Ahí va la segunda burbuja tecnológica: 2019 será el peor año para las OPI en la historia


Mucho se ha dicho sobre el devastador impacto que la catastrófica IPO fallida de WeWork ha tenido en el sentimiento del mercado de capitales, y uno no necesita mirar más allá del rendimiento del último intento de OPI triste, el de una bicicleta estacionaria glorificada con un iPad pegado a ella, Peloton, también conocido como WeBike, para ver cuán profunda ha sido la carnicería de los inversores.

Sin embargo, si bien discutimos ampliamente el dolor posterior a WeWork que se extiende por todo el mundo de las OPI, ya que los mercados finalmente están "emergiendo de una ruptura psicótica con la realidad" en las palabras inimitables de Scott Galloway, en "Cuidado con el comprador: Choque de IPO en Peloton nos dice que el mercado global de OPI es Going Bust ", Goldman tiene lo que puede ser el veredicto definitivo sobre cuán malo está siendo para las OPI 2019.

Como lo muestra el siguiente cuadro de David Kostin de Goldman, la IPO media en 2019 ahora está drásticamente por debajo del Russell 3000 en relación con la historia; de hecho, el rendimiento inferior al 3% es el peor registrado

, y supera los retornos negativos observados en el pico de la crisis financiera en 2009 y después del estallido de la primera burbuja punto com.

Tangencialmente relacionado con esto, Peter Garnry de Saxo Bank escribe que el segundo grupo más grande de la industria de EE. UU., Software & Services, ahora está valorado en el percentil 99% en EV / EBITDA; "No es una buena receta para futuros retornos". Como señala Garnry, "a menudo solo hablamos de valoraciones como algo abstracto, pero uno tiene que darse cuenta de que EV / EBITDA justo por encima de 20x significa una expectativa de retorno implícita por parte de los inversores de alrededor del 4.8% ",

lo que lo lleva a preguntar "¿es realmente una tasa de obstáculo justa para su capital dado en qué parte del ciclo comercial estamos? Nuestra opinión es que las valoraciones en las compañías de software han alcanzado niveles insostenibles dada la perspectiva y la relación riesgo-recompensa es solo terrible."

Entonces, ¿finalmente terminó la fiesta, y el mesiánico, y ahora ex CEO de WeWork, Adam Neumann, estalló la mayor burbuja de activos de todos los tiempos? Por ahora, la respuesta no está clara, pero como escribió Michael Wilson de Morgan Stanley el domingo, el reciente fracaso de We Company para hacer pública una reminiscencia de los eventos corporativos pasados ​​que marcan importantes cimas en poderosas tendencias seculares:

  • El LBO fallido de United Airlines en octubre de 1989, que efectivamente terminó con la locura de alto rendimiento / LBO de la década de 1980.
  • La fusión de AOL / TWX en enero de 2000, cerrando la burbuja Dotcom.
  • La toma por parte de JPM de Bear Stearns en marzo de 2008, que marcó el final de los excesos financieros de la década de 2000.

"Entonces, si este es EL evento, ¿qué estamos terminando?", Wilson preguntó, y respondió:

En mi opinión, los días de capital sin fin para las empresas no rentables. Fue una gran racha, pero pagar valoraciones extraordinarias por cualquier cosa es una mala idea, particularmente para las empresas que nunca pueden generar un flujo positivo de flujos de efectivo. Si me preguntas, eso es solo sentido común y es bueno que los mercados vuelvan a tener una mentalidad más disciplinada. El problema es que algunas acciones en los mercados públicos aún necesitan caer a la tierra, y residen en la categoría de crecimiento secular.

Tiene razón, por supuesto, pero con el destino de la presidencia de los Estados Unidos. y la Fed ahora depende del mercado no cayendo, espere una gran pelea antes de que todo siga a WeWork colapsar en el polvo de la realidad post-psicótica.

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