Mientras las acciones de EE. UU. Se dirigían a la venta masiva de un día en más de un año, los inversores se refugiaron en el activo de refugio más profundo y líquido del mundo: los bonos del Tesoro de EE. UU.
Los temores de que el brote de COVID-19 pueda retrasar una recuperación económica mundial por más tiempo de lo esperado ha atraído a los inversores a los bonos del gobierno. Pero factores más amplios a largo plazo, como el lento crecimiento económico, las expectativas de inflación tibia y la falta de suficientes activos seguros para todos, han contribuido a la disminución del rendimiento este año, dijeron analistas.
El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años
TMUBMUSD10Y, -6,77%
cayeron más de 10 puntos básicos para cotizar a 1.365% el lunes, a pocos puntos de distancia de su mínimo histórico de 1.32% establecido en junio de 2016, muestran los datos de Tradeweb. Esto viene después del rendimiento de los bonos a 30 años.
TMUBMUSD30Y, -4,49%
cayó a un nuevo mínimo histórico a fines de la semana pasada. Los precios de los bonos se mueven en la dirección opuesta de los rendimientos.
La recuperación de los bonos del Tesoro y otros activos de refugio, incluido el oro, fue impulsada el lunes cuando los inversores huyeron de las acciones mundiales y otros activos considerados riesgosos. El promedio industrial Dow Jones
DJIA -3,01%
estaba fuera de más de 1,000 puntos como el indicador de primera línea y el S&P 500
SPX -2,85%
cada uno cayó alrededor del 3.5%.
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Sin embargo, hace solo unas semanas, los analistas contaban con la firma del acuerdo comercial de fase uno entre Estados Unidos y China para revivir la inversión empresarial y allanar el camino hacia un repunte cíclico global. Pero la liquidación en los mercados bursátiles de todo el mundo ha frustrado esas esperanzas.
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Aquí hay algunas razones por las cuales el mercado de bonos revirtió el curso y podría establecer un nuevo mínimo histórico pronto.
¿Recuperación en forma de V?
La aceleración de los flujos de refugio refleja el miedo progresivo compartido incluso por los inversores más optimistas de que la economía china y global no pueden recuperarse a tiempo. Los inversores han visto tradicionalmente el impacto de las crisis de salud en el crecimiento como fugaz, pero la desaceleración en la segunda economía más grande del mundo ha desafiado las suposiciones optimistas de aquellos que apuestan por retornos sólidos para activos de riesgo este año.
“El mercado ahora está valorando un ritmo de crecimiento global mucho más lento que es consistente con alrededor del 2.5%, que es la definición ampliamente aceptada de una recesión global”, dijo Joseph Brusuelas, economista jefe de RSM, en una entrevista.
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Las interrupciones de la cadena de suministro después del brote también han generado temores de que las empresas puedan tener dificultades para satisfacer la demanda de los consumidores y entregar los productos a tiempo. Además, la disminución de las ventas y los flujos de efectivo incluso ha generado preocupaciones en las pequeñas y medianas empresas, no solo en China sino también en los EE. UU.
A medida que los temores sobre el coronavirus se han apoderado, los inversores han buscado refugio en el papel del gobierno, incluso cuando los ingresos obtenidos por la tenencia de dichos bonos disminuyen. Ayuda que pocos administradores de dinero teman el impacto corrosivo de la inflación en los rendimientos de los ingresos fijos, con las presiones de los precios en silencio a pesar de los mercados laborales más ajustados.
“En este tipo de entorno libre de riesgos, hay un número limitado de activos que funcionan. Los tesoros son uno de ellos ”, dijo a MarketWatch Marvin Loh, estratega senior de mercados globales de State Street.
Razones estructurales
Más allá de los temores inmediatos del coronavirus, los inversores también han señalado factores más profundos para reducir los rendimientos de los bonos, como las bajas tasas de interés en el extranjero, una caída persistente en las tasas de crecimiento e inflación, y la falta de activos seguros que puedan rivalizar con la profundidad y liquidez de la deuda. Mercado del Tesoro de los Estados Unidos.
“La gente está haciendo fila para comprar Treasurys”, dijo Nathan Sheets, economista jefe de PGIM Fixed Income, en una entrevista.
Las tasas de interés ultrabajas en Europa y Japón han expulsado a los inversores extranjeros hambrientos de ingresos a los Estados Unidos, el único lugar donde los inversores pueden obtener rendimientos positivos en un documento gubernamental libre de riesgos. Los recortes de tasas de la Fed el año pasado también han reducido el costo de la cobertura de las fluctuaciones monetarias, haciendo que las inversiones estadounidenses sean un lugar mucho más atractivo para los compradores de bonos transfronterizos.
“La simple realidad es que los niveles de tasas de EE. UU. En última instancia están impulsados por factores globales”, dijo Stuart Sparks, estratega de tasas de Deutsche Bank, en una nota de fin de semana.
Expectativas de reducción de tasas
A medida que las estimaciones de crecimiento global han caído, los economistas ahora están comenzando a contemplar el potencial de un derrame en los EE. UU. La Reserva Federal, por otro lado, ha insistido en que las perspectivas económicas eran positivas y que el coronavirus probablemente ejercería un impacto fugaz.
Pero los inversores en bonos están apostando a que la Fed se doblegará ante la presión de las expectativas del mercado, dijo Loh.
Los operadores en el mercado de futuros de fondos federales han estado particularmente ansiosos por fijar precios en una mayor relajación monetaria, y la fijación de precios de dichos contratos de futuros sugiere un recorte de la tasa de más de 50 puntos básicos para fines de este año. La tasa de interés de referencia de la Fed se encuentra actualmente en un rango entre 1.50% -1.75%.
Ex presidente de la Fed de Minneapolis Naryana Kocherlakota dijo el banco central debería reducir las tasas de interés a principios de mayo, en un artículo de opinión de Bloomberg.
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Pero los analistas dicen que Wall Street no debería esperar a que los bancos centrales salven el día. Aunque las tasas de interés ultrabajas y los programas de compra de activos han ayudado a elevar las acciones y los bonos por igual, no está claro si pueden manejar los problemas particulares que presenta el coronavirus.
Las tasas de interés más bajas tienden a impulsar el crecimiento al estimular la demanda, pero son menos capaces de lidiar con el shock de oferta de las líneas de producción que se desconectan, dijeron los economistas.
“Si desea reforzar el sentimiento de los inversores, la Fed debería hablar sobre el mercado. Pero eso no va a ayudar a la economía real “, dijo Brusuelas.