¿Son seguros los ETF … para inversores minoristas?


Cuando el precio del petróleo cayó por un precipicio en abril, derrumbó algunas creencias sacrosantas del mercado financiero.

Lo más visible puede ser que el precio del petróleo, un producto tangible, incluso si actualmente no tiene mucha demanda, en realidad puede ser negativo. Pero hay otra comprensión que está llegando a los participantes del mercado: permitir que los inversores familiares tengan acceso a productos financieros que anteriormente eran dominio de comerciantes sofisticados puede no ser beneficioso para todos después de todo.

“Siempre decimos que los ETF han democratizado las inversiones y han permitido que los inversores accedan a casi todas las clases de activos, y siempre he pensado que eso es maravilloso”, dijo Nate Geraci, presidente del asesor The ETF Store con sede en Kansas City.

“La elección es importante. Pero es una espada de doble filo. Hemos puesto inversiones extremadamente complejas en un contenedor fácil de acceder “.

Los inversores minoristas se apilaron en el fondo cotizado en bolsa más grande y más visible que rastrea los movimientos del precio del petróleo, incluso cuando el precio, y los valores de las acciones del fondo, disminuyeron.

El fondo petrolero de los Estados Unidos
USO,
+ 4.88%

ahora ha bajado un 80% en el año hasta la fecha, incluso cuando el número de inversores que tienen el ETF en una cuenta de corretaje de Robinhood ha aumentado más de 22 veces en ese período. Los gerentes de la USO pasaron varias semanas en mayo revolviendo la composición del fondo casi todos los días para tratar de mantenerse por encima del agua.

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Y USO, si bien la explosión de ETF de más alto perfil, no fue la única fractura. Ocho productos que cotizan en bolsa se cerraron como resultado de la volatilidad, de acuerdo con datos de Morningstar, y en el año hasta la fecha, más ETF cerraron que abrieron, por primera vez en años.

Y los mercados financieros inestables de los últimos meses han llevado a varios proveedores de índices de mercado a posponer el reequilibrio programado regularmente de sus carteras. Como dijo Geraci, los proveedores de índices que deciden pisar ligeramente son pequeñas papas en comparación con las contorsiones casi diarias de los gerentes de USO para mantenerse con vida, pero omitir el mantenimiento de rutina porque los mercados están entrecortados “no es lo que (los índices) debían hacer”. “

Ahora puede estar surgiendo un consenso en torno a la idea de que debería haber protecciones para los inversores en ETF compuestos por activos de mayor riesgo, al igual que para aquellos que negocian los activos directamente. Como el veterano de la industria de ETF Dave Nadig le dijo a MarketWatch a mediados de abril, de USO, “argumentaría que no debería invertir en esto si no se le permite invertir en los activos subyacentes”.

En el caso de USO, eso se refiere a contratos de futuros. Los inversores que quieran negociar futuros a través de un corretaje deben ser evaluados y recibir permiso.

Pero también hay razones para pensar que otros productos de ETF, como los que usan apalancamiento, pueden ser igual de riesgosos.

“Está bastante claro que muchos inversores individuales subestiman los riesgos a la baja de muchas de las inversiones que realizan, y eso es especialmente cierto con respecto al apalancamiento”, dijo Rawley Heimer, profesor de Boston College cuya investigación se centra en las decisiones que toman los inversores minoristas en mercados financieros.

“Mucha de la evidencia muestra que las personas no entienden cómo el apalancamiento afecta el riesgo y el retorno de su inversión y no internalizan el riesgo a la baja que conlleva”, dijo Heimer.

Si bien puede ser tentador sugerir a cualquier adulto lo suficientemente inteligente como para abrir una cuenta de corretaje y comenzar a operar con instrumentos sofisticados debería saber en qué se está metiendo, Heimer y Geraci argumentan lo contrario.

“Hay absolutamente razones para tratar de proteger a los inversores desinformados de sí mismos”, dijo Heimer, y no solo por su propio bienestar individual. La presencia de actores más poco sofisticados en el mercado “puede exacerbar la volatilidad del mercado, puede hacer que los mercados sean menos informativos y puede provocar déficit de capital para las instituciones financieras”, dijo.

“La industria en su conjunto tiene que hacer un mejor trabajo de educación sobre los riesgos”, dijo Geraci en una entrevista. “Sin la educación adecuada, tiene el potencial de ser un ojo morado para la industria”.

Geraci cree que los cambios sutiles en el etiquetado pueden marcar la diferencia. “El Fondo de Petróleo de los Estados Unidos debería haber sido el Fondo de Futuros de Petróleo de los Estados Unidos”, dijo. El tambien piensa Esfuerzos anteriores del titán de la industria BlackRock para coordinar un etiquetado más claro en los diferentes tipos de productos que cotizan en bolsa, como ETF, para fondos, o ETN, para notas, debe reconsiderarse.

(Las notas negociadas en bolsa, que en realidad son bonos emitidos por bancos, tienen una explosión de alto perfil en su propia historia, como cuando un indicador de volatilidad de Credit Suisse perdió todo su valor y cerró en 2018).

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Pero Heimer dice que no está claro si los inversores son mejor ayudados por más educación o por límites en sus operaciones. Al igual que Nadig, está a favor de más obstáculos para cualquier persona interesada en invertir en activos no tradicionales.

El miércoles se cumple el décimo aniversario del “Flash Crash”, un día en que los mercados bursátiles se desplomaron repentinamente, perdiendo una cantidad que en ese momento era su mayor caída intradía, antes de recuperarse ligeramente. En los términos de hoy, eso equivaldría a una caída de 2,157 puntos para el Dow, según Dow Jones Market Data.

Los participantes de la industria de ETF han pasado la última década argumentando que la avalancha de dinero nuevo e inversores nuevos en ETF en su mayoría pasivamente administrados no será responsable de grandes fallas en todo el mercado, y no debe temer. De hecho, muchos señalan la resistencia del ETF a lo largo de la volatilidad de marzo como prueba de que los productos son seguros.

Aún así, el episodio de USO le da pausa a Heimer. “Como todo este dinero minorista se ha destinado a ETF, ejerce presión sobre los precios sobre los activos subyacentes y sobre el resto del mercado”, dijo. “El ETF es la nueva acción individual en algunos aspectos”.

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