente a la mitad el récord de $ 1.6 mil millones en efectivo que tenía en su cuenta de la Fed para fines de marzo. Debería reducirse aún más a 500.000 millones de dólares en julio.
Los inversores advirtieron que una reducción de esta magnitud en última instancia inundaría el sistema financiero con casi mil millones de dólares en reservas bancarias, lo que agregaría presión adicional sobre las tasas de interés a corto plazo.
Joseph Abate, director ejecutivo de Barclays, dijo que la Fed podría contrarrestar parcialmente eso ajustando el interés que paga a los bancos sobre las reservas que tienen en la Fed, pero no espera que el banco central actúe esta semana.