Escrito por Cary Huang, artículo de opinión vía The South China Morning Post,
Beijing tiene que tomar una decisión difícil: tolerar un golpe a la economía sin precedentes o buscar estímulos masivos y arriesgarse a consecuencias explosivas … Debe tener cuidado, un el virus financiero puede ser tan tóxico como biológico
los brote de coronavirus ya ha tenido un gran impacto en la economía china, con todas las lecturas de titulares apuntando hacia una desaceleración récord en el crecimiento durante los primeros dos meses del año. Pero existe un peligro aún mayor para lo que una vez fue la economía principal de más rápido crecimiento del mundo: que Covid-19 se convertirá en el catalizador que traer sus muchos hervir a fuego lento problemas a hervir En el centro de estos problemas se encuentra un riesgo sistémico creciente en sus sistemas bancarios y financieros causado por un alto nivel de deuda acumulada durante la última década.
El brote no pudo haber ocurrido en peor momento. Los últimos 10 años no solo han visto a la economía cargada con esta deuda, sino que también ha implicado una desaceleración estructural constante que el año pasado vio la tasa de crecimiento caer al 6,1 por ciento, la más baja en décadas. Ahora, justo en el momento en que el país podría considerar gastar más para apuntalar esa tasa de crecimiento, una pandemia furiosa significa que ganará mucho menos dinero de lo habitual.
Los últimos datos del Ministerio de Finanzas de China muestran que los ingresos fiscales cayeron un 9,9 por ciento en el período enero-febrero, la mayor caída desde 2009. Los ingresos fiscales generales cayeron un 11,2%, impulsados por una caída del 19% en los ingresos del impuesto al valor agregado (IVA), la principal fuente de ingresos fiscales. Estas caídas se producen justo cuando el gobierno ha ofrecido una reducción de impuestos en respuesta a la pandemia.
Mientras tanto, la escalada de la pandemia en el resto del mundo solo pesará más en el crecimiento económico de China, las ganancias corporativas y los ingresos personales. A su vez, esto inevitablemente reducirá los ingresos del gobierno en los próximos meses.
Coronavirus: marzo de 2020, el mes en que Covid-19 cambió el mundo
El gasto de estímulo propuesto por Beijing solo exacerbará la pila de deuda ya masiva de China, que había alcanzado el 310 por ciento del producto interno bruto a fines del año pasado, según el Instituto de Finanzas Internacionales. Muchas economías que han experimentado tales niveles de deuda han sufrido un colapso financiero o una crisis económica. China ahora representa alrededor del 60 por ciento de la deuda de los mercados emergentes de US $ 72,5 billones.
Una campaña de desapalancamiento redujo la montaña de deuda de Beijing en 2018. Pero desde entonces ha vuelto al estímulo impulsado por el crédito para apoyar el crecimiento y combatir los efectos de su deuda. guerra comercial
Alrededor del 80 por ciento del stock de deuda de China se acumuló en la última década mientras el país se esforzaba por lograr el hito político significativo de duplicar su tamaño económico de 2010 a 2020. El hito fue un objetivo clave en el presidente Xi Jinping's Sueño chino de "rejuvenecimiento nacional".
Si bien la amenaza del coronavirus ha disminuido en la propia China, cualquier esperanza de una pronta recuperación es triste ya que Covid-19 todavía está arrasando con las principales economías desarrolladas, esencialmente, los clientes de China y comercio socios. La caída de la demanda del exterior creará una segunda ola de choque que afectará a la economía orientada a la exportación de China justo cuando se está recuperando del primer choque de tener que cerrar sus ciudades.
El balance de China se verá afectado tanto por la disminución de los ingresos como por una espiral de demanda de gasto. El aumento de la deuda corporativa, el aumento de los préstamos del gobierno local y el aumento de los préstamos morosos para los bancos comerciales son tres áreas que podrían destruir sus frágiles sistemas financieros y bancarios. La relación deuda financiera / PIB de las empresas no financieras aumentó del 93% en 2009 al 153% el año pasado, una de las más altas del mundo. El Instituto de Finanzas Internacionales advirtió que China era el principal impulsor de la deuda corporativa no financiera global. Los impagos de los bonos de China también alcanzaron récords en 2018 y 2019.
El coronavirus podría causar escasez mundial de alimentos en abril, ya que las restricciones a la exportación empeoran los problemas de la cadena de suministro
Mientras tanto, las deudas del gobierno local de China aumentarán como resultado de un mayor estímulo impulsado por la infraestructura. Esto se sumará a una pila de deuda que ya asciende a 40 billones de yuanes, aproximadamente el 40 por ciento del PIB del país de 100 billones de yuanes el año pasado. S&P Global Ratings ha señalado que los vehículos de financiación del gobierno local son los principales responsables de la acumulación de deuda oculta. El problema es que, si bien los gobiernos locales quieren gastar más, sus ingresos por la venta de tierras, la principal fuente de ingresos fiscales locales, están disminuyendo. El Ministerio de Finanzas dijo que los ingresos por ventas de tierras, que están fuera del presupuesto, cayeron un 16,4 por ciento en los primeros dos meses del año.
Los bancos comerciales de China también se enfrentan a una prueba severa ya que es probable que aumenten las deudas incobrables. Incluso antes del brote, el sistema bancario de China era una bomba de tiempo, y el estado tuvo que intervenir para rescatar a una cadena de prestamistas de tamaño mediano. Un informe de estabilidad financiera publicado por el Banco Popular de China a fines del año pasado describió a 586 de los casi 4,400 prestamistas del país como de "alto riesgo". Los datos de la Comisión Reguladora de Banca y Seguros de China muestran que ha habido un aumento constante en los saldos de préstamos morosos de los bancos comerciales desde mediados del año pasado, como resultado de que Beijing redujo su campaña de desapalancamiento.
Los responsables políticos de China se enfrentan a una elección difícil: tolerar una desaceleración sin precedentes o buscar un estímulo masivo y arriesgarse a detonar una bomba de relojería financiera.
Los planificadores económicos de China tienen la costumbre de depender de niveles masivos de estímulo financiado por la deuda cada vez que el crecimiento se desacelera. La naturaleza cerrada de su sistema financiero ofrece a los formuladores de políticas el lujo de la complacencia, ya que tienen un cofre de guerra de US $ 3,1 billones en reservas de divisas.
Algunos kits de prueba de coronavirus fabricados en China y máscaras faciales rechazados como "no confiables" en países europeos
Todas las señales sugieren que esto es lo que harán una vez más, a pesar del riesgo. Las filtraciones sugieren que Beijing modificó su presupuesto 2020 para elevar el déficit al 3.5 por ciento del PIB de un límite original del 3 por ciento para financiar este estímulo masivo. Los analistas dicen que los déficits fiscales reales podrían aumentar mucho más que el 4,9 por ciento del año pasado, que incluyó préstamos y gastos fuera de presupuesto. De hecho, una reunión del politburó, El máximo órgano de decisión de China, el 27 de marzo, sugirió ampliar el paquete de estímulo, con llamados a aumentar el índice de déficit fiscal, aumentar la emisión de bonos del Tesoro Especial y aumentar la cuota de emisión de bonos especiales del gobierno local. Los encargados de formular políticas también han ordenado a los bancos comerciales que toleren un umbral más alto para préstamos incobrables, con la esperanza de evitar el colapso de miles de pequeñas y medianas empresas. El gobierno ya ha acelerado la emisión de bonos. La emisión de bonos para fines especiales casi se triplicó a 950 mil millones de yuanes en los primeros dos meses de 2020, en comparación con el año pasado.
Es de esperar que la deuda de China aumente sustancialmente en los próximos meses, como en todas las crisis anteriores. Sin embargo, Beijing debe tener en cuenta que esta vez sus medidas fiscales serán limitadas. Ayudarán solo al problema interno de oferta del país y no harán nada por la demanda externa. China debe actuar con extrema precaución: un virus financiero puede ser tan tóxico, contagioso y letal como uno biológico si se le permite propagarse.
* * *
Cary Huang es un veterano columnista de asuntos de China, que ha escrito sobre el tema desde principios de la década de 1990.