Por Karen Brettell y Ross Kerber
(Reuters) – Los inversionistas en bonos están comenzando a absorber una enorme oferta de valores del Tesoro emitidos para pagar el nuevo plan de estímulo del coronavirus, pero la facilidad con que se digiera la nueva deuda puede depender de si es a corto o largo plazo.
El viernes pasado, el presidente Donald Trump promulgó un paquete de ayuda de 2,2 billones de dólares, el más grande de todos los tiempos, que incluye el envío de cheques a estadounidenses con ingresos más bajos, la ampliación de los beneficios de desempleo y la aceleración de miles de millones de dólares a proveedores médicos en la primera línea de la pandemia.
El Tesoro ha incrementado las ventas de letras del Tesoro a corto plazo para financiar este gasto, y se espera que esto continúe. A largo plazo, los tamaños de las subastas en la curva del Tesoro deberán aumentar, mientras que también se espera que el gobierno recurra a nuevos productos y vencimientos para ayudar a aumentar la demanda de su deuda.
"Creo que hay muchos cambios en el calendario de emisión", dijo Gennadiy Goldberg, estratega de tasas de interés de TD Securities en Nueva York.
El aumento en la emisión podría proporcionar algo de alivio a los inversores de deuda a corto plazo después de que los rendimientos de las facturas se volvieran negativos, pero corre el riesgo de elevar los rendimientos de la deuda a más largo plazo y aumentar la curva de rendimiento.
"En el front-end, en realidad va a ser positivo porque las tasas de las facturas se han negociado negativamente y cuanto mayor sea el suministro, más lo traerá de vuelta a territorio positivo", dijo Subadra Rajappa, directora de estrategia de tasas de interés de EE. UU. a Societe Generale (PA 🙂 en Nueva York.
Rajappa dijo que para la deuda a más largo plazo, "mi preocupación es más, una vez que pasemos a corto plazo, cómo va a reaccionar el mercado a este exceso de oferta, y si va a haber un retroceso a mayores rendimientos en un corto período de tiempo."
Las tasas más altas a largo plazo pueden sobrecargar la economía al hacer que sea más costoso para el gobierno, las empresas y los consumidores pedir prestado.
Analistas en Wells Fargo (NYSE 🙂 pronosticó el martes que es probable que la deuda neta del Tesoro aumente en $ 1.4 trillones en el segundo trimestre, y en $ 2.8 trillones este año.
MOVIENDO LA CURVA
Se espera que el gobierno concentre la mayor parte de su emisión en papel a corto plazo, lo que debería atraer una fuerte demanda mientras persista la alta demanda de activos de bajo riesgo.
El Departamento del Tesoro ha anunciado $ 330 mil millones en facturas de administración de efectivo la semana pasada: valores emitidos a corto plazo para ayudarlo a administrar sus necesidades de financiación inmediatas, vendidas además de las ventas de facturas programadas regularmente.
Eso podría ayudar a aliviar el estrés de los administradores de fondos del mercado monetario que invierten solo en deuda del gobierno, que han comenzado a rechazar nuevas inversiones a medida que la demanda de activos de bajo riesgo ha aumentado y las letras del Tesoro a corto plazo se volvieron negativas.
Los rendimientos negativos significan que un inversor paga al gobierno para mant ener la deuda, lo que dificulta cubrir los gastos del fondo y generar rendimientos.
Los activos en fondos monetarios que invierten solo en deuda del gobierno de EE. UU. Aumentaron a $ 3.50 billones en la semana que terminó el 31 de marzo, desde $ 2.65 billones el 25 de febrero, según datos de iMoneyNet.
El gobierno también necesitará aumentar el tamaño de sus subastas de deuda a largo plazo con el tiempo. Es probable que estos aumentos se anuncien en el reembolso trimestral del 6 de mayo, aunque podrían llegar antes.
El jueves, el Tesoro aumentó modestamente el tamaño de las subastas de cupones de la próxima semana, agregando $ 2 mil millones a su venta de tres años y $ 1 mil millones cada uno a sus subastas de 10 y 30 años, en comparación con el mes pasado.
Además de los aumentos en el tamaño de las subastas, los analistas esperan que se lancen una serie de nuevos productos, con los nuevos bonos a 4 años, bonos a 20 años y bonos a tasa variable vinculados a la Tasa de financiamiento garantizado durante la noche (SOFR) entre los más probables.
Las compras de bonos de la Reserva Federal pueden ser clave para determinar qué tan bien los mercados absorben los aumentos de la deuda a más largo plazo.
La Fed ha aumentado el tamaño de sus compras en el último mes en un esfuerzo por aliviar las tensiones en el mercado del Tesoro, que sufrió de amplios problemas de liquidez a medida que los inversores se apresuraron a vender activos en general y recaudar efectivo.
Las tenencias de bonos de la Fed subieron a un récord de $ 5.25 billones el 25 de marzo, desde $ 4.16 billones el 26 de febrero.
Sin embargo, la Fed puede no seguir comprando a ese ritmo si el funcionamiento del mercado vuelve a la normalidad. Esto podría ser particularmente cierto si la economía se recupera rápidamente una vez que el virus está bajo control.
"Si los mercados se estabilizan, probablemente no continuarán comprando valores", dijo Tom di Galoma, director gerente de Seaport Global Holdings en Nueva York. "Creo que va a causar algunos atascos temporales, sin duda. Quedará atrapado entre el aumento de la oferta y la compra de valores de la Fed "
Algunas de las probabilidades de mayores rendimientos a largo plazo ya pueden estar incluidas en la curva de rendimientos del Tesoro, que se ha intensificado desde principios de marzo. El diferencial entre las notas de dos años y las de 10 años.
"Habrá bolsillos donde no se absorberá, pero principalmente lo hará. Es por eso que tenemos una curva de rendimiento con pendiente positiva a pesar de lo malas que están las cosas ", dijo Andrew Richman, director gerente de renta fija de Truist / SunTrust Advisory Services.
