Alerta de inflación centra atención de inversionistas

Una de las primeras grandes apuestas del mercado que surgieron de la invasión rusa de Ucrania fue que los bancos centrales se asustarían.

Un repunte masivo de los bonos del gobierno, en el caso del Reino Unido, el mayor desde el referéndum de la UE en 2016, fue una señal clara de que los inversores pensaron que aprovecharían esta oportunidad para ralentizar o retrasar el proceso de subida de tipos.

No tan rapido. El jueves, el Banco Central Europeo concluyó su reunión regular de fijación de tasas de dos días e indicó que mantendría su postura agresiva. Todo es relativo: esto fue solo agresivo para un banco central con tasas de interés sujetas por debajo del cero por ciento. Pero redujo su programa de estímulo para comprar bonos y dijo que las compras netas podrían terminar en el tercer trimestre si la guerra en Ucrania aumenta aún más las expectativas de inflación. La primera subida de tipos en más de una década podría producirse a finales de este año.

Con un broche luminoso con los colores de la bandera ucraniana, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, dijo que la guerra, por supuesto, tendría “repercusiones significativas en la actividad económica”. El camino a partir de aquí obviamente depende de cómo se desarrollen los datos económicos.

Pero todo lo que el mercado puede escuchar es “mantener la calma y continuar”. El euro subió más. Los precios de los bonos cayeron.

“La presidenta Lagarde se esforzó por resaltar la incertidumbre provocada por la guerra en Ucrania, describiendo el cambio en la reducción gradual como un aumento bidireccional en la elección del BCE; algo que no creemos que pase la prueba del olfato”, dijo Andrew Mulliner, jefe de agregados globales de Janus Henderson Investors. “Este BCE parece estar a favor de una reducción de las políticas acomodaticias a toda costa”.

Con la Reserva Federal de EE. UU. a punto de hacer su propia declaración sobre las tasas de interés la próxima semana y la inflación de EE. UU. cercana al 8 por ciento, esta es una noticia que vale la pena mencionar.

“Siento que estamos un poco atrapados aquí”, dijo Greg Peters, director de inversiones de PGIM Fixed Income. O el riesgo geopolítico continúa escalando, elevando aún más los precios de las materias primas y alimentando a los halcones en los comités de fijación de tasas, o la geopolítica se calma milagrosamente, la economía global se recupera y los halcones mantienen el control. De cualquier manera, los halcones ganan. “El mercado realmente no piensa en eso en absoluto”, dice.

Esto aún debería pesar más en los mercados estadounidenses que la guerra en Ucrania, que ha sido un asunto muy local, al menos hasta ahora.

Por supuesto, en el epicentro, los mercados rusos estaban fritos. Moviéndose hacia el oeste, el daño también es claro. Los bancos centrales de Polonia, la República Checa y Hungría se vieron obligados a realizar una combinación de subidas de tipos e intervenciones de apoyo a la moneda. Esto fue para tratar de controlar el probable impacto inflacionario de monedas más débiles combinadas con materias primas más caras.

Además, los mercados europeos han recibido un golpe mucho más fuerte que el estadounidense. Las salidas de fondos de renta variable europea han batido récords. Este no es un vuelo indiscriminado hacia la seguridad.

En acciones, el mercado alemán se desplomó un 15 por ciento desde el comienzo de la invasión rusa hasta el 7 de marzo. Mientras tanto, las acciones estadounidenses cayeron bruscamente el primer día y luego se recuperaron. Acaban de terminar esta semana aproximadamente al mismo nivel que cuando comenzó la invasión.

“Se puede dibujar un mapa de correlación entre la proximidad a las zonas de conflicto y el impacto en el mercado”, dice Kasper Elmgreen, jefe de renta variable de Amundi en Dublín. En algunos casos, esto puede generar oportunidades para obtener gangas. “Cuando los mercados entran en pánico, se vuelven irracionales y surgen oportunidades. El sesgo humano es no hacer nada. Pero hay que aprovechar las oportunidades que se presenten”.

Entonces, ¿dónde está todo esto con los inversores profesionales? No se supone que sea una tarea fácil, pero ahora enfrentan la perspectiva de una inflación altísima mientras hay un retroceso o incluso una reversión en el crecimiento económico. Y existe el riesgo de que la defensa del sistema financiero global por parte de Rusia pueda arrojar bombas fétidas inesperadas.

“Rusia puede no importar como economía, pero como parte de las cadenas de suministro sí importa”, dice Elmgreen. “Podría haber problemas en los que no hemos pensado”.

El petróleo y el gas, dos de las exportaciones más importantes de Rusia más allá de la miseria humana, ya se han disparado en precio. Es probable que algunas empresas europeas se dobleguen ante la tensión. El comercio mundial de níquel, otra especialidad rusa, se ha estancado virtualmente después de que la apuesta de un comerciante en contra de un aumento de precios se volara espectacularmente. Los precios del trigo se han disparado.

En general, en comparación con, digamos, marzo de 2020, cuando Covid (¿lo recuerdas?) sacó brevemente la alfombra de debajo de todo el sistema financiero, los mercados funcionaron con bastante normalidad durante el impacto de la guerra. Pero es un inversionista audaz el que cree que seguirá siendo así.

“Me siento un poco mejor con estas cosas”, dice Peters de PGIM, y señala que las mejoras en las instalaciones de los mercados financieros globales de los bancos centrales introducidas durante el impacto de Covid todavía están disponibles para evitar un desastre. “Pero estamos observando de cerca. En este punto, es casi de esperar un accidente”.

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