Existe una amplia evidencia de que las personas con dinero tendrán que renunciar a una parte significativa de su riqueza en los próximos años. Además, con el tiempo, los trabajadores más jóvenes aumentarán su participación en los ingresos en comparación con los jubilados.
Y no, no depende de qué partido ocupe o pierda un puñado de escaños en el Congreso de Estados Unidos. O sobre quién está autorizado a redactar los anuncios de política del banco central. La tendencia podría ser más profunda y más larga.
Los patrones en los datos históricos a muy largo plazo son como información privilegiada. Proporcionan una ventaja de información para los inversores porque pocos quieren molestarse en leer documentos históricos densos.
Últimamente, he estado investigando el registro histórico de las economías pospandémicas y la relación entre la distribución por edades de la población y la inflación. Todas las malas noticias para los propietarios de capital.
En junio pasado, el Banco de la Reserva Federal de San Francisco lanzó una papel en “Las consecuencias económicas a largo plazo de las pandemias “. Los autores examinaron la rentabilidad de los activos después de 19 grandes pandemias que se remontan al siglo XIV.
Como dicen, “los resultados son asombrosos y hablan del impacto desproporcionado en la fuerza laboral en relación con la tierra (y el capital posterior) que las pandemias han tenido a lo largo de los siglos”.
No son buenas noticias para los ricos, pero “después de una pandemia, la tasa de interés natural bajará durante décadas y tocará fondo unos 20 años después, con una tasa de interés natural de alrededor de 150 puntos básicos. [1.5 percentage points] la pandemia no había bajado más ”.
Esta “tasa natural” también ha mostrado un declive secular a lo largo de los siglos, desde alrededor del 10 por ciento en la Edad Media hasta el 5 por ciento al comienzo de la revolución industrial en Occidente hasta casi el 0 por ciento en la actualidad.
En otras palabras, después de corregir la inflación y el superávit especulativo, realmente no va a ganar dinero con su dinero. Y luego se quita parte de la pila de ganancias restante.
Aunque tanto las guerras como las pandemias acortan un gran número de vidas humanas, el estudio de la Fed de SF afirma que “los efectos de la guerra son los opuestos: las guerras hacen que las tasas de interés reales aumenten durante 30 a 40 años, y económica y estadísticamente son significativas”.
Cuando lo piensas, este patrón persistente tiene sentido. Las guerras destruyen la propiedad y dispersan el dinero, mientras que las pandemias matan personas y dejan intactas estructuras como las bombas de neutrones. Las plagas, por ejemplo, llevan a menos personas en relación con la tierra y el efectivo, lo que debería resultar en un aumento de los salarios en relación con las rentas y las tasas de interés.
La respuesta política actual a la pandemia es que el estado pida prestado mucho dinero y lo gaste de una forma u otra. Como dicen los autores del estudio de SF Fed, “la respuesta del libro de texto es pedir prestado para aliviar el impacto o aplicar políticas estimulantes agresivas”. Sin embargo, añaden que “la sostenibilidad de tales deudas depende fundamentalmente del tipo de desastre económico que estén enfrentando”.
Por tanto, parece que en lugar de la inflación de la posguerra y la pandemia, podríamos tener una presión a la baja sobre las tasas de interés y las ganancias. Las conclusiones del estudio están en línea con los resultados que he visto desde que comenzaron las vacunas a fines del año pasado.
Sí, hubo un susto inflacionario en el mercado de bonos hasta finales de febrero, pero parece haberse estabilizado con los precios del cobre y el petróleo. Los gobiernos occidentales han emitido una gran cantidad de deuda, pero eso parece haber golpeado a uno. nivel alto de ahorro preventivo. El sistema bancario parece estar mejor preparado para comprar bonos del Tesoro estadounidense que para prestar dinero nuevo.
¿Qué dinámica económica y demográfica moldeará nuestras vidas si los efectos del Covid-19 disminuyen con el tiempo? Audité un Banco de Pagos Internacionales para 2018 papel llamada “El vínculo permanente entre la demografía y la inflación”. Según los autores Mikael Juselius y Elod Takats, “nuestros resultados sugieren que el efecto deflacionario de la estructura por edades sobre la inflación durante las últimas cuatro décadas se revertirá y se volverá inflacionario en las próximas décadas”.
En resumen, los autores encuentran que la inflación aumenta en una población con una proporción creciente de personas dependientes (como niños y jubilados) y disminuye con una proporción creciente de personas empleadas. Los efectos son similares en poblaciones de todo el mundo y a lo largo del tiempo. Esto podría deberse a la caída de las tasas de ahorro a medida que aumenta la proporción de dependientes y viceversa.
¿Qué dinámica económica o demográfica resultará después de una disminución en los rendimientos inducida por una pandemia? Podría proporcionar una indicación de cómo reacciona la inflación a los cambios en la distribución por edades de la población (que sobrevive).
La política de incentivos debe verse como una forma de teatro, no como planes para el futuro económico.