El atractivo de las inversiones de Egipto se empañó mientras las protestas desafían las reformas Por Reuters


Por Ulf Laessing, Karin Strohecker y Tom Arnold

EL CAIRO / LONDRES (Reuters) – La reputación de Egipto como estrella de los mercados emergentes perdió parte de su brillo el mes pasado cuando las protestas callejeras revelaron que una población aún no se había beneficiado de años de reformas económicas que habían impresionado a los inversores. Esa comprobación de la realidad puede resultar incómoda.

Raras protestas contra el presidente Abdel Fattah al-Sisi sirvieron como un recordatorio de la agitación que siguió al derrocamiento de Hosni Mubarak en 2011, trastornando brevemente el mercado bursátil de $ 12 mil millones del país y presionando su deuda soberana.

Los mercados se estabilizaron esta semana después de que las fuerzas de seguridad lograron disuadir más disidencia, tranquilizando a los inversores que se habían acumulado desde que El Cairo llegó a un acuerdo de préstamo de $ 12 mil millones con el Fondo Monetario Internacional en 2016.

Devaluando su moneda en 2016 y emprendiendo reformas, Egipto implementó la austeridad para ayudar a reducir el déficit.

Sin embargo, los inversores temen que las autoridades reviertan medidas como un recorte en los subsidios para combustible y otros bienes que han resultado dolorosos para los egipcios, un tercio de los cuales viven por debajo del umbral de pobreza.

"Los inversores desconfían del riesgo de deslizamiento fiscal a través de la reversión de las reformas de subsidios o el aumento del gasto en salarios del sector público o transferencias de efectivo", dijo Farouk Soussa, economista senior de Goldman Sachs (NYSE :).

"El principal riesgo es que cualquier deslizamiento fiscal podría reducir la probabilidad de que Egipto llegue a un acuerdo con el FMI sobre un nuevo acuerdo después de que el actual expire en noviembre".

En una posible primera señal de ese deslizamiento, el ministerio de suministros dijo que había devuelto a 1,8 millones de personas a su plan de subsidio de alimentos desde febrero, luego de los recortes anteriores en el programa.

"Estamos observando la respuesta del gobierno a esta minoría vocal pero pequeña para ver si hay algún tipo de respuesta política populista que descarrile el programa de reforma económica", dijo Marshall Stocker, gerente de cartera de la firma de gestión de inversiones con sede en Estados Unidos. Eaton

(NYSE 🙂 Vance.

EXPOSICIONES FUERTES

El mercado de bonos del gobierno interno de Egipto ha demostrado ser un éxito con los inversores que buscan rendimiento en un mundo donde los bancos centrales están presionando las tasas de interés cada vez más bajas. Los rendimientos de los bonos soberanos de Egipto en el índice de referencia de bonos locales emergentes JPMorgan (NYSE 🙂 están cerca del 14%, el más alto en el índice.

En agosto, las tenencias extranjeras de deuda del gobierno, incluidas las facturas y los bonos, alcanzaron los $ 20 mil millones, una fuerte recuperación del mínimo de $ 31 millones en 2015 a raíz de la Primavera Árabe.

"La realidad es que, como destino de inversión extranjera en los últimos años, Egipto no ha sido atractivo más allá de la venta de deuda a corto plazo, gracias a ofrecer algunas de las tasas de interés más altas del mercado", dijo Timothy Kaldas del Instituto Tahrir para el Medio Política del este.

Pero la combinación de grandes requisitos de financiamiento (El Cairo necesita recaudar entre 6 y 7 mil millones de dólares en el próximo año financiero, dicen los analistas) y la falta de detalles sobre el compromiso futuro con el FMI más allá de noviembre significa que los mejores tiempos para los inversores pueden haber terminado.

Egipto tiene una gran necesidad de financiamiento y "eso puede ser un desafío sin un respaldo del FMI", dijo Ray Jian, jefe de deuda agregada de EM en Amundi.

(GRÁFICO – letras del tesoro egipcio en poder de extranjeros: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/editorcharts/EGYPT-MARKETS/0H001QXB78QP/eikon.png)

Las acciones que cotizan en la bolsa de $ 12,2 mil millones de El Cairo también han sido populares: el índice bursátil de MSCI en Egipto se ha disparado un 32% desde el comienzo del año en comparación con el índice general de acciones emergentes (), que ha obtenido una ganancia del 3,6% durante el mismo período.

Según Copley Fund Research, las asignaciones a las acciones egipcias entre los gestores de fondos de renta variable de mercados emergentes se han incrementado en los últimos meses con pesos de tenencia promedio que alcanzan máximos de 4 años.

(GRÁFICO – Exposición de renta variable de Egipto: https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/12/6838/6769/Egypt%20exposure.png)

Hay cierto descontento genuino entre los egipcios comunes, dijo Andrew Brudenell, gerente principal de cartera para acciones de mercados fronterizos en Ashmore Group, y agregó que las reformas estaban tomando tiempo y que los beneficios aún no habían llegado a gran parte de la población. "Esperemos que esto esté a punto de cambiar", dijo.

Pero Hasnain Malik, director gerente de estrategia de renta variable de mercados fronterizos en Tellimer, dijo que la caída de la semana pasada del 6% en el índice de referencia () no estaba justificada.

"El mercado de Egipto sigue siendo atractivo en comparación con otros mercados emergentes", dijo.

Las reformas han ayudado a moderar la inflación, pero no han logrado crear empleos para satisfacer las demandas de un país de 100 millones.

La inversión extranjera directa (IED) cayó a $ 5.9 mil millones en el año fiscal 2018/19 de $ 7.7 mil millones el año anterior, muy lejos de los $ 11.5 mil millones previstos por el FMI al comienzo de su programa en Egipto y los $ 9.5 mil millones revisados ​​de abril.

Los empresarios culpan a la burocracia, un sistema judicial lento y una expansión de las empresas vinculadas a los militares. El crecimiento aumentó a 5.6% en 2018/19.

"Egipto necesita un crecimiento del 6,7,8% del crecimiento liderado por el sector privado si la gente lo va a sentir y el nivel de vida generalmente va a aumentar", dijo Gregory Smith, estratega de deuda soberana de Renaissance Capital.



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