El 77% de los directores financieros dicen que el mercado de valores está sobrevaluado incluso cuando ordenan recompras récord de acciones


En los últimos dos años, surgió una divergencia dramática y profunda entre la confianza del consumidor y del CEO (o profesional de la empresa), con la primera volando a niveles récord mientras la segunda cayendo a niveles de crisis financiera.

Si bien no hubo una explicación inmediata para esto, algunos como Deutsche Bank mostraron que la confianza del CEO tiende a liderar el PMI ISM no Mfg en 12 meses con una precisión asombrosa, lo que sugiere que la confianza y el sentimiento del CEO pueden ser, como era de esperar, muy lejanos Indicador más preciso de hacia dónde se dirige la economía, donde la confianza del consumidor es simplemente una representación rezagada de la economía y / o el mercado de valores en un momento dado.

Entonces, ahora que estamos dos semanas en el nuevo 2020, con lo peor de la guerra comercial con China detrás de nosotros y la supuesta crisis de repos (supuestamente hasta la temporada de impuestos de abril), ha habido una mejora sustancial en la confianza de los ejecutivos corporativos. Resulta que, según la última encuesta de señales de CFO de Deloitte, la respuesta no es solo no, sino todo lo contrario, porque a pesar del récord de S&P y el reciente repunte en la economía de EE. UU., Los CFO de las grandes empresas estadounidenses ingresaron en 2020 Casi todos anticipan una desaceleración económica en el contexto de un mercado de valores sobrevaluado.

La Encuesta de CFO de Deloitte, que encuestó a 147 CFO de EE. UU., Canadá y México de compañías que tienen más de $ 3 mil millones en ingresos anuales, mostró que si bien los líderes corporativos ven la economía como "buena", anticipan que antes de que termine el año, Las condiciones se ralentizarán. También ven que el gasto de los consumidores y las empresas se desacelera, y el 82% anticipa tomar más medidas defensivas, como reducir el gasto discrecional y el personal, como una forma de evitar los vientos en contra., CNBC informó.

En resumen, las personas que conocen a sus empresas, y a la economía mejor, confían en que la sabiduría convencional sobre un repunte en el crecimiento económico es totalmente errónea.

Según la encuesta, es probable que la próxima desaceleración sea particularmente aguda en Europa y China, porque Si bien el 69% de los encuestados considera que las condiciones en América del Norte son buenas, el número es solo del 7% en Europa y del 18% en China,

el último, un mínimo de tres años, a medida que el país cambia a una economía más centrada en el consumidor y su batalla comercial con los Estados Unidos conspira para frenar el crecimiento.

"Norteamérica es claramente el lugar donde las empresas continúan aumentando su enfoque de inversión", dijo Sandy Cockrell, líder del programa de CFO Global de Deloitte. "Todavía hay un alto nivel de precaución".

La buena noticia es que, si bien los directores financieros ven una recesión, no prevén el peor de los casos … todavía: las expectativas de una recesión absoluta cayeron a solo el 3% en la encuesta del cuarto trimestre, frente al 15% en el encuesta del primer trimestre de 2019 (cuando las acciones acababan de salir de un mercado bajista vicioso si pan Q4 2018). Sin embargo, el 97% dice que una desaceleración ya ha comenzado o comenzará en algún momento en 2020.

Estas preocupaciones, señala CNBC, son consistentes con una encuesta reciente del CEO de Conference Board que encontró la recesión en la parte superior de la lista de cosas por temer.

¿Qué podría ayudar a revertir el sentimiento fuertemente más alto? En una palabra (o tres): guerra comercial paz. Cockrell dijo que una paz duradera entre Estados Unidos y China sería de gran ayuda. Si bien los dos países están a punto de firmar un acuerdo comercial de fase uno, la incertidumbre sobre los aranceles de impacto que las dos partes han recaudado y podría restablecer sigue siendo un problema.

"Si podemos lograr estos acuerdos comerciales, eso sería lo más importante", dijo. “La incertidumbre de tener que fijar el precio de sus cadenas de suministro hace que el presupuesto y la previsión sean extremadamente difíciles. Desde la perspectiva de un CFO, naturalmente van a estar un poco conservadores, como deberían ser. Pero si pueden obtener algo de claridad detrás de eso, lo vería como un viento de cola ”.

Además del comercio, los directores financieros también vigilan de cerca las elecciones presidenciales de 2020, con un 65% que dice que el desempeño económico dependerá significativamente del resultado, aunque pocos están haciendo ajustes comerciales aún en función del panorama político.

Pero la mayor paradoja es el sentimiento del CFO hacia el mercado: a medida que el S&P alcanza nuevos máximos históricos casi a diario todos los días desde que la Fed lanzó QE4 en octubre pasado, El 77% de los encuestados dijo que las existencias están sobrevaloradas, el nivel más alto en casi dos años. Solo el 4% dijo que las acciones están infravaloradas, por debajo del 10% en la última lectura.

¿Por qué es esto una paradoja? Porque mientras más de tres cuartos de los CFO lamentan cuán caro se ha vuelto el mercado, prácticamente todos están luchando por recomprar sus acciones "sobrevaloradas", con recompras totales en 2018 y 2019 alcanzando niveles récord en gran parte gracias a la ley fiscal de Trump, lo que permitió a las corporaciones estadounidenses repatriar alrededor de $ 1.5 billones en efectivo extraterritorial, gran parte del cual fue utilizado por las compañías para recomprar sus acciones. Otras compañías simplemente emiten deuda y utilizan los ingresos para recomprar acciones. Mientras tanto, mirando hacia el futuro, SocGen pronostica que en 2020, las compañías S & P500 recomprarán otros $ 570BN en acciones, apenas por debajo de los máximos récord de 2019.

Entonces, si bien la mayoría de las Corner Corner Suites corporativas ahora están convencidas de que todas las acciones están sobrevaluadas, mantienen un lugar especial en su corazón para su propio stock, que todos se apresuran a recomprar, especialmente los directores financieros de tecnología …

… a medida que aumentan sus propias acciones, mayor es su compensación vinculada al capital. En otras palabras, aunque la mayoría está de acuerdo en que las acciones están sobrevaluadas, seguirán comprando (atras) estas acciones sobrevaluadas como su paga literalmente depende de ello.

Mientras tanto, mientras todos se apresuran a recomprar su propio stock, todo el mercado se sobrevalora aún más, y depende de la Reserva Federal asegurarse de que ni siquiera se produzca una modesta corrección del mercado, o de lo contrario la corrección se transformará rápidamente en una caída total.

Y solo para mantener a todos distraídos de esta gran discrepancia, los directores financieros tenían un chivo expiatorio conveniente en el cual "enfocarse": el calentamiento global. Según Deloitte, también se les preguntó a los directores financieros sobre el cambio climático, y más del 70% dijo que están presionados por las partes interesadas para que tomen medidas preventivas. ¿Quizás esa "acción" es recomprar sus propias acciones?

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