El banquero central de la India, Das, enfrenta una dura ley de equilibrio de Bloomberg


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Poco después de asumir el cargo de gobernador del banco central de la India hace casi un año, Shaktikanta Das decoró su oficina del piso 18 con vistas al Mar Arábigo con dos estatuas de Lord Jagannath, una forma del dios hindú Vishnu.

Venerado en el estado de Odisha natal de Das, Jagannath se representa con ojos redondos y sin párpados que siempre vigilan el bienestar de los devotos. Es un adorno apropiado.

Das, que supervisó lo que hasta hace poco era la principal economía de más rápido crecimiento del mundo, ha trabajado incansablemente para restablecer las relaciones con el gobierno después de que una disputa pública amarga llevó a su predecesor Urjit Patel a renunciar. Los colegas dicen que Das usualmente se mete los papeles debajo de los brazos al final de la jornada laboral para seguir enchufado fuera de casa.

Pagó un considerable dividendo al ministerio de finanzas, pasó al modo de estímulo y se relajó con las restricciones de préstamos bancarios, todo lo cual Patel resistió ante la presión del gobierno. Pero aún queda mucho por hacer: la economía está perdiendo fuerza en muchos frentes, el sector bancario sigue cargado con una de las peores cargas de morosidad del mundo y los objetivos fiscales del gobierno están disminuyendo día a día.

Los expertos dicen que Das ha cambiado el estado de ánimo en la sede del banco en Mumbai con un enfoque afable y claro. Como dijo un funcionario: escucha a todos y luego se apega a su propia decisión.

Entre el rango y el historial de RBI, los predecesores más académicamente decorados de Patel y Raghuram Rajan fueron considerados extraños debido a sus largos períodos en la academia estadounidense. Los veteranos quedaron fuera de juego ya que el talento interno a menudo se eludía en las citas de alto nivel. No con Das: en el puesto de trabajo para un diputado a cargo de la política monetaria, al menos 25 años de experiencia del gobierno en India encabeza la lista de prioridades entre los requisitos para el papel.

Rajan y Patel eran personalidades contrastantes: Rajan, la estrella de rock de la banca central global, y Patel, recluido tanto dentro como fuera del banco. Das, de cabello plateado, logra un equilibrio. Tiene su propia cuenta de Twitter y está más abierto a los medios, dando entrevistas a medios locales y extranjeros, incluyendo Bloomberg News. Pero no ha llegado a la escena mundial como lo hizo Rajan, como cuando lideró las críticas a la Reserva Federal en 2014 por no tener en cuenta las repercusiones de sus políticas en los mercados emergentes.

Las habilidades de comunicación de Das han ayudado a mejorar la relación con el gobierno. Las dos partes ya no se enfrentan en público y en su lugar resuelven los problemas internamente, dijeron funcionarios del ministerio de finanzas. Un ejemplo reciente son las reservas del banco central hacia la propuesta del ministerio de finanzas de lo que habría sido la primera emisión de bonos soberanos en el extranjero de la India. La propuesta, que también se encontró con la oposición del propio partido del primer ministro Narendra Modi, se ha congelado.

El Banco de la Reserva de la India tiene un papel de gran tamaño en la economía de la nación, haciendo que la fricción entre el banco central y el gobierno sea una característica de la formulación de políticas en la nación. Das es responsable de la política monetaria, un tipo de cambio que está cerca de mínimos históricos, supervisa a los bancos que llevan una de las mayores cargas de morosidad del mundo y vende bonos en los que el gobierno depende para financiar sus enormes déficits. La mayoría de los principales bancos centrales tienen solo uno o dos de esos deberes.

"Algunas de las funciones con las que el RBI hace malabarismos están en conflicto", dijo Amartya Lahiri, profesora de economía del Royal Bank de la Universidad de Columbia Británica, que fue reclutada durante el tiempo de Patel para dirigir el grupo de expertos interno del RBI. "Esto no es ideal si uno tiene que construir una institución creíble e independiente".

Fue una batalla por la independencia que condujo a la pronta partida de Patel el 10 de diciembre. El economista cerebral e introvertido entrenado por la Universidad de Yale había tratado de continuar los esfuerzos de su predecesor Rajan para limpiar el sector financiero de la nación al endurecer los préstamos derrochadores de los bancos estatales y fue dispuesto a mantener el balance de RBI lo más robusto posible en caso de crisis. Pero a medida que la economía se desaceleró durante 2018 y con una elección general inminente, el gobierno de Modi presionó al RBI para que aflojara las restricciones de préstamos para impulsar el crecimiento y transferir los fondos excedentes en el banco central.

Das, designado el 11 de diciembre por un período de tres años, comenzó a cambiar de rumbo casi de inmediato. En una de sus primeras decisiones anunciadas a principios de enero, instruyó a los bancos a reestructurar los préstamos estresados ​​otorgados a pequeñas y medianas empresas, rompiendo así una política de cinco años de evitar las revisiones de la deuda corporativa. A esto le siguió rápidamente el levantamiento de las restricciones crediticias en tres bancos estatales.

En febrero, en su primera reunión del comité de política monetaria de seis miembros que preside, Das junto con otros tres miembros votaron por un recorte de tasas de interés de 25 puntos básicos. Y en un fuerte cambio desde octubre del año pasado, cuando el MPC liderado por Patel había eliminado los recortes de tasas de la mesa, Das abrió la puerta a más reducciones y dijo que revivir el crecimiento era la principal prioridad del banco central con metas de inflación. Se redujo cinco veces este año, en 135 puntos básicos acumulativos.

Ahora se presenta una prueba de la capacidad de Das para mantener al gobierno en pie dado que la inflación ha vuelto a subir por encima del objetivo a medio plazo del 4% del banco central. El índice de precios al consumidor tocó fondo en 2% en enero y fue 4.6% en octubre. A pesar de la recuperación de los precios, los economistas esperan que Das se mantenga en modo de flexibilización, y ven que la tasa de interés de referencia caerá a 4.9% a fines de marzo de 2020.

Das también hizo caso al llamado del gobierno a mayores dividendos, pagando un récord de $ 24 mil millones a las arcas del gobierno en agosto. Pero los bolsillos de RBI no son infinitos y, en algún momento en el futuro, Das puede tener que mirar cualquier solicitud adicional de pagos extraordinarios.

Das también está a cargo del tipo de cambio, y su gestión en el pasado enfureció a los funcionarios del gobierno y al lobby de exportaciones, que se quejan de la competitividad de la rupia. Das, como Patel, ha reiterado el enfoque repetido del banco central de que el tipo de cambio de la India está impulsado por el mercado y que el RBI no tiene un objetivo en mente.

Es el papel de RBI como regulador del sistema bancario del país lo que crea el mayor potencial de conflicto con el gobierno, porque alrededor del 60% del negocio está controlado por bancos estatales. Son propiedad del gobierno y el RBI tiene una supervisión limitada y poderes legales para lograr cambios en la administración de estos bancos, a diferencia de los de propiedad privada donde tiene más influencia. Eso crea un campo de juego desigual que conduce a signos de interrogación sobre la eficacia de la independencia del banco central en la regulación de los bancos.

El sábado, Das describió la falta de un gobierno corporativo estricto en los bancos estatales como el "elefante en la sala", y lo culpó por los niveles elevados de activos no productivos, déficit de capital, fraudes y una gestión de riesgos inadecuada.

El RBI de Patel fue criticado por mantener las condiciones financieras ajustadas y no detectar las fallas en los prestamistas en la sombra y los bancos a tiempo. Un gran banco en la sombra falló el año pasado, un evento que desencadenó una cadena de impagos en el sector financiero y vio a los bancos en la sombra retirarse del espacio de préstamos. El consumo recibió una paliza ya que cientos de millones de indios más pobres dependen de las finanzas en la sombra, arrastrando el crecimiento económico a un mínimo de seis años del 5%.

Das ha asegurado a los inversores que no se permitirá otro colapso a gran escala en el sector bancario en la sombra. El RBI ha pedido mayores poderes sobre las llamadas compañías financieras no bancarias, algo que el gobierno ha otorgado.

Lo que realmente distingue a la RBI de muchas de sus contrapartes, especialmente en el oeste, es su papel como banquero de inversión del gobierno. Eso crea potencial para que las prioridades en un ámbito influyan en otras áreas de su mandato. Por ejemplo, se puede alentar al RBI a mantener bajas las tasas de interés para ayudar a administrar los préstamos del gobierno, a pesar de que los objetivos de inflación podrían verse amenazados, poniendo en riesgo la estabilidad macroeconómica y financiera.

Bajo Patel, el banco central compró la mayor parte de los requisitos de endeudamiento del gobierno federal, aunque advirtió sobre el efecto de desplazamiento sobre las inversiones privadas de la emisión de grandes deudas públicas. Bajo Das, el programa de préstamos se ha desarrollado sin muchos problemas hasta ahora, ayudado por condiciones financieras más fáciles.

"Si la gestión de la deuda pública debería ser con el RBI es un tema controvertido", dijo C. Rangarajan, gobernador del RBI de 1992 a 1997. "Recomendamos que si el gobierno deseara hacerse cargo, ellos puedan hacerlo". El único problema es que existe la necesidad de cierta experiencia en el manejo de esto y RBI en virtud de realizar esta función durante mucho tiempo tiene la experiencia ".

Das ha logrado hasta ahora hacer malabarismos con estos roles múltiples y, a menudo, conflictivos. Pero a medida que la economía se desacelera, la deuda incobrable se acumula y el objetivo de déficit presupuestario desaparece, será difícil mantener todas las bolas en el aire.

"Ser un banco central de servicio completo con una amplia gama de responsabilidades le da al RBI más poder e influencia, pero también lo hace más sujeto a los tirones de las mareas políticas", dijo Eswar Prasad, profesor de la Escuela Dyson de la Universidad de Cornell y un ex funcionario del Fondo Monetario Internacional. "El riesgo de tener múltiples responsabilidades es que el bajo rendimiento en una dimensión puede afectar la credibilidad y la eficacia de la institución en otras dimensiones".

(Actualizaciones con los comentarios del gobernador RBI en el párrafo 18)



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