¿Los jubilados y los que pronto serán jubilados sufrieron en vano durante la caída de la cascada de febrero a marzo?
Me refiero a que tuvieron que soportar el mercado bajista inducido por COVID-19, que causó el S&P 500
SPX
caer un 34% desde su máximo de febrero. El consejo casi universal durante esa caída fue que lo ignoramos y nos mantenemos a largo plazo.
¿Pero realmente necesitábamos sufrir tantas noches de insomnio? Pocos se detienen para preguntar, ya que este consejo es tan ampliamente aceptado como evangelio. Sin embargo, en esta columna hago esta pregunta quizás sacrílega.
La inspiración para desafiar la sabiduría convencional proviene de un estudio académico mayor que apareció hace un año en el Journal of Financial Economics por los profesores de finanzas Alan Moreira de la Universidad de Rochester y Tyler Muir de la UCLA. Descubrieron que los inversores pueden aumentar sus retornos a largo plazo hasta en un 2% anual al reducir su exposición a acciones cada vez que la volatilidad comienza a aumentar, y solo aumentarla nuevamente una vez que la volatilidad comienza a disminuir.
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Que revelación. Durante años nos dijeron que nuestras emociones son nuestros peores enemigos y que debemos resistir el impulso de vender cuando aumenta la volatilidad. Esta nueva investigación sugiere lo contrario: que, al menos a este respecto, nuestros impulsos emocionales nos llevan en la dirección correcta.
Moreira, en una entrevista reciente, explicó cómo podría funcionar este enfoque: al final de cada mes, compare la volatilidad de los cambios diarios del mercado de valores en ese mes con lo que fue en el mes calendario anterior. Si es mayor, reduzca su exposición al capital en el mes siguiente. Y si es menor, aumente su exposición. (Para un atajo simple, dijo, puedes concentrarte en el VIX
VIX
; comparar su nivel de fin de mes con lo que era al final del mes anterior).
Moreira dijo que una regla general que él considera apropiada para los inversores a largo plazo es tener una asignación de capital predeterminada de alrededor del 80%, que es alta pero no tan alta como para obstaculizar el aumento aún más si la volatilidad disminuye lo suficiente . A principios de este año, dijo, la asignación de capital de esta cartera estaba cerca de este incumplimiento, pero ya era mucho menor que eso para cuando llegó marzo. De este modo, evitó la mayor parte del mercado bajista.
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Por ejemplo, la asignación de capital de esta cartera habría sido menor en febrero que en enero, ya que la volatilidad aumentó en enero, de un VIX de 13.78 a fines de diciembre a 18.84 a fines de enero. Hubiera sido menor aún en marzo desde que el VIX saltó a 40.11 a fines de febrero. Y habría sido aún más bajo en abril, ya que el VIX cerró marzo (a 53.54) incluso más que la lectura de fin de mes de febrero.
Esta cartera hipotética nunca se queda corta en el mercado, o incluso al 100% en efectivo. Pero en su punto más bajo a principios de este año, dijo Moreira, la asignación de capital de esta cartera fue de alrededor del 10%. Si los jubilados y los futuros jubilados hubieran seguido esta asignación de cartera, habrían dormido mucho más fácilmente durante los oscuros días de marzo.
Tenga en cuenta que si sigue esta estrategia fuera de sus cuentas de jubilación con impuestos diferidos, habrá consecuencias fiscales para las operaciones a corto plazo. Sin embargo, siempre que lo utilice en cuentas con impuestos diferidos, eso no es una preocupación.
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Por qué funciona el tiempo de volatilidad
Quizás se pregunte cómo puede ser que generaciones de investigadores académicos y planificadores financieros hayan perdido el potencial de las carteras gestionadas por la volatilidad. Moreira cree que se debe a la incapacidad de distinguir entre los picos de volatilidad, que son de corta duración, y los aumentos en el potencial a largo plazo del mercado, que son de mayor duración. Debido a esta diferencia, él y su co-investigador escriben: “los inversores pueden evitar el aumento a corto plazo de la volatilidad reduciendo primero su exposición a la renta variable cuando la volatilidad aumenta inicialmente, y capturando el aumento de los rendimientos esperados volviendo al mercado como la volatilidad disminuye “.
Observo a este respecto que la volatilidad ha bajado de sus niveles récord en marzo. A fines de abril, por ejemplo, el VIX era un 36% más bajo que donde se encontraba a fines de marzo. Los seguidores de la investigación de Moreira, por lo tanto, habrían aumentado su exposición a acciones a principios de mayo. No lo habrían aumentado hasta la asignación predeterminada del 80%, pero al menos habrían comenzado el proceso de regresar de puntillas al mercado.
Esta parte de la estrategia de volatilidad puede ser más difícil de ejecutar desde un punto de vista emocional, ya que la tendencia después de un colapso del mercado es mantenerse alejado del mercado por más tiempo del que se justifica. Pero el potencial a largo plazo de la estrategia requiere que, sin embargo, lo haga.
Si no tiene la disciplina para hacer eso, entonces no debería molestarse en seguir su estrategia anterior de compra y retención a largo plazo.
Mark Hulbert es colaborador habitual de MarketWatch. Su Hulbert Ratings realiza un seguimiento de los boletines de inversión que pagan una tarifa fija para ser auditados. Hulbert puede ser contactado en [email protected].