Escrito por Christopher Dembik, jefe de Análisis Macro en Saxo Bank,
Contrariamente a las expectativas del mercado, el BCE se abstuvo de reducir aún más su tasa de depósito e introdujo un paquete destinado a mantener la liquidez y el crédito fluyendo con un enfoque especial en el sector privado. La mayoría de las medidas fueron inteligentes y flexibles, pero La reacción del mercado fue inicialmente muy negativa, especialmente debido al pobre desempeño de Lagarde del BCE durante la conferencia de prensa.
¿Cuáles son las principales medidas?
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Términos más favorables para el TLTRO III ya planificado con una tasa de hasta 25 pb por debajo de la tasa de depósito de -0,5% (en otras palabras, hasta -0,75%). Las condiciones favorables se aplicarán durante el período comprendido entre junio de 2020 y junio de 2021. Los puntos de referencia de préstamos también se incrementarán del 30% al 50% de las acciones de préstamos elegibles.
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Sobre temporal de QE de € 120 mil millones hasta finales de 2020, con un enfoque especial en los bonos del sector privado, como los bonos corporativos. Representa un impulso de € 20 mil millones durante seis meses además de la compra mensual preexistente de € 20 mil millones.
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También se están adoptando medidas de flexibilización para garantizar que las contrapartes hagan pleno uso de las medidas de estímulo anunciadas.
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Aplazamiento de la revisión estratégica del BCE en 6 meses para centrarse únicamente en la crisis COVID-19.
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En un esfuerzo coordinado con el BCE, la EBA publicó inmediatamente después de la declaración del BCE que la próxima ronda de prueba de estrés bancario se pospondrá hasta 2021 y que los bancos podrán ejecutar índices de capital más bajos durante la crisis del coronavirus.
¿Cuál es la reacción del mercado?
La reacción inicial del mercado fue muy negativa. Antes de la reunión, el mercado valoraba un recorte de 12 pb y ciertamente estaba decepcionado de que el BCE no redujera la tasa. El bajo rendimiento de Lagarde del BCE aumentó la agitación del mercado. La siguiente oración fue contraproducente: "No estamos aquí para cerrar los diferenciales, hay otras herramientas y otros actores para hacer frente a estos problemas".
En su conferencia de prensa, Lagarde pareció tratar de distanciarse de "Lo que sea necesario" de Draghi, que ciertamente ha acentuado las tensiones del mercado..
La mayoría de los índices europeos perdieron entre 8% y 10%. Los bancos EuroStoxx cayeron un 12%, lo que es sorprendente teniendo en cuenta el anuncio de la flexibilización de la regulación bancaria. Los futuros de BTP también cayeron bruscamente, lo que, a nuestro juicio, es una clara señal de falta de liquidez en el mercado.
¿Cuáles son las preguntas restantes?
Es obvio que la política monetaria no es la herramienta ideal para combatir el brote de coronavirus.
Con razón, Lagarde del BCE mencionó el necesidad de que los estados miembros de la UE implementen un estímulo fiscal decisivo para ayudar a las PYME a manejar las consecuencias económicas negativas de COVID-19 y las cuarentenas.
El BCE ha hecho el trabajo asegurándose de proporcionar suficiente liquidez a los mercados para evitar un endurecimiento de las condiciones financieras.
La política monetaria ciertamente puede ofrecer un alivio muy temporal, pero no será suficiente para combatir la recesión en la que la zona del euro parece haber caído este mes.
Lo que hemos aprendido recientemente de Asia es que la rapidez en la respuesta política es esencial para evitar el contagio y contener el pánico del mercado lo más rápido posible.
Hasta ahora, la respuesta fiscal de la zona euro ha sido claramente insuficiente, lo que significa que la crisis puede durar más en la zona del euro que en otras partes del mundo y la recuperación probablemente será muy gradual.