Las consecuencias económicas de la crisis financiera de 2008 fueron tan tibias que se la denominó la “Gran Recesión”. A raíz de la catástrofe del coronavirus, los inversores deben prepararse para la “Gran Represión”, que puede ser aún más fea que la recesión de hace una década.
Esa es la conclusión de un análisis realizado el lunes por el economista David Rosenberg. Rosenberg a menudo se considera un “oso permanente”, pero eso no es del todo justo. Ha tenido sus brotes optimistas.
Este no es uno de ellos.
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En el “caso base” para la economía de Estados Unidos, publicado por su firma, Rosenberg Research, la economía “reabre” en mayo, en un enfoque escalonado en todas las industrias y regiones. Hay “retrocesos periódicos en términos de conteos de casos de COVID-19 … suficientes para que las personas se sientan menos cómodas y seguras con respecto al gasto que antes de la crisis. No se desarrolla una vacuna en este pronóstico, pero el tratamiento que alivia los peores síntomas respiratorios se desarrolla en los próximos seis meses, escribe.
¿Qué significa eso para la economía y los mercados financieros?
Una contracción del 30% en el producto interno bruto real en el segundo trimestre, un crecimiento negativo de los precios al consumidor año tras año durante 5 trimestres, y una tasa de desempleo del 14.2% para fines de 2020, con un promedio del 13% a lo largo de 2021.
El rendimiento del Tesoro a 10 años
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se hunde más y más cada trimestre, a 31 puntos básicos en el cuarto trimestre, y promedia 18 puntos básicos a lo largo de 2021. Los rendimientos caen a medida que aumentan los precios de los bonos.
Los inversores en deuda de alto rendimiento corren hacia las puertas, dejando esos bonos más de 700 puntos básicos más caros que los del Tesoro a fines de este año.
Las acciones tocaron fondo en el segundo trimestre, con el S&P 500
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a 2.000, luego comience una “recuperación lenta”. Pero es escaso: el índice promedia solo 2.600 a lo largo de 2021. Dicho de otro modo, Rosenberg supone que las acciones se hunden un 30% en los próximos meses, luego pasa la mayor parte de los próximos 18 meses avanzando más alto a valoraciones un 10% más bajas que los niveles actuales.
Rosenberg también presenta un “mejor caso”, que depende de una vacuna o tratamiento que surja en los próximos seis a 12 meses. Esa perspectiva incluye una tasa de desempleo promedio de aproximadamente el 9% para los próximos dos años, un fondo bursátil de 2.500 para el S&P 500 en el segundo trimestre y un mínimo cíclico de 29 puntos básicos para la nota de 10 años en 2021.
El “peor de los casos” es sombrío. No implica ninguna vacuna, ningún tratamiento y un brote de coronavirus de segunda ola el próximo invierno que socava severamente la confianza de las empresas y los hogares. En esta perspectiva, la tasa de desempleo alcanza el 20% y promedia el 17.5% hasta 2021.
La deflación absoluta se afianza. “Piense qué años sin poder de fijación de precios van a hacer con esos flujos de efectivo corporativos en el futuro”, escribe Rosenberg. “Incluso la intervención del gobierno es capaz de sufrir las leyes de disminución de la demanda. Japón es una plantilla clásica “.
Sin embargo, incluso en este peor de los casos, Rosenberg no asume que la Reserva Federal de EE. UU. Tome tasas de interés negativas: el período de 10 años toca un mínimo de 31 puntos básicos en el cuarto trimestre y promedia 19 durante todo 2021, esencialmente lo mismo que en su caso base
Pero hay mucho más daño en el mercado de valores. El S&P 500 toca fondo en 1,800 en el segundo trimestre y promedia solo 2,200 durante 2021.
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