(Bloomberg) – Los responsables de las políticas del Banco Central Europeo, recelosos de un estímulo monetario cada vez mayor, lanzaron los primeros disparos de advertencia dos semanas antes de reunirse para discutir el fortalecimiento de la economía de la zona euro.
El gobernador holandés Klaas Knot dijo en una entrevista el jueves que las perspectivas aún no son lo suficientemente débiles como para justificar la reanudación de las compras de bonos. La miembro de la Junta Ejecutiva, Sabine Lautenschlaeger, le dijo a MNI que se opone a reiniciar la flexibilización cuantitativa, diciendo que solo debería ser un último recurso. Sus comentarios se hicieron eco del alemán Jens Weidmann, quien unos días antes dijo que las especulaciones sobre un gran paquete de estímulo "no hacen justicia" a los últimos datos.
Si bien ambos hombres tienen una historia de ser agresivos, su última franqueza le da al presidente Mario Draghi y a su Junta Ejecutiva algo para reflexionar mientras preparan propuestas para la sesión del 12 de septiembre. Draghi preparó a los inversores después de la reunión anterior en julio para esperar algún tipo de estímulo, describiendo la economía como "cada vez peor" y ordenando al personal del BCE que examine todas las opciones de política, incluida la reanudación de la flexibilización cuantitativa.
"A veces, una de las cosas que notas es, ya sea un movimiento agresivo o un movimiento moderado, que las personas al otro lado del argumento comienzan a ser más explícitas y vocales cuando básicamente están perdiendo el argumento", dijo Nick Kounis en economista en ABN Amro en Amsterdam. "Eso es básicamente donde estamos".
Un desacuerdo fundamental es sobre si el BCE solo debería entregar un próximo mes, al que K not dijo que está abierto, o algo más grande. Eso se debe en parte a la economía, que se ve afectada por una recesión manufacturera, tensiones comerciales e incertidumbre del Brexit, pero que también muestra puntos brillantes ocasionales. También se trata de cuánta potencia de fuego le queda al banco central.
"Si los riesgos de deflación vuelven a la agenda, entonces creo que el programa de compra de activos es el instrumento apropiado para ser activado, pero no es necesario en mi lectura de las perspectivas de inflación en este momento", dijo Knot en una entrevista en Amsterdam . "No reactivar el programa de compra de activos también significa que mantendrá algo de polvo seco para cuando ocurran contingencias futuras".
Se pronostica que los datos de la zona del euro que vencen el viernes muestran una retención del 1%, en comparación con un objetivo de poco menos del 2%. Al mismo tiempo, la confianza económica mejoró inesperadamente en agosto y la economía francesa creció más rápido de lo estimado inicialmente en el segundo trimestre.
Del lado moderado, el gobernador finlandés Olli Rehn ha alimentado el debate al pedir un paquete "impactante" que supere las expectativas. La sucesora de Draghi del 1 de noviembre, Christine Lagarde, intervino con respuestas escritas a un cuestionario del Parlamento Europeo publicado el jueves. Ella dijo que el BCE no ha alcanzado el límite inferior de las tasas y tiene un "amplio conjunto de herramientas" que puede y debe usar para hacer frente a una recesión.
"Dado el receso de verano, es probable que haya pocas oportunidades para que los gobernadores tengan una idea de cómo se está moviendo el equilibrio de opinión en el Consejo de Gobierno", dijo Greg Fuzesi, economista de JPMorgan, en una nota. "Si bien puede parecer fácil descartar los comentarios de Weidmann y Knot como posiblemente demasiado agresivos para influir en la mayoría de los gobernadores, es probable que otros gobernadores compartan su perspectiva de que el panorama de crecimiento aún es difícil de evaluar".
Draghi será muy consciente de que si no se entrega un gran paquete de estímulo se corre el riesgo de endurecer los mercados financieros y empeorar la desaceleración ya prolongada. Los comentarios de Knot hicieron que el euro y los rendimientos de los bonos fueran más altos.
Los inversores han intensificado recientemente las predicciones para un paquete de medidas. Los bancos como Goldman Sachs, Nomura y ABN Amro predicen una nueva ronda de QE. Societe Generale dijo esta semana que ahora ve que el BCE recorta la tasa de depósito en 20 puntos básicos a menos 0.6% y anuncia que comenzará a comprar 40 mil millones de euros ($ 44 mil millones) de deuda al mes.
Lo que dicen los economistas de Bloomberg
"La debilidad persistente en los datos del IPC, una disminución en las expectativas de inflación y una trayectoria más baja para los precios mundiales del petróleo, como lo implican los mercados de futuros, probablemente incitarán al BCE a revisar su pronóstico de inflación y anunciarán un gran paquete de estímulo en septiembre". –Maeva CousinLea su PREVIO DE LA ZONA DEL EURO
"Las expectativas del mercado son exageradas", dijo Knot. "Si se justifica el estímulo para proteger la capacidad de recuperación de la demanda interna, entonces creo que la flexibilización de las políticas convencionales sería el instrumento apropiado para contemplar, por lo que un recorte de tasas".
Lautenschlaeger dijo en una entrevista con MNI publicada el viernes que es "demasiado pronto para un paquete enorme" y que atenerse a los límites autoimpuestos del BCE sobre cuánto puede comprar, con el objetivo de evitar infringir las leyes sobre financiamiento monetario de los gobiernos. – es de "suma importancia".
En declaraciones al Frankfurter Allgemeine Zeitung el fin de semana, el presidente del Bundesbank, Weidmann, advirtió en contra de reaccionar ciegamente a los pedidos de más apoyo del banco central.
El gobernador eslovaco Peter Kazimir, un ex político que se unió al BCE este año, destacó esta semana el riesgo que conlleva esa disidencia y dijo que los funcionarios deberán reunir una "amplia unidad" a favor de un mayor estímulo monetario para que sea creíble. Knot señaló que aún no estaba allí.
"No tenemos riesgos de deflación y ni siquiera tenemos recesión, pero aún tenemos la incertidumbre del Brexit que se avecina y eso no se resolverá el 12 de septiembre", dijo. "Si nos quedamos en este mundo de crecimiento algo por debajo del potencial, el próximo choque podría llevarnos a una recesión, ¿y qué hacemos entonces?"
