Durante la última batalla de la Reserva Federal contra la alta inflación en las décadas de 1970 y 1980, los funcionarios de la Reserva Federal no hablaron mucho en público. Cuando se le preguntó en Capitol Hill sobre las actualizaciones sobre las perspectivas de la economía y las tasas de interés, el ex presidente de la Fed, Paul Volcker, desapareció detrás de una espesa nube de humo de cigarro. (En ese entonces, fumar era legal en las audiencias).
Cuarenta años después, no habrá ceniceros a la vista cuando el presidente de la Fed, Jerome Powell, celebre una conferencia de prensa posterior a la reunión. Y los inversores y economistas obtendrán mucha información, no solo humo, del banco central.
“Va a ser como una sobrecarga de información después de la reunión de la Fed”, dijo Ryan Sweet, economista jefe para Estados Unidos de Oxford Economics, en una entrevista.
En general, los economistas esperan un miércoles de Powell agresivo.
Las condiciones fiscales se han relajado desde la reunión de noviembre de la Fed, lo que no está ayudando a frenar la inflación.
El rendimiento de la nota del Tesoro a 10 años TMUBMUSD10Y,
3,530%
ha caído bruscamente al 3,49% desde el 4,21% justo después de la última reunión de política de la Fed. El índice bursátil S&P 500 SPX,
-0,73%
también ha ganado terreno.
“Ha sido una lucha para este FOMC todo el año”, dijo en una entrevista Jan Groen, macroestratega jefe de EE. UU. en TD Securities.
“Powell tuvo que salir con un gran discurso en Jackson Hole, y tuvimos esta conferencia de prensa súper combativa en noviembre. Y luego volvieron a perder el control. Así que creo que necesita hacer algo similar nuevamente”, dijo Groen.
He aquí un vistazo a lo que los expertos observarán cuando la Fed concluya la reunión de dos días del miércoles.
Desacelerar el ritmo de las subidas de tipos
Se espera ampliamente que la Fed suba las tasas de interés en medio punto porcentual, un ritmo más lento que los cuatro aumentos de 0,75 puntos desde junio. Esto llevará la tasa de interés de la Fed a un rango de 4.25% a 4.5%.
Si bien algunos economistas argumentaron que el sólido informe de empleo de noviembre trajo un aumento de 0,75 puntos, la mayoría no está de acuerdo. “Según cualquier medida, este barco zarpó en la reunión del FOMC de noviembre”, dijo Tim Duy, economista de SGH Macro Advisors. “Un ajuste como el de junio no está ocurriendo aquí”, agregó, refiriéndose a la sorpresiva decisión de última hora de la Fed de hacer la primera subida de tipos de 0,75 puntos porcentuales.
Señalando más alzas
Para no sonar pesimista sobre aumentos de tasas más lentos, Powell y la Fed reiterarán que las tasas deben subir.
Los economistas dijeron que la Fed mantendrá una tasa clave de la declaración de noviembre de que los banqueros centrales esperaban “aumentos continuos” en la tasa de interés de referencia.
Ellen Zentner, economista jefe estadounidense de Morgan Stanley, argumentó que la Fed podría modificar la redacción para que “otra subida” de las tasas de interés fuera apropiada para darle flexibilidad a la Fed.
Avery Shenfeld, economista jefe de CIBC World Markets, cree que es prematuro que la Fed suavice la redacción.
“Si tiene otros 50 puntos básicos que está bastante seguro de que va a hacer, y es posible que tenga que hacer más, no va a cambiar la redacción”, dijo Shenfeld en una entrevista.
Shenfeld cree que la Fed puede poner fin a la subida de tipos en un 5% y mantenerla hasta 2024.
¿Hasta dónde subirán las tasas de interés y cuánto tiempo permanecerán allí?
En el último “diagrama de puntos” de septiembre, la Fed pronosticó que el límite superior de su tasa de interés de referencia sería del 4,75%. Groen de TD Securities dice que el nuevo gráfico de puntos de la Fed impulsará la tasa final al alza, pero solo un poco al 5%.
Para que la mediana suba, tiene que haber un gran movimiento en la distribución de los puntos, dijo Groen.
La clave para los mercados es cuántos funcionarios de la Fed sitúan su punto por encima del 5%, dijo Groen. En septiembre, ningún funcionario de la Fed pronosticó la tasa de interés final por encima del 5%.
Algunos economistas creen que la Fed podría elevar el tope del rango de cierre al 5,25%.
Para subrayar su intención de mantener altas las tasas de interés, la Fed no pronosticará ningún recorte de tasas en 2023, dijeron los economistas.
Más dolor sobre la mesa
A medida que la Fed pronostica tasas de interés más altas, los economistas esperan que el pronóstico de la Fed refleje un mayor dolor en la economía.
“De 2023 a 2025, esperamos que el crecimiento del PIB se revise a la baja, la tasa de desempleo se revise al alza y la inflación también se revise a la baja”, dijeron los economistas de Bank of America en una nota a los clientes.
En septiembre, la Reserva Federal pronosticó que la tasa de desempleo aumentaría al 4,4% para 2023 antes de disminuir lentamente. La tasa de desempleo fue del 3,7% en noviembre.
El mercado necesita un pronóstico de una inflación más débil, pero no una recesión profunda, dijo Shenfeld.
El mercado supone que la inflación caerá rápidamente y que el crecimiento también supone que la economía será tan débil que la Fed tendrá que acudir al rescate, dijo Shenfeld.
conferencia de prensa
Con tanta incertidumbre a la que se enfrenta la Fed, “la conferencia de prensa probablemente será un desastre”, dijo Dan North, economista senior de la aseguradora de crédito comercial Allianz Trade North America.
“La declaración está cuidadosamente preparada y cuidadosamente redactada. En la conferencia de prensa, Powell podría revelar más sobre cuál es la mentalidad y, por lo tanto, revelar más sobre el camino futuro de la racionalización y cuándo podría haber un alto y un cambio”.
“Estamos al borde ahora”, con la Fed quizás no muy lejos de detenerse, agregó.
Una forma de medir la dureza de Powell es cómo habla sobre el riesgo de quedarse más tiempo.
En su conferencia de prensa de noviembre, Powell dijo que si la Fed endureciera demasiado, “podríamos usar nuestras herramientas para apoyar la economía”.
Luego, los mercados tomaron una señal moderada del comentario de Powell hace una semana de que el banco central no endurecería demasiado.
“Deberíamos esperar un tono más duro en diciembre”, dijo Krishna Guha, vicepresidente de Evercore ISI, en una nota a los clientes.