“¿Quién quiere financiar € 500 mil millones?” Es el juego europeo de la semana.
Los líderes de la UE se reunirán el jueves en una conferencia telefónica para discutir y discutir sobre la creación de un “fondo de recuperación” para ayudar a que sus economías vuelvan a ponerse en forma después del impacto del brote de coronavirus.
Los gobiernos finalmente acordaron el principio de dicho fondo. Incluso pueden estar de acuerdo sobre cómo gastarlo. Los problemas comienzan cuando comienzan a hablar acerca de dónde debe venir el dinero.
Francia, apoyada por Italia, España y otros, está impulsando la propuesta de un fondo que tomaría prestado en los mercados el equivalente del 3 al 4% del producto interno bruto de la UE – € 400 a € 500 mil millones – en forma conjunta deuda. Eso ayudaría a financiar la recuperación “de acuerdo con las necesidades de todos, no con su tamaño relativo”, el presidente francés Emmanuel Macron dijo la semana pasada
Klaus Regling, jefe del Mecanismo Europeo de Estabilidad (el fondo de rescate de la eurozona), acordó en una entrevista con Italia Corriere della Sera
Los gobiernos nacionales han hecho su parte, con planes de estímulo fiscal que representan aproximadamente el 3% del PIB de Europa. El banco central europeo está comprando hasta 900 mil millones de euros en bonos para mantener los rendimientos bajo control y permitir a los gobiernos financiarse a tasas razonables. Y diferentes instituciones de la UE, como el fondo de rescate de la eurozona o el Banco Europeo de Inversiones, también han contribuido con un total de aproximadamente € 400 mil millones para ayudar a la recuperación.
Pero Europa, y en particular la eurozona, es una vez más el escenario de un conflicto entre países que hacen alarde de su rectitud fiscal pasada, como Alemania o los Países Bajos, y aquellos que señalan que la responsabilidad de COVID-19 no se puede poner en la puerta ni gobierno individual.
Los defensores de la propuesta francesa, por otro lado, insisten en que el fondo de recuperación no marcaría el nacimiento de los polémicos “eurobonos” que se discutieron en el calor de la crisis del euro hace 10 años: el fondo sería temporal, con un propósito. Pero ese argumento se encuentra con el escepticismo de quienes temen que, como precedente, pueda abrir la puerta a un tan temido “riesgo compartido” incontrolado entre los miembros de la eurozona.
La pregunta entonces, si el fondo no puede ser financiado por deuda conjunta porque las diferencias demuestran ser insuperables, ¿dónde encontrar los € 500 mil millones que faltan? Dejar la carga a los gobiernos nacionales penalizaría a los países más débiles, cuyo agobiante pasado de la deuda ya está aumentando debido al esfuerzo fiscal que están haciendo para amortiguar el golpe del virus.
Rendimientos del bono a 10 años de Italia
BX: TMBMKIT-10Y
subió nuevamente el lunes, a más del 1.9%, frente al 1.2% unos días después de que el BCE anunciara su programa de pandemia el 18 de marzo.
La persistente incertidumbre o indecisión por parte de la UE podría llevar a los mercados a preocuparse por la capacidad de las economías frágiles para financiarse en los próximos años, precipitando otra crisis europea. Entonces el precio a pagar sería mucho más alto para la eurozona que el precio de una pequeña solidaridad financiera ahora.