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Una avalancha de pérdidas de empleos en la industria manufacturera, un colapso de la inversión, una caída del mercado inmobiliario o una nueva agitación en el sector bancario: estos son los riesgos que podrían poner fin a la política actual de estímulo restringido de China.
Hasta ahora, están detenidos, y los funcionarios de China están trabajando para mantenerlo así, gestionando en lugar de revertir la desaceleración en la segunda economía más grande del mundo.
Un corte minúsculo a la tasa de financiamiento bancario a 1 año anunciado el martes en medio de una venta de bonos es la última señal de restricción. Tanto el Banco Popular de China como las autoridades fiscales se han abstenido de estimular la actividad a través de mayores recortes de tasas y un aumento en el gasto, recelosos de reactivar la burbuja de la deuda que han trabajado duro durante los últimos años para contener.
"China ha terminado con el enfoque de impulsar el crecimiento de inmediato", dijo Nie Wen, economista de Huabao Trust Co. en Shanghai. "La naturaleza restringida de esas políticas necesita más tiempo para alimentarse, y hasta entonces, los líderes están cosiendo los parches para evitar una fuerte caída en el crecimiento".
El truco del acto de equilibrio se ve mejor en el mercado laboral, siempre el foco más importante para el impulso del Partido Comunista por la estabilidad. Un problema con eso es que la tasa oficial de desempleo no es lo suficientemente sensible como para identificar puntos de inflexión en el mercado laboral.
Si bien el gobierno anunció que "casi logró" su objetivo de crear 11 millones de empleos este año, meses antes de lo previsto, la tasa oficial de desempleo es más alta que el año pasado y podría seguir aumentando hacia fines de año, según China. International Capital Corp. Y otros indicadores de empleo no parecen tan optimistas, aunque hay algunos signos de estabilización.
"El gobierno puede recurrir a más medidas del lado de la oferta para absorber la posible presión de desempleo en un ciclo descendente", como aliviar las barreras para la inversión en servicios, dado que no hay una solución rápida para reiniciar la economía utilizando la política monetaria, Liang Hong, economista jefe en CICC, escribió en una nota reciente.
Otra fuente de inestabilidad sería una desaceleración rápida en la inversión inmobiliaria a medida que los desarrolladores se enfrentan a condiciones financieras más estrictas, según Yao Wei, economista jefe de China en Societe Generale (PA 🙂 SA en París.
Por ahora, una gran cantidad de construcción aún está en curso, pero los proyectos están comenzando a un ritmo más lento y la tasa de finalización está mejorando. Eso puede llevar a dos niveles de complicaciones: una caída rápida en el inicio de la propiedad podría poner en peligro la inversión general, pero las casas nuevas más completas podrían aumentar las ventas de bienes de segundo nivel, desde vidrio hasta materiales de decoración y electrodomésticos. El efecto neto de esos dos factores será uno para observar.
A menos que la disminución de las tensiones comerciales conduzca a una reactivación en las empresas que invierten dinero en nuevos equipos, probablemente corresponderá al gobierno aumentar el gasto en infraestructura para mantener sanas las cifras generales de inversión. Las autoridades han aflojado las reglas sobre el financiamiento de la infraestructura principal y redujeron las restricciones medioambientales.
La deuda de China como parte del producto interno bruto aumentó marginalmente a 257.6% en los primeros ocho meses de este año desde 248.5% a fines de 2018, según los cálculos de Bloomberg Economics. Esa proporción podría recuperarse más rápido si la desaceleración económica se profundiza.
Los incumplimientos de la deuda están aumentando, pero las resoluciones de la deuda se han quedado atrás, Grupo Goldman Sachs Inc (NYSE :). advertido el mes pasado. La adquisición estatal de Baoshang Bank Co. empeoró la situación de los pequeños prestamistas chinos, lo que se sumó a los problemas de amortiguadores de capital más débiles, mayores costos de financiamiento y dificultad para atraer depósitos.
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Por ahora, sin embargo, el enfoque del estado hacia el sector bancario parece haber evitado una peor disminución de la confianza, y el gobierno ahora está considerando reformas radicales para apuntalar a los prestamistas más pequeños y obligar a los más débiles a fusionarse o reestructurarse.
"La estabilidad es el resultado final", dijo Martin Chorzempa, investigador del Instituto Peterson de Economía Internacional en Washington. Las autoridades están "jugando" para calmar los riesgos sin causar una fuerte disminución del crecimiento, y las personas que buscan señales de que China abandone la burla y golpee nuevamente el gas del estímulo tomarían "la forma incorrecta de verlo". .
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