Se supone que las acciones de baja volatilidad no caerán tanto como el mercado general durante las grandes caídas. Pero alguien olvidó decirles eso en el mercado bajista que comenzó a mediados de febrero.
Existe un patrón histórico bien conocido en el que las acciones de baja volatilidad han superado, en promedio, a los problemas más volátiles. Esta tendencia, conocida como el “efecto de baja volatilidad”, es directamente contraria a lo que Finanzas 101 dice que se supone que debe suceder, que es que las acciones más riesgosas deberían producir mayores rendimientos.
Una medida de la capacidad de la estrategia para limitar el riesgo a la baja es su desempeño durante los últimos descensos “en cascada”, como el mercado estadounidense recientemente experimentado. Antes de marzo, ha habido cinco meses calendario desde 1980 en los que el S&P 500
EE. UU .: SPX
cayó al menos 10%. En promedio durante esos meses, el índice de baja volatilidad del S&P 500 cayó 3.6 puntos porcentuales menos que el S&P 500: 11.3% versus 14.9%.
Luego vino este mercado bajista más reciente, como puede ver en el cuadro a continuación. Desde el máximo del mercado alcista el 19 de febrero, el índice S&P 500 de baja volatilidad ha perdido un 27,2%, según el ETF de baja volatilidad S&P 500 de Invesco.
EE. UU .: SPLV
, frente a 26.2% para el S&P 500. Otro ETF líder de baja volatilidad – ETF iShares Edge MSCI Minimum Volatility USA
EE. UU .: ATO
– Perdió 24.3% durante el mismo período.
¿Ha cambiado algo fundamentalmente que disminuya el potencial de la estrategia de baja volatilidad? Para obtener información, recurrí a Nardin Baker, coautor (con el fallecido Robert Haugen) de algunos de los estudios fundamentales que documentan el efecto de baja volatilidad. Haugen fue un profesor de finanzas que dedicó gran parte de su carrera académica a analizar el efecto; Baker es estratega jefe de South Street Investment Advisors en Needham, Massachusetts. Quizás el más conocido de esos estudios: Las acciones de bajo riesgo superan a todos los mercados observables del mundo
Baker, en un correo electrónico, hizo tres observaciones:
1. No es razonable esperar que cualquier estrategia demuestre su valía durante un descenso a corto plazo en el que los inversores venden indiscriminadamente. “Mi experiencia es que durante tres meses el comportamiento del precio se racionaliza”. En otras palabras, ese es probablemente el período más corto durante el cual deberíamos comenzar a sacar conclusiones. Para decirlo de otra manera: vuelva a consultar en un par de meses.
2. Las acciones más líquidas eran propiedad desproporcionada de carteras de baja volatilidad cuando comenzó el mercado bajista. Por lo tanto, fueron de los primeros en ser vendidos en la carrera hacia la liquidez.
3. Las acciones financieras pertenecían desproporcionadamente a carteras de baja volatilidad que entraban en este mercado bajista. Como sabemos ahora, esas acciones han perdido mucho más que el amplio mercado desde mediados de febrero “debido al estrés económico y las bajas tasas”.
Aburrido puede ser hermoso
¿Podría la popularidad del efecto de baja volatilidad haber matado al ganso que pone el huevo de oro? Como sabemos por Finance 101, una estrategia dejará de funcionar si muchos inversores comienzan a seguirla.
Esto parece poco probable como causa de las grandes pérdidas del efecto de baja volatilidad en el mercado bajista actual. La fuente de ese efecto, según varios investigadores a lo largo de los años, es la naturaleza humana, y en esa medida esperaríamos que deje de funcionar solo si la naturaleza humana cambia.
No veo que eso suceda. La característica demasiado humana que conduce al efecto de baja volatilidad es que los inversores anhelan la emoción. Las acciones favorecidas por las estrategias de baja volatilidad a menudo son aburridas, a veces pasan semanas o meses sin noticias importantes o desarrollos. Según esta teoría, las acciones de baja volatilidad deben ofrecer un mayor rendimiento esperado para compensar a los inversores por su falta de entusiasmo.
Esta tendencia se documentó en un estudio que apareció hace varios años en el Revisión de estudios financieros, por Brad Barber, profesor de finanzas de la Universidad de California, Davis, y Terrence Odean, profesor de finanzas de la Universidad de California, Berkeley. En el estudio, titulado “Todo lo que brilla: el efecto de la atención y las noticias sobre el comportamiento de compra de los inversores individuales e institucionales“, Los profesores documentan que” muchos inversores consideran comprar solo acciones que primero les han llamado la atención “.
Quizás la forma más fácil de apostar a que el efecto de baja volatilidad sigue vivo y bien, a pesar de las últimas seis semanas, es invertir en un fondo negociado intercambiado como los ETF de Invesco o iShares mencionados anteriormente. Si desea invertir en acciones individuales, los problemas a continuación son aquellos dentro del S&P 500 con la volatilidad más baja en los últimos 24 meses y que también son recomendados por al menos uno de los boletines de mayor rendimiento que superviso:
1. Atmos Energy
EE. UU .: ATO
2. Duke Energy
EE. UU .: DUK
3. Eversource Energy
USOS
4. NextEra Energy
EE. UU .: NEE
5. Procter & Gamble
EE. UU .: PG
6. Comunicaciones de Verizon
EE. UU .: VZ
7. Walmart
EE. UU .: WMT
8. WEC Energy Group
EE. UU .: WEC
9. Xcel Energy (TICKER XEL)
EE. UU .: XEL
Mark Hulbert es colaborador habitual de MarketWatch. Su Hulbert Ratings rastrea los boletines de inversión que pagan una tarifa plana para ser auditados. Él puede ser contactado en [email protected]
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