(Reuters) – 1 / BREXIT EN UNA ZANJA
El 31 de octubre fue cuando Gran Bretaña iba a salir de la Unión Europea, y el primer ministro Boris Johnson dijo que preferiría estar "muerto en una zanja" que retrasar el Brexit nuevamente. Pero como el parlamento del Reino Unido no puede seguirle el juego, se ha visto obligado a pedir una extensión y la UE decidirá el lunes o martes que será.
Presumiblemente no está dispuesto a morir en una zanja, Johnson todavía mantiene la esperanza de que el Parlamento apruebe su acuerdo Brexit con solo un breve retraso, o acepte una elección general que le otorgue una mayoría para aplastar su acuerdo. Entonces, ¿qué sigue?
Un desordenado Halloween Brexit parece poco probable. En cuanto al resultado de una elección, si hay una, nadie lo sabe. Las encuestas sugieren que los laboristas están rezagados con los conservadores de Johnson, pero estos no han sido confiables en el pasado. Entonces, lo que seguro obtendremos es Brextension y también posiblemente una elección. Mientras tanto, el administrador de riqueza alemán DWS nos recuerda otra opción: cancelar el Brexit por completo. Parece poco probable, pero DWS calcula que las posibilidades de que esto ocurra son cercanas a 50:50.
2 / SOLO UNA VEZ MÁS …
No hay garantías en la vida, pero un recorte de 25 puntos básicos en la tasa de la Fed la próxima semana se considera ampliamente como algo seguro. Puede verlo en la herramienta FedWatch de CME, donde las probabilidades de un recorte en la tasa objetivo de fondos federales al 1.50-1.75% están en 94%. Eso es un aumento del 84% hace una semana y del 64% hace un mes.
Las expectativas también son evidentes en la curva de rendimiento, donde el diferencial entre los bonos del Tesoro a 2 y 10 años se ha ampliado a alrededor de 18 puntos básicos. Estaba por debajo de 4 pb justo después del último recorte de tasas de la Fed. Esa porción de la curva se invirtió en agosto, lo que generó temores de una recesión estadounidense que obligaría a la Reserva Federal a unirse a la situación de tasa negativa de otras economías desarrolladas.
La curva de rendimiento de 3 meses / 10 años también se ha vuelto positiva después de haber sido invertida durante la mayor parte de seis meses. Eso se debe a una caída en los rendimientos a corto plazo, lo que refleja la confianza de que la Fed tiene al menos un corte más bajo la manga.
¿Qué sigue ahora?
Las pistas pueden estar en las ganancias de la compañía estadounidense. A medida que nos acercamos a la mitad de la temporada Q3, hemos visto más sorpresas al alza que fallas de las compañías S&P 500. Eso les da a los inversores una razón para ser optimistas sobre el ciclo económico. Dado que el informe de las nóminas del viernes de octubre probablemente muestre que el desempleo está en su nivel más bajo en medio siglo y que los salarios están subiendo, no mucha gente querrá apostar a la casa en un recorte de tasas de la Reserva Federal en diciembre.
3 / MÁS LENTO, MÁS PROFUNDO, MÁS LARGO EN JAPÓN
Una vez que la reunión de la Fed haya pasado, la atención se dirigirá al Banco de Japón, que anuncia una decisión de política al día siguiente. Es probable que el Banco de Japón advierta a los mercados de un crecimiento económico más lento de lo esperado y también que las tasas de política podrían profundizar aún más en territorio negativo. Tal mensaje indicaría que el sesgo de política súper fácil se extenderá hasta posiblemente hasta fines de 2020.
El gobernador Haruhiko Kuroda dice que el Banco de Japón podría "ciertamente" recortar aún más las tasas y los analistas estiman que un movimiento de -0.2% o incluso -0.3% es posible desde el actual -0.1%. Pero nadie está seguro de lo que se necesitaría para hacer ese corte.
Japón, que depende de las exportaciones, ya se está recuperando de la guerra comercial y está desacelerando la demanda global. Acaba de comenzar una tasa impositiva sobre las ventas más alta. Y los bancos japoneses están sintiendo el dolor de una curva de rendimiento plana que mantiene negativos incluso los rendimientos a 10 años. Pero dado que el Banco de Japón no recibe conmoción y asombro, hay palpablemente más entusiasmo por los peleas de Tokio con el Comité Olímpico Internacional en el calendario de atletismo en carretera que la reunión de política de la próxima semana. Unas tasas de política más negativas podrían dejar a los inversores con los ojos tan sombríos como los maratonistas de la mañana.
4 / BANCOS: ¿HORA DE UN BOTE?
Próximamente: una semana crucial para los bancos europeos. Nombres como Banco alemán (DE :), HSBC, Credit Suisse (SEIS :), ING, BNP Paribas (PA :), y Santander (MC 🙂 informarán los números del tercer trimestre y para el viernes, se conocerán los resultados del 61% del sector.
Las dificultades de los prestamistas de la zona euro son bien conocidas, sus márgenes son presionados implacablemente por las tasas de interés ultrabajas de la zona euro. No es de extrañar que los analistas hayan degradado las estimaciones de ganancias durante 19 meses consecutivos. Se espera poca alegría en el tercer trimestre.
Pero, y hay un pero.
Con la neblina del Brexit comenzando a disiparse y la creciente penumbra de crecimiento ya incluida, tal vez sea hora de que los inversores hagan la vista gorda a los márgenes bancarios y se concentren en los aspectos positivos. Y los bancos se beneficiarán, aunque solo levemente, de las tasas escalonadas del BCE que deberían ofrecer un pequeño alivio de los cargos por multas que pagan en efectivo inactivo.
Además, las acciones bancarias son baratas, tienen rendimientos de dividendos cercanos al 6% y son el sector europeo con el peor desempeño de este año. Si se materializa una recuperación económica, deberían ser los primeros en beneficiarse.
5 / PREDICTABLEMENTE IMPREDICABLE
Desde Hong Kong hasta Beirut y Santiago, las protestas y los disturbios civiles han sido furiosos, lo que representa un dolor de cabeza tanto para los inversores como para los gobiernos.
Hong Kongers ha estado protestando por una mayor democracia durante cinco meses, mientras que en Chile, decenas de miles se han reunido para protestas principalmente pacíficas por la desigualdad. En el Líbano, los bancos han estado cerrados durante siete días hábiles cuando cientos de miles inundaron las calles de ira contra la clase política, mientras que en Bagdad un manifestante murió después de ser golpeado en la cara por un bote de gas lacrimógeno.
Dado que muchos administradores de dinero y analistas de riesgos temen que el mundo esté en la cúspide de su primera recesión en más de una década, la causa raíz de los disturbios (desigualdad, desempleo, recortes en el gasto público y corrupción) solo puede profundizarse.
Todo eso aumenta las preocupaciones de que los gobiernos puedan deshacer las reformas y embarcarse en derroches de gastos para aplacar a las masas. Pero la relajación fiscal en un mundo inundado de deudas y en dirección a otra recesión desconcertará a los acreedores y a los tenedores de bonos, especialmente a aquellos que tienen deuda gubernamental como un seguro contra la recesión y un refugio contra la volatilidad. El enfoque de los inversores en las próximas semanas puede estar en las calles de las capitales mundiales.
(La historia se rellena para aclarar el titular).