Después de reducir drásticamente las tasas, la Fed de EE. UU. Tiene más armas para combatir el efecto del coronavirus Por Reuters


Por Howard Schneider

CHAMPAIGN, Ill (Reuters) – La decisión de emergencia de la Reserva Federal de recortar las tasas de interés esta semana en respuesta al brote de coronavirus fue en realidad bastante sencilla, dijeron los responsables políticos, ya que los riesgos económicos se acumularon rápidamente y la confianza decayó.

Lo que sucede después es menos claro.

El banco central ha acercado las tasas de interés a cero como "seguro" contra los riesgos potenciales que en realidad no han aparecido en los datos económicos clave, haciendo que su próximo movimiento sea difícil de pronosticar.

"Esa es una pregunta difícil. Realmente estamos en la cúspide de todo esto y no puedo decir exactamente cómo se desarrollará ”, dijo el presidente de la Reserva Federal de Chicago, Charles Evans, el martes por la noche, al margen de un evento en la Universidad de Illinois.

La Fed tiene un puñado de opciones.

1) Reduzca aún más las tasas.

La Fed es uno de los pocos bancos centrales entre las economías avanzadas del mundo que tiene espacio para bajar las tasas y mantenerlas por encima de cero.

El martes, redujo su tasa de endeudamiento a la vista en medio punto porcentual a un rango de 1.00-1.25%.

Muchos economistas esperan que los funcionarios reduzcan otro cuarto de punto cuando se reúnan en Washington del 17 al 18 de marzo para emitir pronósticos económicos actualizados y hacer otra reducción de un cuarto de punto más adelante en la primavera.

Las previsiones económicas de la Fed se basarán tanto en suposiciones sobre el impacto del recorte de tasas promulgado esta semana como en una idea del curso esperado del virus, dijo el ex director de asuntos monetarios de la Fed y profesor de la Escuela de Administración de Yale, Bill English.

Los funcionarios también buscarán cualquier signo de cambio real en el horizonte, en términos de un crecimiento más lento o un mayor desempleo, dijo.

Advirtió que otras "malas noticias" podrían no justificar una respuesta de la Fed, porque eso es casi un hecho. La situación debería ser peor de lo esperado, dijo English, un punto difícil de analizar en un clima tenso e impulsado por el miedo.

"Habiendo aliviado mucho de manera preventiva, tienen un pequeño problema de comunicación sobre lo que hará que hagan más", dijo English.

Si promulga más recortes de tasas, a la Reserva Federal le quedaría poco espacio antes de llegar a lo que los responsables políticos denominan "límite inferior efectivo", que en este caso esencialmente significa una tasa de interés cero.

A diferencia de sus contrapartes en Europa y Japón, la Fed hasta ahora no ha manifestado ningún apetito por experimentar con tasas negativas. Si llega a ese límite en los próximos meses, probablemente recurrirá a otras medidas para ofrecer estímulo.

(GRÁFICO: La Fed y el resto – https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/13/2863/2828/Pasted%20Image.jpg)

2) Incrementar las compras de bonos.

La Fed ya tiene más de $ 4.2 trillones de activos en su balance general, incluidos más de $ 3.8 trillones de bonos.

Durante la crisis financiera de 2008, recogió la deuda del Tesoro de los EE. UU. Y los valores respaldados por hipotecas para controlar las tasas de interés a largo plazo y fomentar una recuperación haciendo que el crédito sea barato.

Ahora está comprando deuda del gobierno nuevamente, pero solo facturas T a corto plazo para reponer los niveles de reservas bancarias que crecieron demasiado el año pasado, causando problemas en los mercados monetarios. Los funcionarios insisten en que las compras actuales son de naturaleza puramente técnica, y esperaban reducirlas a partir del segundo trimestre.

La reciente caída en los rendimientos de los bonos de EE. UU. A mínimos históricos parece reflejar una anticipación de un crecimiento más bajo o incluso negativo para la economía de EE. UU., Señalaron los analistas de Cornerstone Macro, en lugar de un ajuste impulsado por el miedo o la tasa objetivo más baja de la Fed, otros elementos clave de los bonos precios.

"Si bien la Fed percibe que el coronavirus presenta un riesgo de recesión, el mercado percibe cada vez más la recesión como un caso base", escribieron.

Si ese escenario calamitoso se vuelve más probable, la Fed probablemente recortaría las tasas rápidamente, tal vez a cero en un movimiento importante. (Investigaciones recientes muestran que los recortes de tasas más grandes tienen más impacto cuando las tasas están más cerca de cero).

Luego realizaría compras de bonos, lo que puede reducir los costos de endeudamiento de EE. UU. Incluso si las tasas de interés a corto plazo se mantienen estancadas en cero, el trabajo académico y el análisis de políticas se encontraron este año.

La Fed también podría optar por reiniciar lo que denominan "compras de activos a gran escala" como una forma adicional de estímulo.

Es poco probable que sean necesarios para mantener bajas las tasas de interés, pero un efecto secundario es el aumento que a menudo brindan a los precios de los activos más riesgosos, como las acciones, lo que puede ayudar a aflojar las condiciones financieras que se han endurecido a medida que el brote se ha ampliado.

3) Implementar una guía agresiva hacia adelante.

La Fed podría hablar sobre las condiciones bajo las cuales las tasas subirían, una sugerencia que muchos analistas, académicos y ex políticos han dicho que ayuda a anclar las expectativas de las empresas y los hogares, y mejorar el impacto de la política monetaria.

La "orientación directa", especialmente la promesa de seguir siendo estimulante en el futuro hasta que se cumplan ciertos hitos, tranquilizaría a las empresas y los consumidores de que las tasas de interés no subirán en el corto plazo.

4) no hacer nada

Los formuladores de políticas que han hablado desde el recorte de tasas continúan describiendo la economía en términos positivos como fuerte y resistente.

Algunos, como Evans, han sido más explícitos, diciendo que esperan un golpe corto y leve para el crecimiento económico, con una recuperación quizás para fin de año que deja poco más que una abolladura.

"Superaremos el coronavirus en algún momento", dijo la presidenta del banco de la Reserva Federal de Cleveland, Loretta Mester, en una entrevista con CNBC el miércoles por la mañana. Cuando eso suceda, dijo Mester, su expectativa es que la economía continuará avanzando en el camino previsto antes de que llegue el virus.

A partir de entonces, la Fed podría dejar bajas las tasas, sugirió Evans. Antes del brote de virus, los encargados de formular políticas pensaban que la tasa de interés anterior más alta, entre 1.5% y 1.75%, era la correcta en ausencia de un cambio claro en el pronóstico.

Si se produce un rápido rebote, no hay razón para elevar las tasas a menos que la inflación alcance o exceda el objetivo del 2% que la Fed perdió con frecuencia, dijo Evans. "Me sentiría cómodo con cualquier 'reflación' que pueda surgir de esto", dijo.

"Las cosas rara vez funcionan exactamente como lo planeas", agregó Evans. "El mensaje más importante que debemos transmitir es que estamos dispuestos a hacer lo que sea necesario", dijo.



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