Por Simon Jessop
LONDRES (Reuters) – Mientras los temores de una recesión global impulsada por el coronavirus alimentan la venta de la deuda corporativa, los administradores de fondos se preparan para una ola de reembolsos, dejando el destino de los fondos de crédito que se han disparado en tamaño y número en los últimos años. el balance.
En caso de que este grupo de compradores dispuestos se agote, es probable que las compañías tengan dificultades para recaudar fondos a tasas asequibles justo cuando intentan recuperarse después de los cierres de negocios en todo el mundo para detener la propagación del virus, que se originó en China en diciembre.
La afluencia masiva de estímulos fiscales y monetarios de los bancos centrales de este mes, por un total de billones de dólares, en un esfuerzo por prevenir un colapso económico, solo ha tenido un efecto limitado y el sistema está comenzando a crujir.
Los costos de los préstamos para empresas con calificación de grado no inversor o basura ya han aumentado, y el mercado más amplio para la emisión de nuevas deudas está firmemente cerrado a medida que los inversores luchan por controlar la capacidad de las empresas para pagar sus deudas.
Esa incertidumbre, combinada con una avalancha más amplia de efectivo, llevó a retiros récord de $ 109 mil millones de fondos de bonos la semana pasada según datos del Banco de América (NYSE :).
Una estampida para la salida de tal magnitud significa que algunos fondos de crédito "abiertos", que en gran medida permiten que los inversionistas ingresen y salgan en cualquier momento que quieran, deberán suspender los retiros si no venden los activos lo suficientemente rápido como para cumplir con las solicitudes de reembolso o no pueden cotizar con precisión su cartera.
"La liquidez crediticia en este momento es una preocupación importante", dijo David Beddington, director de operaciones del administrador de dinero sistemático con sede en Londres Bayforest. "Es una gran área de presión".
"Los fondos de crédito minorista tendrán reembolsos a raíz de esto y será un mercado muy difícil de negociar. Los precios están bajando, claro, pero hay muy poco volumen detrás de esos mercados porque la gente no está realmente dispuesta a hacerlo". comercio, por lo que las redenciones forzadas en este momento son bastante feas ".
Los gestores de activos nórdicos Danske Invest, Carnegie Fonde, Cicero Fonder y Jyske Invest ya han evitado que los inversores retiren su dinero de los fondos de crédito, aunque solo sea temporalmente, ya que la volatilidad hizo que los precios fueran imposibles, al igual que varios fondos de propiedad del Reino Unido aún más ilíquidos que administran $ 14 mil millones.
Si bien ninguno mencionó la presión de redención, la preocupación es que el 'bloqueo' temporal en última instancia podría generar suspensiones más duraderas, con un efecto indirecto en otros fondos actualmente no afectados.
Mientras tanto, el administrador de fondos estadounidense AlphaCentric está buscando compradores por más de $ 1 mil millones en bonos hipotecarios estadounidenses para ayudar a cubrir las salidas, informó Financial Times.
Los datos del rastreador de la industria Morningstar mostraron que los 10 fondos de crédito más grandes del mundo, todos con sede en los Estados Unidos, cayeron entre 2% y 7.7% en el mes al 17 de marzo.
Para obtener una versión interactiva del gráfico, haga clic aquí https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/editorcharts/GLOBAL-BONDS-FUNDS-PERFORMANCE/0H001R8HJCET/index.html.
Entre los de peor desempeño se encontraban los fondos cubiertos o en monedas distintas al dólar estadounidense.
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Kevin Doran, director de inversiones de la casa de inversión minorista AJ Bell, dijo que la posibilidad de suspensiones de fondos era cada vez más probable si muchos inversores buscaban redimir sus inversiones.
"Si los fondos vieran grandes solicitudes de reembolso … la diferencia entre dónde se negocian realmente los bonos y dónde se informa que tienen un precio puede ver que los fondos con salidas también cierren las puertas".
La suspensión de los retiros de fondos garantiza que los inversores reciban un trato justo al tiempo que proporciona a los gerentes de cartera un respiro para apuntalar las pérdidas, pero también puede aumentar la presión de reembolso sobre otros fondos si los inversores buscan recaudar efectivo.
PROBLEMAS DE PRECIOS
El dinero barato del banco central ha empujado a los administradores de fondos a tomar apuestas de crédito cada vez más riesgosas para generar rendimientos desde la crisis financiera mundial en un mundo inundado de tasas de interés negativas.
La prisa por el rendimiento permitió a las compañías ahorrar dinero al emitir bonos sin pagar una calificación crediticia en el papel, o vender deuda con una protección más débil para los inversores, pero esa deuda es una propuesta menos atractiva en mercados en baja.
"La mayoría de los administradores de fondos de bonos que invierten en valores sin calificación hacen su propio análisis de crédito y llegan a una conclusión, y comprarán un bono sin calificación que creen que es equivalente a un valor con calificación triple B o doble", dijo Jake Moeller, Director de UK & Ireland Research en el rastreador de fondos Lipper, parte de Refinitiv.
"Sin embargo, cuando ocurre una venta masiva, al mercado no le importa, todavía no está calificado".
Los datos de Lipper hasta fines de diciembre de 2019 mostraron que el fondo de bonos de alto rendimiento global promedio basado en libras, euros o dólares tenía casi el 10% de su cartera en deuda no calificada, aunque algunos tenían mucho más.
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La preocupación es aún mayor porque, desde la crisis financiera, el mercado global de fondos mutuos de bonos ha experimentado un gran crecimiento en los activos bajo administración y ahora era "un orden de magnitud mayor en tamaño", dijo Alastair Sewell, jefe del grupo de gestión de fondos y activos. para EMEA y APAC en Fitch Ratings.
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La escala de las entradas a los mercados de bonos podría incluso provocar problemas para los fondos con crédito de mejor calidad si demasiados inversores optan por liquidar activos más fáciles de vender, dijo Lipper's Moeller.
La reciente venta de bonos del gobierno alemán, o Bunds, a medida que las acciones cayeron, normalmente se mueven en direcciones opuestas, fue una señal de que algunos administradores de activos estaban recaudando efectivo en preparación para un aumento en las demandas de reembolso, dijo Christoph Rieger, jefe de tasas y crédito. investigación en Commerzbank (DE :).
"Claramente, lo que está sucediendo es que muchos participantes del mercado han pasado al modo de preservación de efectivo".