El verano pasado, cuando Estados Unidos acababa de alcanzar una década de recuperación económica y el desempleo era del 3,7%, Campbell Harvey, profesor de finanzas en la Fuqua School of Business de la Universidad de Duke, predijo una recesión para 2020 o principios de 2021.
¿Por qué? Debido a que el rendimiento de la letra del Tesoro a tres meses fue mayor que el rendimiento de la nota del Tesoro a cinco años para todo el segundo trimestre de 2019. Esa “curva de rendimiento invertida” había sido el precursor de las siete recesiones anteriores. Harvey identificó por primera vez el poder predictivo de la curva de rendimiento invertida en su disertación doctoral de 1986 en la Universidad de Chicago.
“
“Es un evento biológico, y la solución también es clara: otro evento biológico”.
“
Entonces, aquí estamos en lo que podría ser la recesión más profunda desde la Gran Depresión, provocada por una pandemia global y las acciones sin precedentes de los gobiernos para evitar su propagación. ¿Qué espera Harvey para la economía estadounidense ahora? Él ve que esta recesión golpea profundamente pero es corta, con la economía en modo de recuperación para fines de este año.
“En la crisis financiera mundial (en 2008-09), nunca podríamos saber cuándo iba a terminar”, dijo en una entrevista telefónica. Esta vez, dijo, “la causa está clara: es un evento biológico y la solución también es clara: otro evento biológico”.
No anticipa la recuperación en forma de V que Wall Street promocionó hace unas semanas. “Creo que es más lo que yo llamo la” U delgada “, porque creo que tendremos una vacuna para el primer trimestre (de 2021)”, dijo.
Eso es ciertamente más optimista que las proyecciones de expertos como el Dr. Anthony Fauci. Pero la fuerte recuperación del promedio industrial Dow Jones
DJIA
y S&P 500
SPX
desde sus mínimos de marzo sugiere que los inversores con visión de futuro también están teniendo esto en cuenta.
“
‘Nos encaminamos hacia una recesión leve y corta. Luego, la pandemia de COVID-19 golpeó y cambió todo “.
“
El llamado de recesión de Harvey fue más pesimista que la mayoría de los pronosticadores de la época, que tampoco vieron recesión para este año. ¿Habría ocurrido la recesión sin la pandemia?
“Nunca sabremos el contrafactual”, dijo. “La inversión fue moderada, así que creo que nos encaminamos hacia una recesión leve y breve. Luego, la pandemia de COVID-19 golpeó y cambió todo “.
En efecto. Harvey considera que el nuevo coronavirus es un acelerador de las tendencias subyacentes que resultan en esta recesión, que cree que comenzó en el primer trimestre de 2020. Estamos pasando por lo peor en este momento. “Piense en el segundo trimestre como el peor trimestre de crecimiento (PIB) que Estados Unidos haya experimentado históricamente”, dijo. “Podría ser un 30% negativo sobre una base anualizada. El tercer trimestre, es difícil imaginarse empeorar de donde estamos “.
Harvey agrega que puede ver algunos brotes verdes justo a tiempo para el invierno, a medida que surgen los tratamientos de coronavirus y el mundo se acerca a las pruebas y al despliegue de una vacuna. “Una vacuna es la solución en términos de reducir toda la incertidumbre. Una vacuna significa “todo claro” “, dijo. “Si tenemos alguna solución farmacológica que reduce el riesgo de muerte, eso también es increíblemente útil”.
Ni Harvey ni yo somos expertos en vacunas, así que me mantendré neutral en esto, pero él ha investigado un poco y cree que una vacuna podría estar disponible antes de lo que la mayoría espera. Pfizer
PFE
es una de varias compañías farmacéuticas y biotecnológicas. prueba de vacunas de forma acelerada. Harvey es particularmente optimista acerca de que se desarrolle una vacuna en la Universidad de Oxford, en asociación con AstraZeneca
AZN
, que acaba de comenzar las pruebas de la Fase I en el Reino Unido. Si van bien, dijo Harvey, podría distribuirse en todo el Reino Unido a finales de este año.
“El punto es que puedes ver un escenario creíble para el final de esto”, dijo. “Incluso si se trata de un despliegue parcial, incluso si las personas simplemente entienden, OK, tenemos la vacuna, eso va a cambiar el comportamiento”. La psicología de esto es bastante importante “.
Para los inversores, la psicología lo es todo. Harvey no dirá que el mercado de valores ha tocado fondo; él cree que podría haber más ventas si hay retrocesos en el desarrollo de vacunas o si el daño económico es mayor de lo esperado. Pero es optimista acerca de que la economía va más allá de lo que podría ser una recesión breve pero brutal, en gran parte porque su indicador favorito, la curva de rendimiento, es positivo ahora (con más que un poco de ayuda de la Reserva Federal). “Es un indicador principal, y dice que estamos saliendo de la recesión”, dijo Harvey. Esperemos que tenga tanta razón sobre la recuperación como lo ha sido sobre las recesiones.
Howard R. Gold es columnista de MarketWatch. Siguelo en Twitter @howardrgold.
Más:El mercado de valores puede reducirse a la mitad, pero este activo “más infravalorado” está a punto de aumentar, dice un inversionista multimillonario
Lea también: Este año se está alineando exactamente como el colapso de la burbuja de las puntocom en 2000: las acciones caerán un 40% desde aquí, dice el ex gerente de Goldman