Hay algo diferente en la amenaza que COVID-19 representa para la economía global. Y eso es lo que preocupa a los inversores.
“Debido a su génesis en China, el coronavirus es tanto una demanda como un shock de oferta para la economía global”, dijo Brian Nick, estratega jefe de inversiones de Nuveen, en una nota del martes.
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“Sin embargo, fuera de China, la evidencia basada en los datos de la encuesta de febrero (el sentimiento de los consumidores de EE. UU. Y el índice de gerentes de compras de la eurozona) sugiere que la demanda sigue siendo sólida y los problemas de oferta son el riesgo clave”, dijo.
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Los inversores están más acostumbrados a lidiar con la amenaza ocasional de choques negativos de la demanda, un golpe inesperado a la demanda de bienes y servicios. Pero la posibilidad de un shock de oferta negativo (un cambio inesperado en la oferta de un producto o mercancía) es más desconcertante.
Como Erik Nielsen, economista jefe del grupo de UniCredit Bank, explicó en una nota del domingo, los inversores saben que los esfuerzos de los responsables de las políticas para estimular la economía pueden abordar en parte los choques de la demanda.
Pero es “mucho más complicado, si es posible” compensar los choques de oferta, escribió, ofreciendo el siguiente ejemplo:
| Piénselo de esta manera: China ha cerrado unos 70,000 cines debido al virus. Eso es un shock de oferta, y ninguna cantidad de estímulo de ingresos (demanda) aumentará las ventas de boletos. Por supuesto, las personas pueden aumentar la cantidad de descargas de películas y juegos para jugar en casa, como hemos visto, pero esto no es más que gotas en el océano en términos de la economía general. |
Nielsen señaló que las perturbaciones negativas de suministro grandes son raras, y las perturbaciones petroleras de principios y finales de la década de 1970 ofrecen quizás los ejemplos más conocidos. Otros choques de suministro serían tormentas, tsunamis, terremotos, guerras, embargos y huelgas. El problema es que es poco lo que puede hacer una política monetaria más flexible o un estímulo fiscal adicional para compensar el impacto porque esas medidas de estímulo funcionan al impulsar la demanda.
Las acciones resistieron retrocesos temporales a principios de este año, con los toros haciendo caso omiso de las advertencias sobre el impacto potencial de los esfuerzos de cuarentena y las paradas en la demanda del consumidor chino y las cadenas de suministro mundiales.
Pero la propagación de COVID-19 fuera de China y el potencial de interrupciones más amplias tanto para la actividad como para la demanda se atribuyeron el lunes a una fuerte liquidación que vio el Dow Jones Industrial Average
DJIA -3,11%
caer más de 1,000 puntos como el indicador de primera línea, el S&P
SPX -3,00%
y compuesto Nasdaq
COMP, -2,74%
caen más del 3%, acompañados por inversores que huyen a activos de refugio tradicionales como el oro y los bonos del Tesoro de EE. UU.
Un repunte temprano de las acciones el martes dio paso a una venta renovada también, con el Dow apagado en casi 900 puntos, o 3.2%, en acción a media tarde, mientras que el S&P 500 cayó 3.1%.
Los osos de la bolsa de valores han argumentado que la naturaleza de los posibles shocks económicos del brote viral, que se produce en un momento en que los esfuerzos de estímulo del banco central se consideraban ya estirados, podría amenazar el mercado alcista de larga data.
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Si bien hasta ahora la demanda se ha mantenido fuera de China, es probable que la interrupción de las cadenas de suministro mundiales que atraviesan China, Corea y, potencialmente, Japón afecten la producción, escribió Nick de Nuveen.
Si los paros en la producción asiática empeoran o continúan hasta bien entrado el segundo trimestre, una crisis de oferta global podría afectar al sector manufacturero que ya se está debilitando, dijo, con implicaciones para el empleo y la economía global en general.
Además, se presenta en un entorno en el que las valoraciones de las acciones y los mercados de crédito de EE. UU. Se “tasaron a la perfección” o algo similar después de los tres recortes de tasas de interés de la Fed el año pasado y la resolución de varios acuerdos comerciales “, dijo.
De hecho, al entrar en esta semana, los mercados habían reaccionado en gran medida de “una manera bastante informal e inconsistente”, dijo Nielsen de UniCredit.
Eso se debió en gran medida a las compras de activos del banco central y a la amplia liquidez, así como a la creencia infundada de que el brote sería un breve problema pasajero por orden del brote de SARS en la década de 2000, dijo, junto con “aparente confusión sobre la naturaleza de choques de demanda versus oferta y la efectividad (limitada) del estímulo político en estas circunstancias “.
Nick dijo que incluso después de la caída del lunes, las acciones estadounidenses aún reflejan una perspectiva muy positiva para el crecimiento de las ganancias y la economía estadounidense, junto con el potencial para que las elecciones presidenciales de noviembre resulten en un “status quo favorable al mercado”.
“Todo eso puede ponerse en duda si el impacto global del virus continúa extendiéndose”, dijo. “En el corto plazo, busque acciones y otros activos de riesgo para responder negativamente a los signos de deterioro en los datos económicos”.