(Bloomberg) – Justo cuando los inversores pensaban que los bancos centrales comenzaban a calmar la caída de los bonos mundiales, el epicentro del caos se trasladó a Australia cuando su mercado entró en crisis el 19 de marzo. El detonante fue el anuncio del propio programa de flexibilización cuantitativa del país, que debería haber calmado los nervios, no deshilacharlos.
El episodio pone de relieve la continua vulnerabilidad de los mercados a medida que los responsables de las políticas entran en un territorio desconocido para proteger sus economías de una pandemia viral que nunca antes habían enfrentado. Si bien lo peor de los movimientos violentos de los precios terminó en minutos, el impacto aún resuena. La baja liquidez, el comercio algorítmico y un desajuste entre las expectativas de los inversores y el plan del banco central jugaron un papel importante.
El día comenzó con los comerciantes que asimilaron las secuelas de una sesión de montaña rusa en Europa y Estados Unidos, y se prepararon para el evento principal Down Under: la reunión de emergencia del Banco de la Reserva de Australia.
Lo que siguió fue sin precedentes. Movimientos desenfrenados vieron que el rendimiento de los bonos a 10 años de referencia de la nación se disparó a una ganancia intradía récord de 128 puntos básicos, y luego cayó más de 90 puntos básicos minutos más tarde.
"Todo el asunto apesta a un accidente repentino", dijo Chris Weston, jefe de investigación del Grupo Pepperstone en Melbourne. "Hubo una decepción porque el RBA no dio cifras cuantificables a las compras de bonos, la liquidez era casi imposible, los diferenciales de oferta y oferta se desvanecieron, la declaración fue el detonante".
Aquí hay una instantánea de cómo se desarrolló la acción, en hora local en Sydney:
2:00 pm.
Los comerciantes y los administradores de fondos se reunieron en sus escritorios para esperar la decisión del RBA en 30 minutos.
Uno de ellos fue el gerente de cartera de Antares Capital, Tano Pelosi, quien había observado un aumento constante en el rendimiento de los bonos australianos a tres años desde la mañana. A medida que los rendimientos comenzaron a subir hacia un máximo intradiario del 0,60%, Pelosi comenzó a comprar.
"Esa parte no tenía sentido para mí, que los bonos a tres años tenían un rendimiento inferior a 2.30, cuando el control de la curva de rendimiento probablemente vendría a corto plazo", dijo. "Intercambié."
2:15 p.m.
El estratega de Nomura Holdings Inc., Andrew Ticehurst, estaba frente a las pantallas de su computadora, flanqueado por comerciantes de ventas de última generación, a más de 40 pisos sobre el distrito central de negocios de Sydney en el gobernador Phillip Tower.
"Estaba atado a mi escritorio, hablando con comerciantes y clientes", dijo Ticehurst, quien recomendó a los inversores que compraran deuda gubernamental a corto plazo para prepararse para la QE.
Mientras que el rendimiento de tres años se acercaba a su máximo intradiario, el de 10 años se mantuvo estable en torno al 1.50%.
2:30 p.m.
Los titulares del RBA aparecieron en las pantallas de noticias. El banco central había reducido las tasas de interés y establecido un objetivo del 0,25% para el rendimiento a tres años.
Los rendimientos de estos valores cayeron más de 10 puntos básicos en poco más de un minuto a aproximadamente el 0,40% a medida que los operadores se apresuraron a comprar los bonos.
2:31 p.m.
Con el enfoque del RBA aparentemente limitado a la deuda de vencimiento más corta, los rendimientos a 10 años se dirigieron en la dirección opuesta con alarmante ferocidad. En un abrir y cerrar de ojos, registraron la ganancia récord intradía de 128 puntos básicos.
Los algoritmos parecen haber acelerado un movimiento que comenzó cuando uno o dos grandes pedidos de venta llegaron en medio de una baja liquidez, dijeron varios participantes del mercado.
Muchos inversores no pudieron mantenerse al día.
"Simplemente sucedió muy rápido", dijo Shane Oliver, de AMP Capital Investors Ltd., que estaba rastreando la acción desde su oficina en Alfred Street, a tiro de piedra del puerto de Sydney. “Mi reacción inicial fue que el RBA que se enfocó en la parte de tres años de la curva fue un poco un error; habría tenido más sentido anclar el extremo más largo. Así es como los mercados lo habían interpretado claramente ".
2:33 p.m.
En cuanto el rendimiento alcanzó el 2,50%, volvió a bajar. Más de 50 puntos básicos de la caída llegaron en un minuto.
En Nomura, los comerciantes gritaban titulares de noticias e intentaban comprender los movimientos salvajes. "El mercado tiene muy poca tolerancia a las sorpresas, especialmente cuando la liquidez ya era tan pobre", dijo Ticehurst. "Se mostró el jueves".
2:35 p.m.
Más titulares se desplazaron por las pantallas, diciendo que el RBA compraría bonos a través de la curva. Aún elevado, el rendimiento a 10 años siguió bajando, pero a un ritmo más razonable.
"Los mercados tomaron un poco de respiro y consuelo de la declaración, y creo que los algos se asentaron", dijo Weston de Pepperstone. "El hecho de que los rendimientos cayeron de inmediato sugirió que se trataba de un problema de liquidez; sin embargo, algunos podrían haber tenido una operación muy dolorosa por eso".
3:00 pm.
La Bolsa de Valores de Australia dijo que había enviado solicitudes de cancelación como resultado del aumento del rendimiento, aunque después de que algunos comerciantes de investigación recibieran la noticia de que todas sus operaciones permanecerían.
3:30 pm.
A medida que los mercados digirieron los planes del RBA, los rendimientos de los bonos en la curva comenzaron a asentarse.
Los tres años habían caído al 0,33%, por encima del nuevo objetivo del banco central, mientras que los 10 años se calmaron alrededor del 1,50%.
A medida que avanzaba la tarde, Pelosi de Antares vio la oportunidad de entrar en una posición de aplanamiento de curva. Ya había obtenido una buena ganancia en el comercio de tres años por la mañana.
"Fue una locura", dijo Pelosi, quien obtuvo un doctorado en economía en la Universidad de Nueva Gales del Sur. "No me sorprendería si vemos más tiempos salvajes por delante, estos son tiempos sin precedentes en los que estamos viviendo".
(Agrega un cuadro con una marca de tiempo de 2:30 p.m.)
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