Los precios del oro podrían subir más si estas dos cosas suceden con la economía y los temporizadores del mercado


¿Por qué el extraordinario estímulo fiscal y monetario del gobierno federal no ha llevado a una mayor inflación y mayores aumentos en el oro? Imagínense si en febrero pasado se nos dijera que $ 5 billones se inyectarían en la economía estadounidense en mayo: un aumento de $ 3 billones en el balance de la Reserva Federal y $ 2 billones en el estímulo fiscal del Congreso (la ley CARES). Hubiera esperado que tanto los precios del oro como las expectativas de inflación explotaran.

Sin embargo, en cambio, han reaccionado con poco más que un encogimiento de hombros. De acuerdo con la Reserva Federal de Cleveland, la inflación esperada anualizada en los próximos 10 años ha caído a 1.16% desde 1.62% en febrero.

Y mientras oro
        GC00,
+ 0.86%
se recuperó después de caer inicialmente junto con el S&P 500
        SPX
-0,77%


a fines de febrero y principios de marzo, su precio ahora está casi un 3% por debajo de su máximo de mediados de abril, incluida una disminución del 1,5% solo el jueves de esta semana.

Consumidores cautelosos

El primer factor que ayuda a explicar estas reacciones inescrutables es la disminución de la velocidad del dinero: con qué frecuencia el dinero cambia de manos. Esto se debe a que aumentar la oferta de dinero, como lo ha hecho el gobierno federal, será menos estimulante en la medida en que las personas estén menos inclinadas a usarlo.

No hay duda de que la velocidad del dinero ha disminuido. De hecho, como puede ver en el cuadro a continuación, se ha desplomado. Parte de la razón por la que la velocidad ha disminuido es que muchos de nosotros hemos estado refugiados en el lugar y, por lo tanto, hemos tenido menos oportunidades de gastar que antes. Pero también somos reticentes a gastar porque estamos preocupados por el futuro: si tendremos un trabajo, si un mercado bursátil en quiebra saboteará nuestras jubilaciones, etc.

Entonces, aunque hay más dinero derramando dinero en la economía, es menos probable que lo gastemos. Por lo tanto, no debería ser particularmente sorprendente que el estímulo adicional no se haya traducido en mayores expectativas de inflación y precios del oro.

Excesivo optimismo del mercado del oro.

La otra razón por la que el precio del oro no ha explotado al alza a raíz del estímulo extraordinario del gobierno es el excesivo optimismo por parte de los temporizadores del mercado del oro. Como nos enseña el análisis contrario, los mercados generalmente funcionan mejor a raíz del escepticismo que a raíz del optimismo.

Considere el nivel de exposición promedio recomendado en el mercado del oro entre varias docenas de temporizadores de oro a corto plazo que superviso (según lo medido por el Hulbert Gold Newsletter Sentiment Index o HGNSI). Desde el máximo del oro a mediados de abril, por ejemplo, este nivel de exposición promedio ha aumentado ligeramente, a 54.2% de 52.0%, incluso mientras el precio del oro ha caído más de $ 40. Es una señal reveladora de optimismo sostenido cuando los niveles de exposición se mantienen constantes, mucho menos en aumento, ante la caída del mercado. Y el optimismo obstinado no es positivo, según los contrarios.

Actualmente, el HGNSI es más alto de lo que ha estado en el 81% de los días de negociación desde 2000. Para ilustrar las bajas probabilidades que enfrenta el oro debido al alto nivel del HGNSI, construí la siguiente tabla. Contrasta el desempeño de las existencias mineras de oro tras el 19% de los días desde 2000 en que el HGNSI fue más alto, con los rendimientos tras el 19% de los días en que el HGNSI fue más bajo. (La tabla se centra en el rendimiento del ETF de VanEck Vectors Gold Miners
        GDX
-2,59%
.)

Retorno promedio de GDX durante el mes siguiente

Retorno promedio de GDX durante el trimestre posterior

Retorno promedio de GDX durante los 6 meses posteriores

El 19% de los días desde 2000 en que el HGNSI fue más alto

-2,2%

-2,8%

-2,4%

El 19% de los días desde 2000 en que el HGNSI fue más bajo

-0,2%

+ 0.0%

+ 0.6%

¿La línea de fondo? Las perspectivas a corto plazo del oro serán mediocres en el mejor de los casos, siempre y cuando el consumidor sea reticente a gastar dinero a tasas anteriores y los temporizadores del mercado del oro sean tan optimistas como lo han sido recientemente.

Mark Hulbert es colaborador habitual de MarketWatch. Su Hulbert Ratings rastrea los boletines de inversión que pagan una tarifa plana para ser auditados. Él puede ser contactado en [email protected]

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