El BCE está haciendo sonar la alarma sobre la impotencia fiscal de Europa. Este es el por qué.


La respuesta de Europa a la pandemia del coronavirus hasta ahora podría poner en riesgo su economía una vez que lo que los analistas llaman “el primer choque” (la fase de cierre) de la crisis haya terminado. Después de la peor recesión en un siglo y, a pesar del gasto público masivo que desataron en empresas y hogares, los gobiernos miembros podrían encontrarse lidiando con una economía europea destrozada por nuevas distorsiones si no acuerdan pronto un nuevo esfuerzo fiscal coordinado.

El Banco Central Europeo acaba de hacer sonar una nueva alarma sobre la incapacidad de Europa para organizar su acto fiscal. Fabio Panetta, miembro del comité ejecutivo de seis miembros del BCE (el principal órgano rector del banco central), ha publicado un artículo que expone los peligros de la respuesta “asimétrica” ​​(léase: descoordinada) que los gobiernos miembros han adoptado hasta ahora.

El artículo, publicado en Politico, es una de las intervenciones más contundentes hasta el momento por parte de un alto ejecutivo del BCE en el acalorado debate entre los gobiernos europeos sobre si deberían y cómo deberían lanzar un esfuerzo coordinado para complementar los muchos planes nacionales que ya decidieron combatir las devastadoras consecuencias del brote. Refleja la irritación de los banqueros centrales por la incapacidad de los gobiernos para acordar un paquete fiscal significativo basado en riesgos compartidos.

Los líderes de la UE hablarán el jueves en una videoconferencia para tratar de armonizar sus puntos de vista conflictivos sobre el asunto.

Debido a la naturaleza integrada de la economía europea, todos los países tienen que salir de la crisis juntos, escribe Panetta, y “la caída en gran parte de la eurozona deprimirá el crecimiento y el desempleo en toda la región”.

Primero, porque esta vez no hay posibilidad de redirigir las exportaciones a otra parte del mundo, porque el impacto es global. Segundo, porque las empresas europeas están mucho más integradas en las cadenas de valor de suministro global que sus competidores estadounidenses o chinos. El BCE ha calculado que una caída del 15% en las principales economías de Europa desencadenará una recesión del 20% en la zona euro en su conjunto.

Es por eso que no actuar ahora, a través de un impulso fiscal coordinado conjunto, resultará costoso en el futuro. Además, como señala Panetta, los planes fiscales actuales por sí mismos introducirán nuevas distorsiones en el mercado único europeo si no se corrigen mediante un plan fiscal coordinado. Esto se debe a que la mayor parte de los cientos de miles de millones asignados para combatir la crisis son garantías de crédito otorgadas por los Estados miembros.

Pero estos gobiernos se financian a tasas muy diferentes en el mercado. El martes, por ejemplo, Alemania
TMBMKDE-10Y,
-0,486%

podría pedir prestado durante 10 años a una tasa negativa de -0.49% (lo que significa que los prestamistas le estaban dando dinero al gobierno por tomar sus fondos), Francia
TMBMKFR-10Y,
0,038%

al 0,03%, España
TMBMKES-10Y,
0,881%

al 0,87% e Italia
TMBMKIT-10Y,
1.982%

al 1.98%. Eso significa que Berlín, a su vez, puede cotizar su garantía a las empresas alemanas de una manera mucho más barata que Italia para sus propias empresas.

Panetta dice que la respuesta fiscal de Europa debe ser grande, no sesgar el campo de juego, y olvidarse de la situación fiscal inicial de los diferentes estados miembros, es decir, no debería importar la cantidad de deuda pública que un país en particular haya acumulado en los últimos años. La ubicación de una empresa no debería ser “el factor decisivo para determinar si sobrevive a la crisis”, escribe.

El BCE, tan celoso de su independencia de los gobiernos en asuntos monetarios, puede ser criticado después del artículo de Panetta por entrometerse en los asuntos fiscales de los mismos gobiernos. Pero su intervención también ayudará a enfocar las mentes de los líderes de la UE mientras se preparan para una reunión que los mercados están esperando ansiosamente, tratando de determinar si Europa hará lo que sea necesario para salir de la próxima recesión.

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