"El corte es de solo 4.3MMbpd": Goldman rechaza el acuerdo de la OPEP + y ve que el petróleo vuelve a caer a $ 20


Hoy temprano, al resumir los términos del corte "histórico" de la OPEP +, que se presentó teatralmente como un 10MMb / d 9.7MMb / d por parte de la OPEP + y todos los toros petroleros (incluido Ed Morse de Citi, quien pudo haber estado actuando en calidad de asesor de la OPEP en lugar de analista de productos básicos de Citi, cuando inmediatamente elevó su objetivo de precio del petróleo) dijimos "La OPEP alcanza" histórico " Acuerdo para reducir la producción de petróleo ya que México gana el "enfrentamiento mexicano" con los sauditas … Pero no es suficiente"porque" en un mundo donde ahora hay hasta 36MMb / d menos demanda de petróleo, los productores de petróleo del mundo han acordado reducir la producción en … 9.7MMb / d "y agregaron que" los recortes reales al ignorar los trucos contables, asciende a poco más de 7 mmb / d, sigue siendo una cantidad récord, pero apenas lo suficiente como para dejar una abolladura aún más modesta en el mercado actual con exceso de oferta ".

Como recordatorio, esto es lo que acordó la OPEP +, con México como un caso atípico después de ganar el "enfrentamiento mexicano" con Arabia Saudita que le otorgaría al país una exención del acuerdo, al recortar solo el 6% de la producción, o 100Kb / d, en su lugar del 23% acordado por todos los demás (si realmente reducen la producción en un 23% es un asunto completamente diferente, ahora que todos se sentirán menospreciados por el tratamiento especial mexicano y buscarán hacer trampa al maximizar su producción, especialmente si el precio del petróleo no rebota).

Con eso en mente, hace unos momentos, el analista de productos básicos de Goldman, Damien Couravalin, publicó su último acuerdo de la OPEP + post-mortem, en el que estuvo de acuerdo con nuestra opinión (e incluso el título) y en un informe titulado "Un corte histórico pero insuficiente", escribe que "teniendo en cuenta la guía de producción actualizada de la OPEP central de abril, este acuerdo de" titular "de 9.7 mb / d representa un recorte de 12.4 mb / d de la producción de la OPEP + de abril (dado el aumento actual de Arabia Saudita, Emiratos Árabes Unidos, Kuwait) pero un corte de solo 7.2 mb / d de los niveles de producción promedio del 1T20."

Precisamente como dijimos 4 horas antes.

Haciendo los cálculos, el analista de Goldman calcula que "El recorte voluntario de la OPEP + solo conduciría a una reducción real de 4.3 mb / d en la producción desde los niveles del 1T20"agregando eso" basado en nuestros balances de petróleo actualizados, tales recortes voluntarios de la OPEP + aún requeriría un corte adicional de 4.1 mb / d en la producción de mayo con la restricción de la capacidad de almacenamiento vinculante

" Lo que significa que "al nivel de cumplimiento del 35% fuera del núcleo de la OPEP, los recortes de producción necesarios tendrían que ser 0,5 mb / d más grandes ".

Luego, después de haber sido escéptico sobre el acuerdo todo el tiempo, Couravlin agrega que "El acuerdo de hoy deja los recortes voluntarios como aún muy poco y demasiado tarde para evitar violar la capacidad de almacenamiento, asegurando que los bajos precios del petróleo obliguen a todos los productores a contribuir al reequilibrio del mercado ", lo que lleva al analista de Goldman a reiterar su opinión de que" los precios del crudo interior descenderán aún más en las próximas semanas a medida que la capacidad de almacenamiento se sature y espere una mayor debilidad en los tiempos del WTI y los precios del crudo en las próximas semanas, como ya se predijo el viernes, con riesgos a la baja para nuestro pronóstico a corto plazo de $ 20 / bbl."

A juzgar por la rápida y violenta caída del petróleo una vez que el mercado reabrió a las 600 p.m. ET, luego de un breve movimiento de rodillas al alza, el mercado está de acuerdo.

Su nota completa está abajo:

Un corte histórico pero insuficiente

Los miembros de la OPEP + acordaron reducir la producción en un récord de 9.7 mb / d a partir del 1 de mayo. El acuerdo llegó después de llegar a un acuerdo sobre una contribución menor de México de solo 0.1 mb / d en lugar de los 0.4 mb / d inicialmente planeados. Teniendo en cuenta la guía de producción actualizada de la OPEP desde abril, este acuerdo de "titular" de 9.7 mb / d representa un recorte de 12.4 mb / d de la producción de abril de la OPEP + (Dado el aumento continuo de Arabia Saudita, Emiratos Árabes Unidos, Kuwait) pero un corte de solo 7.2 mb / d de los niveles de producción promedio del 1T20.

Los ministros del G20 parecen haberse comprometido también con la reducción de la producción, con los titulares de hoy de recortes de producción de 3.7 mb / d por parte de EE. UU., Brasil y Canadá o incluso 5 mb / d mencionados el viernes. Es muy poco probable que se trate de recortes voluntarios, pero en su lugar se producirán con el tiempo y debido a las fuerzas del mercado (es decir, precios bajos) dados los importantes obstáculos geológicos y regulatorios para reducir la producción (bien ilustrado por la negativa de México a recortar 0,4 mb / d después de su aumento del 50% en el gasto de capital ascendente desde 2018), y el ministro iraní agregó que podrían tomar un año. Por lo tanto, no los consideramos como recortes voluntarios en nuestro balance petrolero.

Optimistamente, suponiendo el pleno cumplimiento del núcleo de la OPEP y el 50% de cumplimiento de todos los demás participantes ya en mayo (frente al 35% alcanzado en enero / febrero-19 a pesar de que el nuevo corte es 8 veces mayor), el corte voluntario de la OPEP + solo conduciría a un reducción real de 4.3 mb / d en la producción desde los niveles del 1T20. Según nuestros balances de petróleo actualizados, dichos recortes voluntarios de la OPEP + aún requerirían un recorte adicional de 4.1 mb / d en la producción de mayo con la restricción vinculante de la capacidad de almacenamiento. Al nivel de cumplimiento del 35% fuera del núcleo de la OPEP, los recortes de producción necesarios tendrían que ser 0,5 mb / d más grandes.

Dada la dificultad para la mayoría de los productores fuera del núcleo de la OPEP para implementar grandes recortes, el acuerdo de hoy deja los recortes voluntarios como demasiado pequeños y demasiado tarde para evitar violar la capacidad de almacenamiento, asegurando que los bajos precios del petróleo obliguen a todos los productores a contribuir al reequilibrio del mercado. En última instancia, esto simplemente refleja que ningún recorte voluntario podría ser lo suficientemente grande como para compensar la pérdida de demanda promedio de 19 mb / d de abril a mayo debido al coronavirus. Por lo tanto, reiteramos nuestra opinión de que Los precios del crudo en el interior disminuirán aún más en las próximas semanas a medida que la capacidad de almacenamiento se sature y se espere una mayor debilidad en los tiempos de entrega del WTI y los precios del crudo en las próximas semanas, como ya se predijo el viernes, con riesgos a la baja para nuestro pronóstico a corto plazo de $ 20 / barril

Sin embargo, la reducción en las exportaciones marítimas de los productores de la OPEP + probablemente llevará a los precios de Brent a un mejor rendimiento ya que el recorte en las exportaciones marítimas (especialmente del programa de exportación de Arabia Saudita / Emiratos Árabes Unidos de abril) aliviará la atracción de la flota global VLCC, liberando buques para ser utilizados para almacenamiento flotante y tarifas de flete de tope. Por lo tanto, esperamos que los precios de Brent superen los precios del WTI en las próximas semanas.. El anuncio de los recortes de hoy también puede proporcionar cierto apoyo a los precios a largo plazo como el soporte de precios esperado a finales de este año. crea un desincentivo para que los productores agreguen nuevas coberturas y, en cambio, probablemente los incentiven a monetizar las existentes (un flujo de compra de reenvíos)

Finalmente, Reuters informó que la AIE anunciará esta semana las compras de petróleo en SPR que contribuirían a recortes efectivos en la producción de petróleo. Por ejemplo, un anuncio de compra de SPR de 2.5 mb / d ayudaría a cuadrar el "corte de 20 mb / d" indicado en el borrador de la declaración OPEP + (vinculación de OPEC + a 12.5 mb / d de corte y G20 a 5 mb / d). En tono rimbombante, No consideramos que las compras de SPR cambien nuestro equilibrio entre la oferta y la demanda, ya que estimamos que la capacidad de almacenamiento comercial y gubernamental combinada se alcanzaría a fines de abril, con 4 mb / d de cierres de producción necesarios incluso antes de que comience el acuerdo de la OPEP +. Un ritmo de compra de SPR tan alto probablemente sería logísticamente difícil ya que Las reservas estratégicas están diseñadas para reducciones rápidas y no se llenan, y generalmente operan a altos niveles de utilización con baja capacidad de reserva.

Por una vez, Goldman tenía razón:

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